De obligatiemarkt in vijf grafieken JP Morgan AM gelooft dat obligaties hun oude kracht terughebben van vaste inkomstenbron en hedge tegen dalende aandelenkoersen. 9 maart 2023 08:00 • Door IEXProfs Redactie JP Morgan Asset Management is net als veel andere effectenhuizen enthousiast over de obligatiemarkt. Om aan te geven waarom maakt de vermogensbeheerder gebruik van vijf grafieken uit de Guide to Markets. In het algemeen is het belangrijkste om vast te houden dat obligaties traditioneel twee functies hebben: een vaste inkomstenbron en een tegenhanger voor dalende aandelenkoersen in het geval van een recessie. Beide functies zijn de laatste tien jaar grotendeels verloren gegaan door de extreem lage rente van centrale banken. Er viel op de obligatiemarkt alleen nog wat te verdienen door in extreem risicovolle obligaties te stappen of te hopen dat de rente nog verder zou dalen onder nul. Maar sinds vorig jaar hebben ze – na een voor beleggers heel pijnlijk proces - hun oude kracht teruggevonden. Een tienjarige Amerikaanse treasury levert inmiddels bijna 4% op, een eenjarige zelfs ver boven de 5%. Beide staatsobligaties naderen daarmee hun langetermijngemiddeldes sinds de Tweede Wereldoorlog. Grafiek 1: Vaarwel negatieve rente Drie jaar geleden leverde 90% van alle staatsobligaties nog een rente op van minder dan 1%. Voor 40% gold zelfs een negatieve nominale rente. In 2022 is die negatieve rente zo goed als verdwenen. Slechts 20% heeft nog een rente van beneden de 1%. Dat opent voor beleggers vele mogelijkheden. Ze hebben weer wat te kiezen; van veilige staatsobligaties met korte looptijden tot langlopende high yield bonds. Klik op de afbeelding voor een grote versie Grafiek 2: Inflatie daalt JP Morgan laat zien hoe de inflatieverwachtingen in Europa en de VS gedurende 2021 en 2022 pijlsnel zijn opgelopen. De rente volgde met vertraging. In 2022 deed dit dubbel pijn. De koersen daalden en door de inflatie nam de reële waarde nog verder af. Centrale banken hadden geen andere keuzen dan te reageren. De verwachting is dat dit in 2023 zijn vruchten afwerpt in de vorm van een stuk lagere inflatie. JP Morgan verwacht dat dit vooral in de tweede helft van 2023 in het voordeel van obligaties gaat werken. Klik op de afbeelding voor een grote versie Grafiek 3: Keuze genoeg In grafiek 3 laat JP Morgan zien dat de rente afgelopen jaar in alle segmenten van de obligatiemarkt is opgelopen. De rente fluctueert nu tussen iets boven de 0% voor een Japanse 10-jarige staatsobligatie tot ruim 10% voor obligaties uit emerging markets. Dat is niet alleen prettig vanwege de hogere rente-inkomsten (carry). Het zorgt ook voor meer diversificatiemogelijkheden. Een high yield bedrijfsobligaties levert meer op dan een staatsobligatie uit de VS, maar brengt ook hogere risico’s met zich mee als er een recessie komt. High yield beweegt meer in samenklang met aandelen, terwijl staatsobligaties juist als tegenwicht dienen. Klik op de afbeelding voor een grote versie Grafiek 4: Denken in scenario's JP Morgan laat verschillende scenario’s los op Amerikaanse Treasuries. Stel er komt een diepe recessie (wat JP Morgan niet verwacht). In dat geval zal de tienjarige rente veel harder dalen dan de tweejarige, met als gevolg fors hogere koersen, die op kunnen lopen tot wel 20%. Van de andere kant, als het economisch meevalt, dan zal de tienjarige rente veel harder stijgen dan de tweejarige, met koersverliezen tot gevolg. Kortlopende staatsobligaties bieden dus meer zekerheid, onfhankelijk van de economische cyclus. Klik op de afbeelding voor een grote versie Grafiek 5: Mits van goede kwaliteit In de laatste grafiek geeft JP Morgan aan welke bedrijfs- en EM-obligaties de voorkeur hebben en daarmee ook wat het meest waarschijnlijke scenario is voor de economische groei, rente en inflatie. De grafiek toont het renteverschil (spread) tussen staatsobligaties en bedrijfsobligaties van verschillende kwaliteit. De spread loopt op naarmate de kwaliteit achteruitgaat. Een hogere spread betekent meer inkomsten. Toch kiest JP Morgan in deze neerwaartse fase van de economische cyclus en opwaartse rentecyclus van centrale banken, liever voor relatief veilige investment grade obligaties. Klik op de afbeelding voor een grote versie De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.