Bonds are back, part II "De sell-off van februari biedt in mijn ogen een uitstekend moment om alsnog in obligaties te stappen." Renco van Schie van Valuedge legt uit waarom obligaties nu gekocht kunnen worden. 6 maart 2023 10:30 • Door Renco van Schie Het was een veel gehoorde kreet aan het eind van vorig jaar: Bonds are back! Met diezelfde titel leverde ik op 21 september van vorig jaar een bijdrage op dit platform, waarin ik aangaf dat de sterk gestegen rente een heroverweging van beleggingen in obligaties rechtvaardigde. In het vierde kwartaal verhoogden veel beleggers de blootstelling naar obligaties, die daarop sterk herstel lieten zien. Deze beweging werd mede ondersteund door afnemende groei- en inflatiedata in die periode. De afgelopen maand gaven economische cijfers over januari een onverwacht sterke start van 2023 aan. Dit zorgde voor een heropleving van de rente, waardoor de koersen van obligaties daalden en de winsten van 2023 weer werden teruggeven. Tweede kans In mijn ogen krijgen beleggers hierdoor een mooie tweede kans om obligaties op aantrekkelijke waarderingen te kopen. In februari ontstond wereldwijd het beeld dat de economische groei voor het eerste kwartaal van 2023 veel beter wordt dan verwacht. De gevreesde recessie lijkt te worden vermeden. Hierdoor neemt wel de inflatie minder snel af dan centrale banken en beleggers willen zien. Het resultaat is dat er waarschijnlijk meer renteverhogingen nodig zijn, of dat de beleidsrente langer hoog blijft. De grootste stijging in rente was daarom vooral zichtbaar in de korte looptijden van de staatsobligaties van Europa en de VS. Door betere groeivooruitzichten bleven bedrijfsobligaties beter liggen. De slechte performance in februari van oververtegenwoordigde staatsobligaties vaagde de sterke start van de obligatie-index in januari weg. De grootste verrassing zagen we de afgelopen maand vooral in de enorm sterke economische cijfers in de VS. De US Economic Surprise index liet in korte tijd een stijging zien die slechts zelden voorkomt. "De slechte performance in februari van oververtegenwoordigde staatsobligaties vaagde de sterke start van de obligatie-index in januari weg" Veel beleggers vertrouwen de cijfers uit januari echter niet. In een survey onder professionele beleggers van vorige week (waarin ik ook participeerde) gaf 75% aan deze sterke cijfers te zien als een eenmalige, seizoensgebonden afwijking, die mede veroorzaakt werd door het warme weer. De data van de eerste week van februari duidt weliswaar op een voortzetting van gezonde groei, maar niet op de sterke heropleving van de economie die ten grondslag ligt aan de snelle stijging van de rente. Rente te ver doorgeschoten Waar betere economische vooruitzichten een hogere rente rechtvaardigen, denk ik dat de beweging van februari te ver is doorgeschoten. Het grotere enthousiasme van beleggers over obligaties heeft zich de afgelopen maanden nog niet vertaald in een veel hogere positionering. Bovenstaande figuur van JP Morgan toont obligaties als een percentage van de totale holdings van beleggers (ex-banken). Het huidige percentage dat in obligaties wordt aangehouden is veel lager dan de piek aan het begin van 2021 (toen de rente extreem laag was). De positionering ligt op dit moment ook ruim onder het gemiddelde van de afgelopen 15 jaar. Dit betekent dat er veel ruimte is onder beleggers om de weging te verhogen en ik denk dat dit op korte termijn ook gaat gebeuren. Obligaties fundamenteel aantrekkelijker Door de sterke outperformance van aandelen ten opzichte van obligaties in 2023 zal er eind maart zeer waarschijnlijk een herbalancering van portfolio’s plaatsvinden in de richting van obligaties. De sterke stijging van de rente heeft obligaties ook fundamenteel aantrekkelijker gemaakt ten opzichte van aandelen, die na het herstel van de laatste maanden niet meer heel goedkoop zijn te noemen. "De sterke stijging van de rente heeft obligaties ook fundamenteel aantrekkelijker gemaakt ten opzichte van aandelen" Bovendien verhoogt de sterke stijging van de rente van staatsobligaties in de VS en Europa ook de aantrekkelijkheid van deze obligaties als bescherming tegen een recessie. Hierdoor hebben obligaties weer de traditionele functie terug als hedge in een neutrale en/of gespreide portefeuille. Uitstekend instapmoment Het is voor mij dan ook niet verrassend dat uit een andere survey onder professionele beleggers van vorige week blijkt dat een grote meerderheid van beleggers verwacht in de komende tijd weer obligaties te gaan toevoegen. De wereldwijde index van obligaties staat na de daling in februari negatief voor 2023. Dit volgt op dalingen in 2021 en 2022. "Een grote meerderheid van beleggers verwacht in de komende tijd weer obligaties te gaan toevoegen" Waar twee opeenvolgende jaren van negatieve performance voor obligaties al uitzonderlijk is, lijkt drie niet alleen statistisch maar ook fundamenteel bijna onmogelijk. Voor degenen die vorig jaar nog aan de zijlijn zijn blijven staan, biedt de huidige situatie in mijn ogen een uitstekend moment om alsnog in te stappen. Renco van Schie is mede-oprichter en hoofd beleggingen van vermogensbeheerder Valuedge. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.