AXA Rosenberg Global Small Cap Alpha B USD Fund Award: Equity Global Small and Mid Caps De beste smallcaps volgens mens en machine De overeenkomst tussen voetbal en de wijze waarop hij belegt? Voor Manchester City-fan van het eerste uur en fondsmanager Gideon Smith van het AXA Rosenberg Global Small Cap Alpha Fund is er geen groter verschil denkbaar. Voetbal is emotie, terwijl het beleggingsfonds de kwantcomputer, een database die terugvoert tot 1985, en een beproefd rekenmodel inzet om de ratio achter een kansrijk smallcapaandeel bloot te leggen. “Als Manchester City wint ben ik blij en als ze verliezen baal ik. Ik voel geen emotie bij de aandelen in onze portfolio, maar ik ben wel gepassioneerd over het proces waarmee wij ze selecteren.” Met zijn arbeidsverleden bij een softwareontwikkelaar en een informatieanalist is Smith op zijn plek als gepassioneerde quantmanager bij dit AXA-fonds van AXA Investment Managers. De selectie van aandelen vindt plaats door big data-analyse en een model dat de winnaars van morgen selecteert op basis van waardering en winstverwachting. Het beleggingsteam fungeert als extra slot op de deur. Het neemt niet zo maar aan wat de kwantumcomputer influistert, maar controleert informatie soms twee of drie keer en let ook op potentieel schadelijke berichtgeving in de media. Verstand en rekenkracht De combinatie van mens en machine is voor het tweede jaar op rij een winnende gebleken voor het AXA Rosenberg Global Small Cap Alpha Fund, getuige de Lipper Award voor het beste fonds van de afgelopen drie jaar. Volgens Smith maakt de systematisch analyse het verschil met andere fondsen. Daardoor kloppen winstprognoses in 60% van de gevallen, en is sinds de lancering in 1999 gemiddeld jaarlijks zo’n 2,5% outperformance gerealiseerd. “Wij zijn eigenlijk traditionele beleggers, die fundamentele analyse gebruiken om ondergewaardeerde aandelen te detecteren. Ons model stelt ons in staat om die analyse systematisch en grondig uit te voeren,” zegt Smith. De waarde van goodwill Die grondige analyse is mogelijk doordat het model de balans van een bedrijf nauwgezet leest en balanswaarden vergelijkt met die van andere bedrijven. Zo is het in staat tot vergelijkingen te komen die hout snijden ondanks verschillende waarderingsgrondslagen en boekhoudmethoden. Het model wordt voortdurend gevoed met informatie en aangepast aan omstandigheden. Zo is de kwaliteit en stabiliteit van winsten steeds belangrijker geworden voor beleggers. “We hebben meerdere crises en momenten van zorg achter de rug. De markt is volatieler en daardoor zijn beleggers meer gespitst op stabiele toekomstige winsten en winstgroei.” Smith geeft als ander voorbeeld de steeds prominentere plek die goodwill (bezit van een bedrijf) op de balans inneemt. Goodwill laat zich niet eenvoudig vergelijken, doordat er soms wel en soms niet op wordt afgeschreven. Ook kan de totale periode waarin het in de boeken staat flink afwijken. “Het model stelt ons in staat om over een bepaalde periode op consistente wijze goodwill af te schrijven, en diezelfde rekensom op andere bedrijven los te laten.” Het beleggingsuniversum van het AXA Global Small Cap Alpha Fund bestrijkt de hele wereld. Het telt meer aandelen dan de Duitse DAX punten: 12.500. Die enorme ruif om uit te eten, maakt het gebruik van geautomatiseerde rekenkracht onontbeerlijk. Het aantal analisten dat ingehuurd moet worden om alle bedrijven te bezoeken, zou meerdere voetbalelftallen vullen. “Ieder aandeel is gewaardeerd, van een koersdoel en groeiprognose voorzien en er is een kwalitatief oordeel over het bedrijf zelf. Daardoor kunnen wij portfolio’s met honderden aandelen samenstellen,” zegt Smith. Goed startpunt De tijd van grote rendementen voor kleine aandelen lijkt echter aangebroken. Smallcapaandelen – goed voor 14% van de wereldwijde marktkapitalisatie – zijn vaak betere beleggingen dan hun grote tegenhangers als de economie aantrekt. Hoewel ze in het verleden de volatiliteit hoger is geweest dan die van largecaps, hebben ze ook hogere opbrengsten gerealiseerd. “Er zijn veel redenen om positief te zijn dit jaar,” zegt Smith. “Veel beleggers zijn onderwogen in smallcaps, die ze zien als onbekend, risicovol, volatiel. Maar winsten zitten in de lift door verbeterende operationele marges, goedkope olie en consumenten die meer besteden.” Interviews Actiam Amundi AXA Investment Managers Blackrock Charlemagne Deutsche AWM Fidelity J.P. Morgan Jyske NN Investment Partners Pictet Standard Life T. Rowe Price Beleef hier de avond opnieuw