Amerikaanse tienjaars verkeert op abnormaal hoge niveaus

Het is de hamvraag voor veel beleggers. Wanneer komt er een eind aan de voor obligatiehouders zo pijnlijke stijging van de rente? Vooral de rente op Amerikaanse staatsobligaties weet van geen ophouden. Drie jaar geleden was de rente op een tienjarige Treasury nog 0,5%, een half jaar geleden was het 3,3% en nu staan we iets onder de 5%. Maandag was de 5%-grens even gepasseerd om vervolgens een  draai omlaag te maken. Kan het misschien zelfs 6 of 7% worden? 

“Alles kan”, schrijft de Amerikaanse vermogensbeheerder Invesco in een marktupdate. “Maar logisch is het niet."

Rente sinds 1870 zelden boven 5%

Invesco wijst op de geschiedenis. De rente op een tienjarige Treasury heeft zich sinds het einde van de negentiende eeuw meestal bewogen in de buurt van de 4% en zelden boven 5%.

De enige uitzondering van formaat was de periode 1970-2000, maar toen was er een exceptioneel hoge inflatie en economische groei over een langere periode.

1970-2000

De inflatie lag bijvoorbeeld bijna de hele jaren 70 ver boven de 6%. In de huidige cyclus is er ook sprake van hoge inflatie, maar die is nog lang niet vergelijkbaar met toen en van hoge economische groei is er ditmaal al helemaal geen sprake. 

Eind jaren 60 en begin jaren 70 groeide de Amerikaanse economie in reële termen tussen de 4,2% en 4,7% per jaar. Daarna werd het minder met gemiddeld ongeveer 3% tot het jaar 2000. Maar dat is nog altijd meer dan wat de laatste jaren gebruikelijk was in de VS (ongeveer 2% sinds de kredietcrisis).

Long duration

Invesco sluit niet uit dat de rente nog verder doorschiet naar boven, maar als de trend bij de inflatie en groei aanhouden - beide zakken - dan kan dat nooit lang duren.

Ondanks de slechte resultaten van de laatste jaren luidt het advies daarom te investeren in obligaties met lange looptijden, want daar kan zowel een goede renteboterham mee worden verdiend, als worden geprofiteerd van koerswinsten zodra de rente daalt.

Advies

Dat advies verandert alleen als er fundamentele redenen voor zijn. Dat kan bijvoorbeeld zijn als de inflatie langere tijd boven de 4-5% uitkomt, als de groei omhoog schiet door AI, of de energietransitie ertoe leidt dat er minder wordt gespaard en meer geïnvesteerd.

Dat alles is nu nog niet het geval. Wat verder belangrijk is om op te merken, zegt Invesco, is dat de Federal Reserve niet meer zo’n grote stempel drukt op de markt. De Fed heeft sinds medio 2022 de hoeveelheid Treasuries op de balans verlaagd met 14%. De marktinvloed is daardoor gekrompen.