Ook Azië in Note? Met het Westen in verval, zijn er nog altijd Notes op China die een alleraardigste verhouding tussen risico en rendement hebben gekregen. Ik vergelijk er twee uit de oude doos in hun njieuwe situatie: China Valuta Opportunity Note en China Airbag Certificaat. 27 mei 2010 15:00 • Door Marcel Tak Europa is in mineur. In een paar weken tijd blijkt de schuldenproblematiek het Oude Continent boven het hoofd te groeien. Nog niet zo lang gelden was de gedachte dat juist om deze problematiek de VS van de financiële markten een flink pak slaag zou krijgen. Dat is vooralsnog niet gebeurd, maar feit is dat de Westerse wereld zichzelf met een serieus financieel probleem heeft opgezadeld. De keerzijde van het verhaal is dat andere partijen juist met een berg assets zitten opgescheept. Met name Azië bezit een grote hoeveelheid Westerse schuld, met als opvallende partij China. Meer artikelen Onderste uit de Aziatische kan Hoe kies je het beste China-fonds? Naked short in Japan Asset allocatie in Azië Overzicht Azië Special » In navolging van Japan hebben de Chinezen hun handelsoverschotten vooral in Amerikaans staatspapier belegd. Van Amerikaanse zijde wordt aangedrongen op een verhoging van de koers van de yuan (renminbi), de Chinese munteenheid, om zo de onevenwichtigheden tegen te gaan. Die Westerse druk is er al jaren, maar de Chinese overheid was tot nu toe niet van zins daaraan toe te geven. Vooral de laatste twaalf maanden is de verhouding tussen dollar en yuan een toonbeeld van stabiliteit in de hectische financiële markten. Mogelijk dat daar verandering in gaat komen. Afgelopen maandag gaven de Chinese autoriteiten aan dat verdere hervormingen van het valutabeleid ophanden zijn, zonder daarbij overigens een tijdschema aan te geven. Beleggers die willen profiteren van een moglijke beleidswijziging kunnen daar op inspelen via de China Valuta Opportunity Note. De note, met een 100% hoofdsomgarantie van RBS, geeft rendement als de dollar daalt ten opzichte van de yuan. De eerste 15% koersdaling van de dollar wordt voor 90% doorgegeven. Van een verdere daling profiteert de beleggers zelfs voor 150%. De startwaarde van de dollar/yuan koers was 7,4143. Op dit moment is de koers gelijk aan 6,828, een daling met 8%. Bij deze stand in december 2012 (de einddatum van de note) zou 7,2% aan de belegger worden doorgegeven, wat aflossing op 107,2% zou betekenen. De huidige koers van de valuta note is 103,5%. Zelfs zonder een verdere daling van de dollar zou er al een klein winstje resteren. Stel dat de komende jaren er structureel iets in het valutabeleid zou veranderen en eind 2012 de dollar/yuan verhouding is gedaald naar 5,56. Dat is gelijk aan een koersdaling van 25% ten opzichte van de startwaarde. De note lost dan af tegen een koers van 128,5% (=100% + 0,9 * 15% + 1,5*10%). 9% per jaar, zonder al te veel risico Over de periode van 2,5 jaar is dat, vanaf de actuele koers, een rendement van 24% ofwel circa 9% op jaarbasis. Prima voor een niet-aandelen belegging met een koersrisico van maximaal 3,5% (afgezien van het debiteurenrisico, dat voor alle gestructureerde producten geldt). Maar als u echt vertrouwen heeft in de economie van China, kunt u ongeveer hetzelfde rendement behalen, maar dan via een constructie met aandelen als onderliggende waarde: het China Airbag Certificaat. De onderliggende Chinese aandelenindex (HSCEI) is sinds de introductie met 38% gestegen van 8.137 naar 11.242 punten. Het certificaat keert de koersstijging met de factor 2 uit, maar wel met een maximumaflossing van 156%. Dus zelfs als de index terugvalt met 7% (naar 10.415 punten) waardoor de index met 28% is gestegen ten opzichte van de startwaarde, is de aflossing door de factor 2 nog steeds op 156%. De huidige koers van het certificaat is 125%, wat betekent dat een maximaal rendement van 25% procent (van 125% naar 156%) kan worden behaald. Om dat rendement te behalen mag de index met 7% dalen, maar bij een grotere daling wordt het resultaat minder, of is er zelfs verlies. Bij een terugval naar 8.137 punten (minus 28%) staat de index weer op de startwaarde, en is de aflossing op 100%. Dat betekent vanaf de huidige koers een verlies van 20% (van 125% naar 100%). Die daling valt relatief mee en er is meer goed nieuws. Zelfs als de index daalt tot 4.069 punten (50% van de startwaarde), is de aflossing nog steeds op 100% is. Daarna wordt het verdere koersverlies met de factor 2 doorgegeven. Samengevat geeft het certificaat een mooi rendement als de koersen minstens standhouden of licht dalen. Zolang er geen echte crash plaatsvindt, is het maximale verlies 20%. Geen slecht risico-rendement verhouding voor een positie in de zeer volatiele Chinese aandelen. Daar staat tegenover dat, door het maximum van de aflossing, geen toprendement in het vooruitzicht ligt. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en was hiervoor werkzaam op het ministerie van Financiën. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op tak@iex.nl. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 17 mei Obligaties van buiten de VS favoriet bij Pimco Pimco heeft een voorkeur voor Westerse obligaties buiten de VS en voor Amerikaanse largecaps met een sterke balans. De Magnificent Seven krijgen wel steeds meer concurrentie van de 493 andere S&P 500-bedrijven. Andere opvallende adviezen in de nieuwste outlook van Pimco?
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.