De risico's die duurzame beleggers nemen Bij groene energie zijn er twee type beleggingen. Bij de ene gaat het om nieuwe projecten die het moeten hebben van een zo hoog mogelijke prijs bij verkoop. Bij de andere draait alles om de cashflow die uit kant-en-klare projecten komt. Het is vooral het eerste type dat het de laatste paar jaar zwaar had door de gestegen rente en andere kosten. 22 maart 2024 08:00 • Door IEXProfs Redactie Groene energie wordt vaak gezien als één beleggingscategorie, maar in werkelijkheid zijn er grote onderlinge verschillen, schrijft vermogensbeheerder Schroders in het rapport What risks are you taking in renewable energy? Schroders onderscheidt twee soorten van beleggingen met een compleet ander risicoprofiel die ook om een ander soort belegger vraagt. Aan de ene kant zijn er de beleggingen die kunnen rekenen op een redelijk stabiele inkomstenstroom uit bijvoorbeeld bestaande wind- en zonneparken. Aan de andere kant zijn er de ontwikkelingsprojecten die het moeten hebben van de winst bij verkoop als het project klaar is om in gebruik te nemen. De twee strategieën staan uiteraard niet los van elkaar. Als niemand interesse heeft in de cashflow uit een windpark, dan valt de prijs voor dat windpark lager uit. Maar de twee hebben wel een volledig ander risicoprofiel. Het eerste type belegging past meer bij een “buy-and-hold” strategie. Het tweede bij een “build-and-sell” aanpak. De rente Het verschil in risico tussen deze twee strategieën is de afgelopen jaren steeds duidelijker geworden. Op zich hebben ze beide te maken met dezelfde risicofactoren zoals inflatie, rente en schaarste aan grondstoffen, maar bij de investeringsprojecten hakken ze er veel harder in als ze veranderen. De afgelopen jaren gold dat met name voor de risicofactor rente. In de periode vóór corona, toen de rente extreem laag was, ging het de build-and-sell beleggers voor de wind. De rente-, ontwikkelings- en bouwkosten waren laag en de verkoopopbrengsten hoog, want alle buy-and-hold beleggers waren op zoek naar een beetje extra rendement bovenop de obligatierente. In 2022 sloeg dat met de gestegen rente, maar ook andere kosten zoals staal en andere componenten, compleet om. Sindsdien zijn de buy-and-hold beleggers in het voordeel en kunnen vanwege de hoge rente betere prijzen bedingen met een hoger rendement. De vraag is met welke (rente)kosten en verkoopprijzen zowel de buy-and-hold als build-and-sell beleggers in de toekomst rekening moeten houden. Buy-and-hold Bij buy-and-hold zijn de inkomsten zoals gezegd redelijk voorspelbaar. Er zijn weliswaar schommelingen in de elektriciteitsprijzen, maar zeker als er vaste langetermijncontracten worden afgesloten met afnemers is dat te overzien. De bedrijfskosten zijn over het algemeen niet zo hoog. Het heeft vooral met onderhoudskosten te maken. Wat per saldo resteert, is de netto-cashflow die verdisconteerd moet worden om de juiste prijs bij aankoop vast te stellen. Bij buy-and-hold is daarbij vooral de rentevoet bij aankoop van bijvoorbeeld een windpark van belang. Build-and-sell Bij build-and-sell wordt er van de andere kant gerekend. Eerst worden er heel veel kosten gemaakt. De opbrengst komt pas op het einde. Het verschil is de ontwikkelingspremie. De risico’s zijn groter dan bij buy-and-hold, omdat je te maken hebt met zowel veranderende kosten gedurende een project als het gevaar dat de verkoopprijs lager uitvalt. Gezien de tijd die er zit tussen de start van een project en verkoop kan dat flink in de papieren lopen. Zo zijn er voor een offshore-windpark al snel 7 jaar voorbereiding en 2 jaar bouw nodig. Dat vereist een hoge ontwikkelingspremie. Bij zonneparken is dat over het algemeen korter en zal de ontwikkelingspremie lager uitvallen. Rentegevoeliger Het is ook duidelijk dat de build-and-sell strategie veel gevoeliger is voor veranderingen in de rente. De kosten worden immers niet allemaal aan het begin van een project gemaakt. Sterker de grootste kosten komen vaak pas aan het einde bij de bouw, en zijn daardoor onvoorspelbaar bij aanvang. De gestegen rente heeft de laatste paar jaar daardoor meerdere ontwikkelingsprojecten in de problemen gebracht. Dat wil volgens Schroders overigens niet zeggen dat er in de toekomst minder belangstelling zal zijn voor build-and-sell beleggingen. Ontwikkelaars en beleidsmakers zullen zich wel moeten aanpassen aan de nieuwe omstandigheden. Toekomstige projecten zullen vrijwel zeker hogere verkoopprijzen moeten opleveren voor beleggers. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op baiss daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.