Stelselmatige winstgroei als motor Bedrijven die jaren achtereen lang harder groeien dan de markt zijn de rendementsmotor van het W.P. Stewart Holdings Fund. 17 juni 2016 14:00 • Door Bedrijven die jaren achtereen lang harder groeien dan de markt zijn de rendementsmotor van het W.P. Stewart Holdings Fund. Maar hoe vindt u die? Fondsmanagers Jim Tierney en Mark Phelps zijn dermate goed in hun zoektocht naar duurzame groeiparels in hun hoofdzakelijk Amerikaanse aandelenuniversum dat het W.P. Stewart Holdings Fund een plekje heeft verworven in de IEX Fonds 40. Deze benchmark van IEXProfs geldt als maatstaf voor beleggers met een breed gespreide portefeuille. Lees ook: Waarom maakt het W.P. Stewart Holdings Fund deel uit van de IEXFonds40? Om de markt voor te kunnen blijven, zoekt het duo naar eigen zeggen fantastische bedrijven in fantastische sectoren, die de komende vijf jaar bovengemiddeld kunnen groeien. Dat is makkelijker gezegd dan gedaan. Van de duizend grootste Amerikaanse bedrijven groeit slechts 8% drie jaar lang op rij harder dan de markt en maar 2% lukt dat over een periode van vijf jaar. “De filosofie zorgt voor concentratie in de portefeuille, maar moet op lange termijn hoger dan gemiddeld rendement opleveren bij een lager dan gemiddeld risico. Wij geloven dat over een langere periode genomen aandelenkoersen winsten volgen,” zegt Phelps. Bearmarkt Het W.P. Stewart Holdings Fund is vernoemd naar de Amerikaanse belegger Bill Stewart, die tijdens de bearmarkt tussen januari 1973 en december 1974 een strategie uitdokterde om de markt voor te blijven. Hij stelde zichzelf bij ieder interessant aandeel drie vragen: geloof ik in de sector, geloof ik in de mensen die het bedrijf leiden en hoeveel wil ik ervoor betalen? Na het vertrek van Stewart is de filosofie door twee zeer ervaren fondsmanagers voortgezet: de Amerikaan Jim Tierney en Brit Mark Phelps. Bij de overname twee jaar geleden door AB (AllianceBernstein) is het beleggingsteam intact gebleven. Het beleggingsbeleid is gebaseerd op de overtuiging dat stelselmatige winstgroei dé motor is achter het rendement op lange termijn. Een portefeuille met vijftien tot twintig aandelen waarvan verwacht wordt dat deze over een lange periode de grootste koersstijgingen laten zien, is het gevolg. Meer oog voor waarde- en dividendaandelen Een cumulatief rendement van bijna 50% in de afgelopen drie jaar bewijst het gelijk van het duo. Op korte termijn kan het soms tegenvallen. In de afgelopen negen maanden hebben beleggers meer oog gehad voor waarde- en dividendaandelen dan de groeiaandelen waarvoor Tienery en Phelps kiezen. “Het eerste kwartaal van 2016 is het raarste geweest uit mijn carrière. Je moest in cyclische energie- en grondstoffenbedrijven en defensieve nuts- en telecombedrijven belegd zijn. Die combinatie tart alle wetten,” zegt Phelps. Tierney en Phelps en de analisten in het team kijken niet naar het volgende kwartaal of jaar, maar berekenen op basis van een eigen model de verwachte omzet, winst, kasstroom en balans van bedrijven tot vijf jaar vooruit. Geloven in een onderneming Het gaat in de regel om grote ondernemingen met een consistente, meer dan gemiddelde winstgroei die veelal marktleider zijn. Om in aanmerking te komen voor opname in het beleggingsfonds wordt zo’n onderneming aan intensief onderzoek en een strenge eisen onderworpen. Zoals jaarlijks 10% tot 20% winstgroei in de komende vijf jaar, een solide financiële huishouding en relatief ongevoelig zijn voor de conjunctuur. Dat geeft antwoord op de vraag: geloof ik in het bedrijf? Door ver vooruit te kijken verandert ook het perspectief. Phelps noemt als voorbeeld Mastercard, dat overal in de wereld vaste voet aan de grond lijkt te hebben. Toch is het groeipotentieel enorm omdat de markt voor elektronisch betalen nog grotendeels onontgonnen is. Veel gesprekken voeren “Zo'n 85% van de gewone betaaltransacties in de wereld is op basis van cash of cheques, dat zal over vijf jaar anders zijn. Door Apple Pay raakt elektronisch betalen sneller ingeburgerd, terwijl Apple geen intentie heeft om Mastercard van de troon te stoten. Wij zijn alert op disintermediatie in de markt voor elektronisch betalen, maar Mastercard en Visa zijn ook de grootste investeerders in blockchain.” De analisten in het beleggingsteam van Tierney en Phelps volgen gemiddeld zeven bedrijven, die ze van haver tot gort kennen. Dat laat veel tijd voor ontmoetingen met mensen, die werken voor deze bedrijven. Deze gesprekken zijn belangrijk om de tweede vraag te beantwoorden van de filosofie van het W.P. Stewart Holdings Fund: geloof ik in de mensen die het bedrijf leiden? “Je moet weten wie de visie gestalte geeft. Dat lukt niet als je honderden bedrijven volgt, maar is goed mogelijk met een geconcentreerde portfolio,” zegt Tierney. Concentratierisico Een beleggingsportefeuille met drie tot vier handenvol aandelen impliceert concentratierisico, maar het duo claimt dat deze juist zicht biedt op een lager dan gemiddeld risico. Hoe zit dat? “Bij acht tot twaalf aandelen kan afdoende diversificatie een feit zijn, wijst wetenschappelijk onderzoek uit. In de portefeuille weegt een aandeel nooit voor meer dan 10% mee, en we gebruiken veel verschillende beleggingsideeën, ook binnen een sector." "In de gezondheidssector beleggen we bijvoorbeeld in een biotechbedrijf, een diergeneesmiddelenfarmaceut, een fabrikant van medische apparatuur, en een bedrijf dat klinische testen uitvoert. En we waken voor overlap. Een belegging in Apple sluit Samsung uit.” W.P. Stewart Holdings Fund in cijfers (mei 2016) Fondsmanagers: James Tieney en Mark Phelps ISIN: LU0237485098 Structuur: non-UCITS Strategie: concentrated portfolio Fondavaluta: dollar Beheerd vermogen: 565,99 miljoen dollar Opgericht op: 31 maart 1989 Lopende kosten: 0,47% Volatiliteit: 12,79% Rendement 3 jaar (in euro): 14,38% Sinds oprichting (in euro): 14,96% Deel via:
Opinie 08:00 Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op baiss daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.