“De huidige marktstijging is gezonder dan die van eind 2023”

De beurzen zijn 2024 positief begonnen. Is dat terecht?
Vincent Juvyns: “Wat er nu gebeurt, verbaast me niets. We hebben het allemaal in december al voorspeld. Long aandelen. Long VS. Long Japan. Long high yield! Dat is het verhaal van de eerste zes weken van 2024. Als het goed gaat met de consument, dan gaat alles goed. Iedereen is aan het werk. Lonen stijgen. Ideaal! Maar het jaar is nog lang. Er kan nog van alles gebeuren, waardoor basisscenario’s toch niet uitkomen.”

Last van hoogtevrees?
Vincent Juvyns: “Nou, ik vind de marktbewegingen in 2024 gezonder dan die in december. Eind vorig jaar was er de hoop op spoedige en forse renteverlagingen van centrale banken. Dat dreef de koersen omhoog. Ik was daar zelf minder zeker van. Daarnaast was er de hoop dat de grote big-techbedrijven fantastische winsten zouden boeken. Dat laatste kwam wel uit en dat vormt de basis van de huidige rally. De winsten van big tech hebben beleggers echt overtuigd.

Dat neemt niet weg dat er geen correctie kan optreden. De markten zijn nu geprijsd voor perfectie. Mocht de economie toch in een recessie terechtkomen of de inflatie hardnekkig hoog blijven, dan zou dat een tijdelijke correctie kunnen triggeren.”

"De markten zijn nu geprijsd voor perfectie"

Welke beleggingscategorie verrast vooral?
Vincent Juvyns: “In december hebben we positie genomen in Europese high yield. Beleggers vreesden toen nog de negatieve gevolgen van alle aankomende herfinancieringen. Die angst is ongegrond. De financiële condities van bedrijven zijn duidelijk verbeterd. Er bestaat een sterke vraag naar bedrijfskredieten, waarbij Europese high yield van een relatief goede kwaliteit is. 70% is BB. De hoge spread en relatief korte looptijden beperken de risico’s verder.

Europese high yieldobligaties geven thans een gemiddelde yield (coupon gedeeld door koers) van 7,75%. Voor beleggers die op zoek zijn naar inkomsten is dat interessant. Dit jaar is Europese high yield met een rendement van +1% het best presterende obligatiesegment. Ik reken erop dat Europese high yield goed blijft presteren. Iedereen verwacht dat centrale banken dit jaar een keer de rente zullen verlagen. Dat betekent een extra steuntje in de rug voor obligaties. Ik zeg daarom: koop op Valentijnsdag voor je geliefde geen bos rode rozen maar een mandje Europese high yieldobligaties.”

"Ik reken erop dat Europese high yield goed blijft presteren"

Desondanks zijn rentes dit jaar niet gedaald.
Vincent Juvyns: “Dat klopt. Ik sluit ook niet uit dat de Amerikaanse tienjaars weer naar 4,5% gaat. Redenen van een mogelijke rentestijging is de enorme hoeveelheid van schuld die de markt opkomt, het feit dat de Fed niet langer obligaties koopt maar verkoopt, en de inflatie hardnekkig hoog blijft en misschien wel kortstondig iets stijgt. Dat centrale banken hun beleidsrentes minder snel en minder fors zullen verlagen, helpt rentes ook niet omlaag.”

Het verhaal van de beurs is het verhaal van de Magnificent Seven. Hoe verstandig is het om deze aandelen nog in bezit te hebben of aan te kopen?
Vincent Juvyns: “We zijn nog altijd positief over Amerikaanse aandelen, dus ook over dit deel van de markt. We adviseren geen overwogen positie, maar dit zijn wel aandelen die in een goed gespreide portefeuille thuishoren. Hun cijfers over het vierde kwartaal tonen aan dat de sterke koetsperformance wordt ondersteund door een even sterke winst. Ofwel, met een k/w van gemiddeld 30 zijn dit dure aandelen maar de winsten zijn navenant hoog.”

Dan moeten we het nog even over China hebben, waar men nu het begin van het Jaar van de Draak viert. Is dat een plek waar bodemvissers nu actief moeten zijn?
Vincent Vuvyns: “In december waren we nog negatief. Dat is inmiddels gedraaid naar neutraal doordat waarderingen op het laagste niveau in een decennium liggen. We zitten nu dichter bij de Chinese bodem dan een jaar geleden. Natuurlijk, de Chinese economie presteert minder goed dan 2 jaar geleden maar wel heel veel beter dan tien jaar geleden. In een aantal techsegmenten, zoals bijvoorbeeld elektrische auto’s, is China inmiddels leidend.

"We zitten nu dichter bij de Chinese bodem dan een jaar geleden"

Nu Chinese aandelen onderwegen, is waarschijnlijk een vergissing, behalve als China er economische niet meer bovenop komt. Dat is niet iets wat ik geloof. Neem de Chinese vastgoedproblemen. Dat zal niet tot een systeemcrisis leiden want Chinese banken worden er niet al te hard door geraakt.”