Structured product: Kempen Eurozone Trigger Note 2013-2018 Recensie: Eurozone Trigger 2018 Dit soort producten zijn eigenlijk alleen echt interessant bij een hoge volatiliteit. Dan kan de uitkering hoog zijn. 15 januari 2013 13:00 • Door Marcel Tak Kempen Eurozone Trigger Note 2013-2018Aanbieder: Kempen & CoUitgever: ING (S&P rating: A+)Looptijd: maximaal 5 jaarOnderliggend: Eurostoxx 50 indexHoofdsomgarantie: geenInschrijving: à 100% (indicatie, maximaal 101%), tot en met 25 januari ISIN code: XS0865387335 DoelstellingBehalen van (bovengemiddeld) rendement op basis van een gematigde koersontwikkeling van de onderliggende Eursotoxx 50 index. WerkingDe Kempen Eurozone Trigger Note 2013-2018 is gekoppeld aan de prestatie van de Eurostoxx 50 index. Deze index is samengesteld op basis van de naar marktkapitalisatie 50 grootste beursgenoteerde ondernemingen in het eurogebied. Elk jaar wordt op de peildatum de koersmutatie van de index ten opzichte van de startwaarde (slotkoers 28 januari 2013) berekend. Als de index op tenminste 100% van zijn startwaarde noteert, volgt (vervroegde) aflossing van deze Trigger Note. Naast de nominale hoofdsom wordt voor elk jaar dat de note heeft uitgestaan 9,25% premie (indicatie, maar wordt niet lager dan 7% vastgesteld) uitgekeerd. Wordt op geen enkele peildatum aan dit 100%-criterium voldaan, dan kan de aflossing op de einddatum op 100% zijn. Daarvoor geldt een belangrijke voorwaarde: de Eurostoxx 50 index moet op de einddatum minimaal 60% van zijn startwaarde noteren. Als de index op de einddatum lager dan 60% van zijn startwaarde noteert, wordt het gehele procentuele verlies van de index ten opzichte van de startwaarde verrekend met de afloskoers. Voorbeelden aflossing en premie op de einddatum (als niet tussentijds vervroegd is afgelost): Eurostoxx 50 Aflossing 130% van startwaarde 146,25% (=100% + 5 * 9,25%) 101% van startwaarde 146,25% (=100% + 5 * 9,25%) 99% van startwaarde 100% (=100%, maar geen premies) 63% van startwaarde 100% (=100%, maar geen premies) 57% van startwaarde 57% (=100% minus 43% koersverlies index) Sterke puntenBij beperkte koersstijging van de onderliggende Eurostoxx 50 is bovengemiddeld rendement mogelijk. Bescherming als de index op de einddatum met niet meer dan 40% in koers is gedaald. Zwakke puntenDe note combineert gelimiteerde winst met volledig hoofdsomrisico. De note keert geen dividend uit (5-jaars historisch dividend Eurostoxx 50 circa 4,75% per jaar). Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n)De note zal vooral een outperformance behalen als de index gematigd stijgt. Rekening houdend met een dividend van 4,75% en een mogelijk premiepercentage van 9,25%, zal er een outperformance zijn als de index (op de peildatum) is gestegen met maximaal 4,5% per jaar. Als de index met een hoger percentage stijgt, geeft een directe belegging in de index (inclusief verondersteld dividend van 4,75% per jaar) een hoger rendement. Als er geen vervroegde aflossing heeft plaatsgevonden en de index op de einddatum nog steeds lager staat dan de startwaarde, is er alleen een outperformance als de index is gedaald met een percentage tussen 40% en 23%. In dat geval is de aflossing 100%, wat beter is dan het koersverlies op een directe belegging plus het uitgekeerde dividend. Als de index is gedaald, maar met minder dan 23%, dan is een directe belegging beter. De aflossing van de note is weliswaar op 100%, maar het koersverlies van een directe belegging in de index plus het dividend geeft toch een beter resultaat. Als de index met meer dan 40% is gedaald geeft een directe belegging altijd een beter resultaat vanwege het dividend. Uiteraard is hier wel verondersteld dat het dividend 4,75% per jaar zal bedragen. Bij een lager of hoger dividend is de relatieve prestatie van de note respectievelijk beter dan wel slechter. Voor wie Aandelenbeleggers die gematigd positief zijn ten aanzien van de Eurostoxx 50 index. Brochure en overige informatieDe informatie over deze Trigger note is in principe uitstekend, hoewel ik niet de maximumscore kan geven op dit onderdeel. In het begin van de brochure staat dat deze note een sterk