Zoals het klokje bij ons tikt... We hebben de investment clock verfijnd. Grondstoffen blijven dominant, al pakte dat in mei niet goed uit natuurlijk. 15 juni 2011 16:45 • Door Juus de Kempenaer In een vorige column heb ik onze benadering van de Investment Clock bij u geïntroduceerd. Eén van mijn opmerkingen was dat de standaard investment clock een prima beschrijvend economisch model is, maar zonder aanpassingen minder geschikt om beleggingsbeslissingen op te nemen.Die opmerking heeft alles te maken met het feit dat de indicatoren, economische groei en inflatie, die als input dienen voor het model, gekenmerkt worden door een behoorlijke vertraging tussen de periode waarover ze betrekking hebben en het moment van publiceren en daarbij ook nog vaak op een later tijdstip worden herzien.In de onderstaande figuur is de standaard beleggingsklok schematisch weergegeven. Een tweede probleem wat zich voordoet in deze standaardbenadering is dat er bij elk van de vier kwadranten die de investment clock kent slechts één, dominante, asset class wordt genoemd. Ook dit is lastig bij het nemen van beleggingsbeslissingen of het samenstellen van een portefeuille aangezien een goede portefeuille gespreid is over meerdere beleggingscategorieën. Het probleem van de vertraagde en onbetrouwbare inputcijfers met betrekking tot groei en inflatie hebben wij getracht op te lossen door een (econometrisch) model te ontwikkelen wat iedere maand, aan het begin van de maand, een set van verschillende economische indicatoren gebruikt om groei en inflatiecijfers te berekenen die als input dienen voor onze investment clock. Deze waardes liggen vervolgens vast en zijn niet meer onderhavig aan wijzigingen (herzieningen). Dit geeft de kans om het model ook op historische reeksen los te laten en te backtesten.Los van het probleem dat een goede portefeuille gespreid is over meerdere beleggingscategorieën brengt de onderverdeling van de standaard investment clock in vier kwadranten nog een probleem met zich mee. Wanneer een belegger de klok wil gebruiken in zijn beleggingsbeleid en afhankelijk van het kwadrant waar de klok zich in bevindt een bepaalde beleggingscategorie laat domineren in zijn portefeuille dan krijgt hij te maken met grote wijzigingen van zijn asset allocatie wanneer de investment clock naar een ander kwadrant beweegt.In een poging dit probleem op te lossen c.q. de benadering meer praktisch toepasbaar te maken hebben wij de individuele kwadranten van de standaardbenadering ieder in twee gedeeld waardoor acht fases ontstaan (zie onderstaande figuur).Bij iedere fase hoort vervolgens een asset allocatie die bestaat uit drie of vier beleggingscategorieën met een vaste bijbehorende weging. De asset classes die wij gebruiken zijn: Aandelen Overheidsobligaties Bedrijfsobligaties Beursgenoteerd vastgoed Grondstoffen Cash Grondstoffen blijven dominant Het zal niet verbazen dat de asset allocatie per fase gedomineerd wordt door de beleggingscategorie die het kwadrant domineert maar door te werken met acht fases in plaats van vier kwadranten worden de verschuivingen binnen de asset allocatie minder groot waarmee al te grote schokken worden voorkomen. De exposure naar deze beleggingscategorieën wordt gerealiseerd via passieve instrumenten als ETFs en futures.Overigens valt het met de verschuivingen van de ene fase naar de andere reuze mee. Naast een uitgebreide backtest passen we dit model sinds januari 2010 in de werkelijkheid toe. Destijds begon het model in fase III en is daar gebleven tot begin oktober 2010. Op dat moment schoof de klok naar fase IV. Kort daarop bewoog de klok zich echter weer terug naar fase III en is daar gebleven tot het begin van deze maand (juni 2011). Aan het begin van deze maand is de klok wederom opgeschoven naar fase IV hetgeen ervoor gezorgd heeft dat de aandelen-exposure is afgebouwd ten gunste van overheidsobligaties. Uiteraard blijven grondstoffen nog steeds de dominante beleggingscategorie. De zware weging naar grondstoffen heeft er ook meteen voor gezorgd dat de performance over de maand mei een kleine 2% negatief is uitgekomen. Vervelend maar niet schokkend aangezien het dezelfde hoge weging naar grondstoffen is geweest die in de eerste maanden van 2011 juist voor een hele sterke performance heeft gezorgd. Juus de Kempenaer is werkzaam bij Taler Asset management Ltd. (TAM) en mede eigenaar van RRG Ltd. Met een achtergrond als technisch analist houdt hij zich vooral bezig met research op het gebied van asset allocatie. Deel via:
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.