Aandelen of obligaties? "Komend jaar lijkt er minder ruimte voor monetaire verrassingen en zullen beleggers zich waarschijnlijk meer op andere fundamentele informatie gaan richten, zoals inflatie en groei." Ewout van Schaick van NN IP analyseert alvast de kansen voor beleggers in aandelen en obligaties. 1 januari 2023 08:00 • Door Ewout van Schaick Mijn laatste column van 2022 is mooie mijlpaal. Het is namelijk de 20ste bijdrage die ik aan IEXProfs heb mogen leveren. Sinds de eerste keer dat Rob Stallinga mij hiervoor benaderde, heb ik dit met veel plezier gedaan.Eerder deze week bereikten we een andere mooie mijlpaal, de 100ste editie van de MarketTalk podcast van NN Investment Partners. Terwijl de laatste rookwolken van 2022 optrokken, mocht ik in onze provisorische studio samen met twee ervaren collega’s, Siu Kee Chan en Leroy Tujeehut, vooruitkijken naar het beleggingsjaar 2023. Als rode draad bespraken we de vraag welke beleggingscategorie komend jaar een beter rendement gaat opleveren: aandelen of obligaties? Ewout van Schaick Herhaling van zetten De laatste weken van 2022 waren spannend maar eigenlijk een herhaling van de marktbewegingen eerder dit jaar. Net als in juni was er in oktober een krachtige bear market rally ontstaan in de aandelenmarkt, terwijl obligatierentes daalden. Een plotseling geloof in een minder agressief rentebeleid van de belangrijkste centrale banken vond een vruchtbare voedingsbodem. De positionering van beleggers voorafgaand aan de rally was laag en het sentiment was slecht, een mooi uitgangspunt voor een technisch herstel. Maar net als deze zomer kwam de markt vorige week bij zinnen nadat de Fed en de ECB allebei een wat agressievere toon aansloegen. De positionering was inmiddels wat geneutraliseerd, het sentiment voor een groot deel genormaliseerd. Na de persconferenties van Powell en Lagarde lopen de rentes weer op en ook de aandelenrally lijkt ten einde. Thema's van 2023 Het is niet waarschijnlijk dat 2023 opnieuw een herhaling van dit patroon laat zien. Een ezel stoot zich niet driemaal aan dezelfde steen. Bovendien lijkt er komend jaar minder ruimte voor monetaire verrassingen en zullen beleggers zich waarschijnlijk meer op andere fundamentele informatie gaan richten, zoals inflatie en groei. De belangrijkste vraag is waarschijnlijk hoe snel en hoe veel de inflatie zal dalen en wat dit zal doen met de rente. De mate waarin consumenten hun koopkracht in stand kunnen houden en overheden hun fiscale steun kunnen handhaven zijn belangrijke factoren voor de economische groei. "De belangrijkste vraag is waarschijnlijk hoe snel en hoe veel de inflatie zal dalen en wat dit zal doen met de rente" Ook het vervolg van de oorlog in Oekraïne en de oplopende spanningen tussen China en de VS zullen hun impact op het sentiment hebben. Uitkomst rondvraag 2022 was een slecht beleggingsjaar, met tweecijferige negatieve rendementen voor aandelen en obligaties. Dus wij kijken er allemaal naar uit om in 2023 positieve rendementen te kunnen boeken. De vraag is waar de meeste kans ligt om dit herstel te realiseren. Voor de eerdergenoemde podcast hebben we een peiling onder luisteraars gehouden met de vraag of zij verwachten dat obligaties het in 2023 beter zullen doen dan aandelen. 61% van de respondenten was het hier mee oneens, zij verwachten juist een hoger rendement voor aandelen. Dit is interessant maar niet verrassend. Over de laatste 30 jaar behaalden obligaties maar 8 keer een beter rendement dan aandelen. De 61% is eigenlijk nog redelijk laag vergeleken met de 73% van de jaren dat aandelen het beter doen dan obligaties. "Over de laatste 30 jaar behaalden obligaties maar 8 keer een beter rendement dan aandelen" The case voor aandelen en obligaties Ik weet niet zeker of de deelnemers de vraag hebben beantwoord op basis van deze statistiek of juist op basis van een eigen visie op 2023. Er is namelijk een fundamenteel argument te maken voor aandelen. Ik snap best dat veel beleggers op basis van hun ervaring dit jaar op zijn best een langzame daling van de inflatie en nog een aantal extra rentestijgingen verwachten. Dit zou dus voor obligaties opnieuw een moeilijk jaar kunnen opleveren. Aandelen zouden het in dat scenario beter doen zolang bedrijven de inflatie voor een groot deel kunnen doorprijzen aan de consumenten en zo hun winstgevendheid kunnen behouden. De lagere waarderingen zouden dan in ieder geval een beter uitgangspunt bieden dan afgelopen jaar. Maar ik heb ook sympathie voor de deelnemers aan de peiling die hun geld op obligaties zetten. Door de opgelopen rente is er immers weer een mooi inkomen te behalen op obligaties. In een omgeving waarin inflatie stabiliseert en de rente nog maar beperkt wordt verhoogd, kunnen obligaties best een goed rendement halen, zeker bedrijfsobligaties die nog een extra spreadrendement bieden. Tegelijkertijd zijn er echt nog wel risico’s te noemen voor de aandelenmarkt. Zorgen over lage economische groei en de toenemende kans op een recessie en twijfel of de bedrijfswinsten in deze omgeving op niveau kunnen blijven beperken mogelijk het herstel van de aandelenmarkt. Nieuwe tegenvallers zouden dan snel een nieuwe marktcorrectie kunnen creëren. Het nut van spreiden Maar misschien wordt het wel gelijk spel. De afgelopen jaren liggen de rendementen van obligaties en aandelen minder ver van elkaar dan de meesten zullen denken. Zelfs dit jaar, met ongekend slechte resultaten, liggen de rendementen van de meeste beleggingsprofielen binnen 2% van elkaar, of ze nu vooral in aandelen belegd zijn, of meer in obligaties. "De afgelopen jaren liggen de rendementen van obligaties en aandelen minder ver van elkaar dan de meesten zullen denken" Laten we vooral hopen op meer beleggingssucces in 2023. Zowel aandelen als obligaties kunnen daaraan bijdragen. Waarschijnlijk is dus toch het verstandigste om de portefeuille mooi te spreiden. Ik wens u een gelukkig 2023! Ewout van Schaick De informatie in zijn columns zijn niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 22 okt Financiële sector is het probleem én de oplossing voor de natuur Volgens Hadewych Kuiper van Triodos IM kan de klimaatcrisis alleen worden gekeerd als we de natuur weten te herstellen. Daarvoor is de financiële sector dringend nodig. Winstgevende duurzame projecten liggen voor het oprapen.
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.