The PIGS are back Aandelen en obligaties uit de PIGS landen - Portugal, Italië, Griekenland en Spanje - doen het veel beter dan die uit de rest van Europa. Dat verbaast Gerard Moerman van Aegon AM niet. 27 mei 2024 07:00 • Door Gastauteur IEXProfs "De belangrijkste blikvanger van 2024 voor beleggers is zonder twijfel AI en de halfgeleidersector. Het aandeel Nvidia vloog uit de startblokken en de meeste analisten raakten maar niet uitgepraat over hun businessmodel, groeiscenario’s, et cetera. Naast dit thema zijn er natuurlijk nog veel andere zaken die spelen. In deze blog blijf ik wat dichter bij huis en kijk naar de performance van de landen formerly known als the PIGS: Portugal, Italië, Griekenland en Spanje. Whatever it takes Ik kan het me nog goed herinneren. Ik was net manager geworden van het staatsobligatieteam toen de eurocrisis losbarstte. De eurozone lag onder vuur, de rentemarkt was extreem volatiel en alles wat met ‘perifere’ landen te maken lag onder het vergrootglas. Risicomanagement-teams maakten overuren en ook directieleden van institutionele partijen wilden precies weten hoeveel Griekse aandelen en Italiaanse staatsobligaties ze in de portefeuille hadden. Massaal werden deze beleggingen verkocht. Mario Draghi moest als ECB-president alles uit de kast halen om de boel bij elkaar te houden. Op 26 juli 2012 sprak hij de bekende woorden: “Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough.” Een golf van verlichting volgde, maar de volatiliteit was nog lang niet verdwenen. Het heeft in totaal een jaar of twee geduurd voordat de beleggingen van de PIGS-landen weer terug waren op de oude niveaus, dit alles gesteund door de opkoopprogramma’s van de ECB. Het enige land waar toen echt pijn is geleden, is Griekenland. Daar hebben zowel beleggers als het land zelf een deel van verlies op zich genomen. Wat doet de spread? De jaren erna bleef dit thema op de achtergrond wel spelen. Het meest zichtbaar en meetbaar is dit in de staatsobligatiemarkt, zoals te zien aan de renterisico-opslag, oftewel spread, gemeten als het verschil tussen de rente van een land en de Duitse rente. Neem bijvoorbeeld de Italiaanse rentespread: deze heeft in 2018 weer een sprong naar boven gemaakt, toen er zorgen waren over de houdbaarheid van de Italiaanse schuld in combinatie met het gebrek aan groei. Ook in 2022 werden beleggers voorzichtiger met perifere obligaties en aandelen, omdat de sterke rentestijging van de ECB wel eens tot problemen zou kunnen leiden. Het gaat structureel beter Terug naar vandaag de dag. Dit kalenderjaar hebben perifere beleggingen het beduidend beter gedaan dan beleggingen uit de veiligere landen. Het gemiddelde aandelenrendement van de PIGS- landenindices lag per eind april op 22%, terwijl de Duitse DAX niet verder kwam dan 14%. "Dit kalenderjaar hebben perifere beleggingen het beduidend beter gedaan dan beleggingen uit de veiligere landen" Nog duidelijker is het in de obligatiemarkt. Bedrijfsobligaties van Italiaanse en Spaanse banken doen het stukken beter dan die van de Europese kernlanden. De spread op staatsobligaties van PIGS-landen is gedaald met gemiddeld 40%. Met andere woorden, beleggers in deze landen hebben daar goed van geprofiteerd. Ik hoor u denken: “Is daar een reden voor?” Ja, de perifere landen doen het momenteel economisch beter. De survey van inkoopmanagers laat de laatste twaalf maanden een beter beeld zien voor de PIGS-landen dan voor het ‘veilige’ noorden. De economische groei ligt er momenteel hoger en de steunpakketten dragen ook bij aan structurele verbeteringen. Dit wordt weerspiegeld in de beoordeling van rating agencies: Portugal en Spanje hebben een single A rating, Italië ligt stabiel op BBB en Griekenland is na een periode van 13 jaar ook weer een investment grade land geworden." Gerard Moerman is head of fixed income, LDI and investment solutions bij Aegon AM Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.