Rendementen zijn voorspelbaar Roelof Salomons roept tijdens zijn inaugurale rede op tot meer langetermijnbeleggen en minder indexdenken. Een bloemlezing. 15 juni 2016 12:50 • Door IEXProfs Redactie Gisteren werd Roelof Salomons, hoofdstrateeg bij Kempen Capital Management, benoemd tot hoogleraar Beleggingstheorie en Vermogensbeheer van de Rijksuniversitiet Groningen. In zijn inaugurele rede, getiteld De waan voorbij – over beleggingstheorie, op weg naar vermogensbeheer op de lange termijn, brak hij een lans voor langetermijnbeleggen en riep hij beleggers op om de index te laten voor wat die is. Het voert te ver zijn gehele rede integraal af te drukken. Hier zijn daarom de hoogtepunten. Belangrijkste conclusies? Beleggen is wel voorspelbaar. Fundamentele analyse is van veel waarde. De waardering van een aandeel keert altijd terug naar het gemiddelde. En, beleggers die alleen de index volgen vergeten hun maatschappelijk belang van kapitaalverschaffer. Beleggen is voorspelbaar "Hoe langer de beleggingshorizon, hoe ‘normaler’ de verdeling van rendementen wordt. Op de korte termijn regeert de ruis en is de voorspelbaarheid laag. Het omgekeerde geldt voor de lange termijn." "In de laatste twee decennia is het besef doorgedrongen dat rendementen tot op zekere hoogte voorspelbaar zijn op basis van waarderingsmaatstaven. Campbell en Nobelprijswinnaar Shiller (1998, 2001) waren de eersten die dat aantoonden." "In mijn eigen proefschrift (Salomons, 2005 – red.) laat ik zien dat de waardering – het schalen van koersen op basis van onderliggende fundamentele indicatoren zoals winsten op het moment van aankoop een goede voorspeller is van toekomstige rendementen. Die voorspelbaarheid komt door de ‘terugkeer naar trend’ in de waarderingsvariabelen." Het gemiddelde regeert "Als koers-winstverhoudingen terugkeren naar trend, kan het komen door veranderingen in de koers, de winst of een combinatie daarvan. Een punt om goed te onthouden. Als docent is dit het moment dat ik tegen mijn studenten zeg: “Dit zou ik maar even opschrijven.” "Hoge waarderingen gaan gepaard met lage verwachte rendementen en vice versa. Er is voorspellende waarde op de lange termijn. Op korte termijn is er geen relatie tussen de huidige waarderingen en toekomstige winsten of toekomstige rendementen." "Een lange beleggingshorizon helpt dus bij het voorspellen van rendementen van de marktindex. Ook wanneer u het binnen vermogenscategorieën zoekt, in de crosssectie, helpt een langeretermijnhorizon." Maatschappelijk belang "Nu we uit de theorie weten dat rendementen op marktniveau en binnen markten voorspelbaar zijn op de lange termijn en we weten dat verplichtingen van institutionele beleggers een langetermijnkarakter hebben, waarom is er dan nog zoveel focus op de korte termijn?" "De traditionele portefeuilletheorie heeft ons veel goeds gebracht. Maar enigszins gechargeerd zou je kunnen zeggen dat wanneer grote institutionele beleggers zich volledig laten leiden door de index, ze voorbijgaan aan hun rol als kapitaalverschaffer. Beleggen is meer dan enkel cijfers in een spreadsheet." Al eerder schreef Rob Stallinga een verhaal over de beleggingsuitgangspunten van Roelof Salomons met de logiche titel: Het is de waardering, stupid! De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.