Henderson Horizon Euro Corporate Bond Fund

LIPPER GROUP AWARD • LARGE OVERALL & MIXED ASSETS LARGE

Obligatieselectie bepalend voor succes

Waar in 2012 de bèta een grote rol speelde en macro-economische ontwikkelingen en dalende obligatierentes bepalend waren voor het rendement, verwachten wij dat in 2013 obligatieselectie belangrijker wordt.

In de huidige lagerenteomgeving verwachten wij dat de spread voor bedrijfsobligaties aantrekkelijk blijft voor beleggers, aldus Stephen Thariyan, Head of Credit bij Henderson Global Investors. “ Zij kunnen nauwelijks interessante rendementen vinden op deposito’s of staatsobligaties.” De verwachting is dat deze vraag de waarderingen van bedrijfsobligaties ondersteunt en dat niet-financiële emittenten hun aanbod goed kunnen onderbrengen. “Net als in 2012 verwachten we een daling van het aanbod uit de financiële sector, vooral omdat hun financieringsbehoeften lager liggen dan het bedrag van hun obligaties die binnenkort vervallen”, vervolgt Thariyan.

“De wanbetalingsquotes zijn laag en veel bedrijven hebben hun balanspositie verbeterd. We zijn ons ervan bewust dat de creditspreads weliswaar voldoende beloning bieden voor wanbetalingsrisico’s, maar dat er toch waarschijnlijk een periode met meer faillissementen aan komt. Vandaar onze voorkeur voor emittenten met een lagere rating, waar de hogere rendementen een beter risico-rendementsprofiel lijken te bieden.”

Risicobewustzijn
De ontwikkelingen in de eerste maanden van 2013 onderstrepen het belang van de risicobeoordeling voor onverwachte gebeurtenissen bij obligatieselectie. Zo onteigende de Nederlandse overheid de houders van achtergestelde obligaties van de Nederlandse SNS Bank, terwijl een toename in de leveraged-buyoutactiviteiten - zoals bij Dell, Heinz en Virgin Media - een aantal obligatiehouders bezorgd maakt dat hun obligaties gekoppeld zijn aan zwakkere balansen. Thariyan: “2013 wordt waarschijnlijk een jaar waarin de risico’s voor de koersen van bedrijfsobligaties evenwichtiger verdeeld zijn tussen bedrijfsspecifieke risico’s en macro-economische ontwikkelingen. De Italiaanse verkiezingen en de paniek rond de Cypriotische spaarders herinneren ons eraan dat de politieke risico’s niet zijn verdwenen, terwijl er binnen de eurozone nog altijd sprake is van structurele druk op de begrotingen."

Dit betekent ook dat er van de Europese Centrale Bank geen renteverhoging te verwachten is. In tegendeel, omdat de euro in waarde is gestegen, is het zelfs waarschijnlijker dat het monetaire beleid ruim blijft om de groei te ondersteunen.”

Profiteren van een flexibele aanpak
“In dit onzekere beleggingsklimaat worden wij gesteund door onze gedisciplineerde, maar flexibele beleggingsbenadering. Die combineert een sterke kredietanalyse met durationbeheer en biedt ons de mogelijkheid om derivaten in te zetten om snel te reageren op markten en om snel in te kunnen spelen op verwachte marktontwikkelingen.

Daarnaast biedt deze benadering ons de vrijheid om 20% van de portefeuille aan te houden in non-benchmarkposities. Wij menen dat deze zowel flexibele als analytische benadering in 2013 essentieel is voor succes,” besluit Thariyan.