Amerikaanse verkiezingen pakken altijd goed uit voor aandelen

De aandelenmarkten zijn het jaar enigszins terughoudend begonnen en bewegen eigenlijk zijwaarts sinds half december. Dat is op zich niet zo vreemd na de enorme rally sinds eind oktober. Dat soort rallies in zo’n korte tijd zijn uniek en over het algemeen moeten markten dan even consolideren om op adem te komen.

ABN AMRO handhaaft een neutrale weging op aandelen waarbij wij verwachten dat aandelen dit jaar zijwaarts zullen bewegen binnen een ruime bandbreedte. Gedurende het jaar kan de verwachte bewegelijkheid echter kansen bieden.

Onze visie blijkt redelijk in lijn van de consensus. Die laat zien dat de mediane verwachting voor de S&P 500 op 4.750 en de gemiddeld op 4.825 ligt voor eind 2024. Op het moment van schrijven staat de S&P alweer op 4.850 punten. De 4.750 gaat gepaard met een 10% winstgroeiverwachting en een waardering van 18x de winst. Dit duidt op het zachte landing scenario. Maar klopt deze visie wel?

Voorspellende sub-periodes

Als we sinds 1950 naar de koersontwikkeling van de S&P 500 van eind december en begin januari kijken, dan toont de historie dat sub-periodes voorspellende kracht hebben. De eerste periode is de Grinch. Deze zesdaagse periode loopt van drie dagen voor Kerst tot drie dagen na Kerst. De tweede periode, de officiële Santa Claus rally, is de laatste vijf en de eerste twee handelsdagen van het jaar. Tot slot kijkt de derde periode naar de start van het nieuwe jaar, oftewel de eerste vijf handelsdagen.

De Grinch is niet allesomvattend, maar geeft wel een eerste goede indicatie. Een negatieve Grinch is 19x voorgekomen en leidde in 95% van de gevallen tot winsten in het jaar erop. Echter, in 2023 was deze periode positief. Dit gebeurt vaker, maar in de dertien jaren dat het verlies van de S&P 500 tien procent of meer was, ging daar in 92% van de gevallen een positieve Grinch aan vooraf.

De Santa rally viel dit jaar met een verlies van bijna één procent tegen. Dit is opvallend want dit is normaliter de meest positieve periode van het jaar, in 79% van de gevallen in de plus, met gemiddeld een rendement van 1,3%. Een negatieve Santa rally leidt gemiddeld nog wel tot een positief rendement het jaar erop, maar blijft duidelijk achter bij het historische rendement.

Rendement S&P 500 het jaar volgend op een negatieve Santa rally

• Gemiddeld 5,0%
• Mediaan 3,0%
• Positief (%) 66,7%

Historisch rendement S&P 500 (1950-2023)

• Gemiddeld 9,1%
• Mediaan 11,8%
• Positief (%) 71,2%

Zwakke beursstart, dus...

Hoewel minimaal, was dit jaar ook de start negatief. Dat dit een teken aan de wand is, is duidelijk. Een negatieve start levert maar in 54% van de gevallen een positief jaar op en gemiddeld beweegt de S&P 500 dat jaar per saldo zijwaarts. 

Rendement S&P 500 hele jaar na slechte start van het jaar

• Gemiddeld 0,3%
• Mediaan 1,8%
• Positief (%) 53,8%

Renteverlaging pakt meestal slecht uit

Veel beleggers putten hoop uit het feit dat centrale banken, zoals de Fed en de ECB, aangeven de beleidsrente dit jaar te zullen gaan verlagen. Een lagere rente moet aandelenmarkten helpen.

"Renteverlagingen leidden in zes van de acht gevallen tot koersdalingen"

Wees zeer voorzichtig met deze aanname. Van de grofweg acht renteverlagingscyclussen van de Fed sinds 1973 hebben er maar twee niet tot koersdalingen en een recessie geleid. De overige zes (75%) wel. Bij deze zes keer daalde de S&P 500 gemiddeld met 31,0% vanaf het moment van de “pivot” (de eerste beleidsrentedaling sinds de renteverhogingscyclus) tot aan de bodem van de aandelenmarkt.

Gelukkig zijn er Amerikaanse verkiezingen

Valt tegen deze enigszins sombere vooruitzichten nog op te boksen? Zeker! Allereerst zijn verkiezingsjaren nog nooit negatief geweest, nadat het jaar van de tussentijdse verkiezingen (Midterms) negatief was, zoals het geval in 2022.

Rendement S&P 500 in verkiezingsjaar na een negatief Midterm jaar

• Gemiddeld 13,2%
• Mediaan 14,4%
• Positief (%) 100%

Rendement S&P 500 in verkiezingsjaar onder een nieuwe president

• Gemiddeld 12,2%
• Mediaan 13,2%
• Positief (%) 100%

Ook zijn aandelen het jaar nooit lager geëindigd in een verkiezingsjaar onder een nieuwe president. Tevens heeft een rendement van 10% of meer voor de S&P 500 in november en december tot nu toe altijd voor een positief jaar daarop volgend gezorgd. In alle drie bovengenoemde gevallen was het gemiddelde rendement ook hoger dan het historische jaarrendement. Laat dat de belegger moed geven!

Al met al klinken de visie van ABN AMRO en consensus misschien zo gek nog niet. Bij een licht positief rendement van één of enkele procenten dit jaar, blijven alle belangrijkste genoemde statistieken intact.

Ralph Wessels