verminderd risico heeft ten opzichte van een directe belegging. Ik ben het daar niet mee eens. Alleen bij een koersdaling tussen 23% en 40% doet de note het beter dan een directe belegging. Bij koersdalingen tot 23% en meer dan 40% scoort de note slechter dan een directe belegging. Dan kan niet volgehouden worden dat de note een sterk verminderd risicoprofiel heeft. Toch houd ik de aftrek beperkt tot 1 punt, want aan de andere kant zijn de voorbeelden die in de brochure staan gegeven zeer duidelijk en eerlijk gekozen. De belegger krijgt in de voorbeelden een zeer goed inzicht in de rendementsperspectieven ten opzichte van een directe belegging. Ook heel goed dat in de brochure uitgegaan wordt van de minimale premie van 7%. Bij de geïndiceerde 9,25%-premie ziet het plaatje er natuurlijk gunstiger uit. Verhandelbaarheid en vervolginformatieDe note krijgt een Euronext-notering. ING onderhoudt een markt (bied-laatspread 1%). ING en Kempen geven vervolginformatie op de betreffende websites. Op de site van Kempen worden kwartaalrapportages gegeven. Opmerkingen en conclusieHet is een populaire constructie, de note die met premie vervroegd aflost als de onderliggende waarde op een peildatum hoger ligt dan de startwaarde. Ik vind deze producten alleen echt interessant bij een hoge volatiliteit. Dan kan de uitkering hoog zijn en kan er, in een gematigd scenario, daadwerkelijke flinke outperformance ten opzichte van een directe belegging worden behaald. Deze note biedt dat aantrekkelijke rendementsperspectief in mindere mate. Mede door het hoge dividendrendement is de mogelijke outperformance beperkt. Ook de relatieve bescherming (ten opzichte van een directe belegging) in een neerwaarts scenario is niet vanzelfsprekend, en treedt alleen op in een scenario met specifieke koersdalingen (tussen 23 en 40%). Als de premie op 9,25% wordt vastgesteld vind ik de note zeker wel een (ruime) voldoende, omdat de mogelijke outperformance in een gematigd scenario dan nog redelijk is. Maar als de premie op 7% wordt vastgesteld, is deze note in mijn optiek niet aantrekkelijk, zoals eigenlijk de duidelijke voorbeelden in de brochure zelf aangeven. In mijn beoordeling ga ik uit van de indicatieve 9,25% premie. Cijfer Benchmark Weging A. Rendementsperspectief 7 6,9 60% B. Transparantie 9 8,2 20% C. Originaliteit 6 7,3 5% D. Vervolginformatie en nazorg 10 8,2 15% Totaal 7,8 7,4 100% Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn. A. RendementsperspectiefHet te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd. B. TransparantieDe kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn. C. OriginaliteitWat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn. D. Vervolginformatie en nazorgHoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over? Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 21 mei Vastgoed, crypto's en high yield zijn slechte diversificators Vastgoedfondsen, high yield-obligaties en crypto's bieden weinig bescherming in het geval van een aandelencrash, schrijft Amy Arnott in een blog voor Morningstar.
Opinie 20 mei Geen Amerikaanse renteverlaging dit jaar is ook prima Wat als de Fed de rente dit jaar niet verlaagt? Volgens econoom Darrell Spence van Capital Group kunnen de financiële markten dat prima hebben. "Het uitblijven van een renteverlaging weerspiegelt dan gewoon het feit dat de Amerikaanse economie het vrij goed doet."
Assetallocatie 20 mei Institutionele beleggers nemen steeds meer risico Beleggingsadviseur bfinance constateert een steeds grotere risicobereidheid onder zijn institutionele klanten. Aandelen stijgen in populariteit, net als het beleggersvertrouwen. Verder bereiden beleggers zich voor op een periode van structureel hogere rentetarieven en dito inflatie.
Assetallocatie 17 mei Obligaties van buiten de VS favoriet bij Pimco Pimco heeft een voorkeur voor Westerse obligaties buiten de VS en voor Amerikaanse largecaps met een sterke balans. De Magnificent Seven krijgen wel steeds meer concurrentie van de 493 andere S&P 500-bedrijven. Andere opvallende adviezen in de nieuwste outlook van Pimco?
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.