ECB stelt plafond voor marktrentes in In de eurozone wordt niet gepraat over renteplafonds. Maar, met de maatregelen die de ECB heeft genomen, is daar eigenlijk al sprake van, aldus Edin Mujagic. Alleen hoe hoog, of beter laag, is dat plafond? 17 juli 2020 11:30 • Door Edin Mujagic Zomerpersconferenties van de ECB zijn doorgaans saaie bijeenkomsten. Het is begrijpelijk dat beleggers gistermiddag lage verwachtingen hadden. Ik had daar ook last van, maar het viel best mee. Christine Lagarde, president van de ECB, zei dat het dieptepunt van de recessie in april werd bereikt en dat de economie sindsdien aan het herstellen is, zij het dat het herstel langzaam gaat. De vooruitzichten voor economische groei zijn omgeven door veel onzekerheid en die onzekerheid weegt op de consumptie van huishoudens en investeringen van bedrijven. De inflatie blijft ondertussen veel te laag wat de ECB betreft, vandaar dat het zeer ruime monetaire beleid nodig blijft, aldus Lagarde. Flexibele wijze Concreet houdt dat in dat de officiële rente voorlopig 0% zal blijven of verlaagd zal worden, net zo lang totdat de inflatie richting het streefpercentage van onder, maar dicht bij 2% klimt én de ECB oordeelt dat die stijging structureel, geen tijdelijke opleving. PEPP, het opkoopprogramma gericht op het verzachten van de coronarecessie, blijft 1.350 miljard euro en de bank zal tot minstens eind juni 2021 staats- en bedrijfsobligaties opkopen. Zij zal dat doen op een flexibele wijze, zowel qua uitgevend land als qua verdeling in tijd. In combinatie met de opmerking van Lagarde dat de bank het niet zal toestaan dat de verdeelsleutel het monetaire beleid hindert. Dit was de eerste van de twee opmerkingen die ervoor hebben gezorgd dat het geen nietszeggende vergadering is geweest. Monetaire pijlen Het betekent dat elke rentestijging in de zwakke eurolanden voor de bank reden genoeg zal zijn alle monetaire pijlen op de kapitaalmarkt in dat land te richten. Net zo lang totdat de rente terug omlaag gaat. De verdeelsleutel geeft aan hoeveel geld de ECB per euroland moet besteden aan staats- en bedrijfsobligaties en komt erop neer dat hoe groter een economie is, des te meer geld de ECB in dat land moet spenderen. Door de verdeelsleutel te laten vallen, kan de bank bijvoorbeeld een maand lang alleen Italiaanse schuldbewijzen kopen. Prijsstabiliteit Het andere opkoopprogramma, het APP, dat stamt uit het pre-coronatijdperk, gaat ook door net zo lang als nodig. De bank zal daarmee stoppen vlak voordat de officiële rente wordt verhoogd. De vraag is dus wannéér het te verwachten is dat de ECB zal beginnen met renteverhogingen? Laten we die vraag beredenerend proberen te beantwoorden. De hoofdtaak van de bank is zorgen voor prijsstabiliteit. De ECB verstaat daaronder, zoals reeds gezegd, een jaarlijkse inflatie van onder, maar dicht bij 2%. Veel te laag Omdat rentewijzigingen en andere monetaire ingrepen niet meteen werken, kan de bank niet anders dan zich laten leiden door de verwachtingen over inflatie op middellange termijn. Dat is de naald in het ECB-kompas, zoals voormalig president Jean-Claude Trichet ooit mooi verwoordde. Op het moment ziet de ECB de inflatie in 2022 op 1,3% uitkomen, veel te laag dus. Toen de bank enkele maanden geleden voor 2022 een geldontwaarding van 1,8% verwachtte, gaf ze aan dat te laag te vinden, dus het mag duidelijk zijn dat 1,3 dan veel te laag is. Eerder renteverlaging Daarom is niet alleen geen renteverhoging te verwachten voor 2023, maar is de kans op een nieuwe renteverlaging groot. Maar zelfs als de inflatie in 2022 geheel onverwacht naar 2% klimt, zie ik de ECB de rente toch niet opkrikken. De bank maakt er geen geheim van een tijdlang een wat hogere inflatie te gedogen, als een soort goedmakertje voor jarenlange te lage inflatie. Bovendien moet de ECB van mening zijn dat de inflatie van 2% breed gedragen wordt en structureel is. Overtreffende trap Dat wil zeggen op dat niveau zal blijven ook als de bank het monetaire beleid veel minder ruim maakt. De enige manier dat te beoordelen is de situatie een tijdlang aan te kijken. Lagarde’s ambtgenoot in de VS, Jerome Powell, zei onlangs dat het rentecomité van de Fed nog niet eens nadenkt over wanneer na te gaan denken over renteverhogingen. Voor de ECB geldt de overtreffende trap ervan, dat de bank nog niet eens nadenkt over wanneer te gaan nadenken over wanneer te gaan nadenken over renteverhogingen. Alle middelen geoorloofd De tweede interessante opmerking, was dat de rente op staatsobligaties in veel eurolanden hoger ligt dan voor de coronacrisis. Dat hoogst relevant is voor de ECB en dat de bank daar zeer attent op let. Een goede luisteraar dan hoe laat het is. Lagarde zegt dat de rente hoger is dan voor de coronacrisis en dat dat erg is. De bank zal een stijging van de rente proberen te voorkomen met alle middelen die ze hebben. De marktmanipulatie, die de ECB in alle toonaarden ontkent, blijft dus onverminderd doorgaan en het einde is niet in zicht. Laag plafond Er wordt de laatste tijd gesproken over dat de Fed zou overwegen een plafond in te stellen voor de langetermijnrentes, zoals de Japanse centrale bank ook doet. In de eurozone wordt daar niet over gepraat maar dat voert de ECB al uit! Het enige wat onbekend is, is hoe laag dat plafond is. Ik denk heel laag. Edin Mujagic is hoofdeconoom van OHV Vermogensbeheer en is gespecialiseerd in (de gevolgen van) het beleid van de centrale banken. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.