Niet de VS, maar Europa is dé plek voor koopjesjagers Europa is momenteel volgens Schroders een interessante plek voor waardebeleggers. De absolute waarderingen hebben bijna een dieptepunt bereikt en tegelijkertijd was de winstgroei van goedkope Europese bedrijven in de afgelopen vijf jaar ook nog eens groter dan die van hun duurdere tegenhangers. 31 augustus 2022 13:00 • Door Gastauteur IEXProfs "Waardebeleggen komt in essentie neer op het investeren in ondergewaardeerde, maar hoogrenderende bedrijven. De waardebelegger is de afgelopen tien jaar een soort bedreigde diersoort geworden, naar de zijlijn verdrongen door een markt die gefixeerd is op het zoeken naar oneindige groei, in sectoren zoals technologie. De matige prestaties van waardebeleggingen zijn veelbesproken, afgezien van een relatief korte opleving dit jaar. Het resultaat is een flinke kloof tussen de waarderingen van de goedkoopste aandelen en die van de duurste. Dit is niet onopgemerkt gebleven. Een van de columnisten van de Financial Times, Robert Armstrong, zei zelfs: "Waardeaandelen lijken op dit moment een hele goede waarde te hebben! Hij wees erop dat de verhouding tussen de koers-winstmultiples van groei- en waarde-aandelen in de VS nu op zijn dieptepunt van de afgelopen 20 jaar is aanbeland. Het verschil is echter nóg duidelijker zichtbaar in Europa. Nu nog goedkoper De waardering van Europese waarde-aandelen ligt inmiddels lager dan tijdens het dotcom dieptepunt rond de eeuwwisseling. Ondanks de recente opleving is er nog een zeer lange weg te gaan. Hoewel dit een relatief argument is voor waarde in Europa, kan het absolute argument niet terzijde worden gelegd. Als de MSCI Europe indices als grove proxy voor Europese waarde en groei worden genomen, dan wordt duidelijk dat de brede MSCI Europe index wordt verhandeld op een 12-maandse forward P/E ratio van 15,4, MSCI Europe Growth staat op 20,1 en MSCI Europe Value op slechts 10,8, zo blijkt uit gegevens van Bloomberg. Een forward P/E ratio is de aandelenprijs van een bedrijf gedeeld door de verwachte winst per aandeel voor de komende 12 maanden. Aan de hand van andere gegevens, van Eurostoxx, wordt zichtbaar dat waarde-aandelen in Europa momenteel tegen lagere PE's worden verhandeld dan vijf jaar geleden. Pessimisme regeert Het zijn een paar moeilijke jaren geweest voor 'goedkope' aandelen in Europa. Er zijn maar weinig of geen aandelen in ontwikkelde markten waar de markt zo pessimistisch over is, dat ze de afgelopen vijf jaar met een derating te maken kregen. Een derating is wanneer de koers-winstverhouding van een aandeel daalt, als gevolg van sombere of onzekere vooruitzichten. Om maar meteen met de deur in huis te vallen: de Russell 1000 value index van de VS staat op een 12-maandse voorwaartse K/W van 16,5, terwijl het equivalent in Europa op ongeveer 11 staat. Dit enorme verschil toont aan dat een goedkoop aandeel in de VS in veel hoger aanzien staat dan een goedkoop aandeel in Europa. Waarde-aandelen in Europa zijn de onbeminden onder de onbeminden. Helemaal terecht lijkt dat niet te zijn. De winstgroei van goedkope Europese bedrijven was in de afgelopen vijf jaar groter dan die van hun groei-tegenhangers. Het is duidelijk dat dit een Europees fenomeen is, dat minder speelt in andere ontwikkelde markten zoals de VS. De markt is nog niet overtuigd Ook vermeldenswaard is dat het gunstige winstprofiel voor waarde er al was vóór de coronapandemie. Het is niet allemaal te danken aan de winstheropleving, de grondstoffeninflatie en de rentevoordelen die de waarde na de pandemie hebben gestimuleerd. In die periode van vijf jaar zijn de echte groei-aandelen in Europa, althans wat de fundamentele factoren betreft, dus de waarde-aandelen geweest. De conclusie is dat het helemaal niet gek is om te geloven dat waarde-aandelen in Europa er aantrekkelijk uitzien: absolute waarderingen die bijna het dieptepunt hebben bereikt, een recordniveau van relatieve waarderingskorting ten opzichte van groei en een positief relatief winstmomentum. Deze visie wordt echter niet door iedereen gedeeld. Kijkend naar de stromen en allocaties van beleggers is Europa één van de meest over het hoofd geziene aandelenmarkten ter wereld. Maar misschien niet voor lang meer." Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.