Hoge inflatie uit onverwachte hoek In de VS blijken bedrijven hun prijzen extra te hebben verhoogd, vandaar de nog hogere inflatie. Maar de winstcijfers zijn wel prima dan natuurlijk, aldus Edin Mujagic. 27 januari 2023 12:00 • Door Edin Mujagic De inflatie was in 2021 best hoog en in 2022 zeer hoog. Wat de inflatie in 2023 gaat doen, is van groot belang voor beleggers omdat dat bepalend is voor wat de centrale banken aan monetaire kapriolen zullen uithalen. En wat de centrale bankiers besluiten te doen, beïnvloedt de financiële markten behoorlijk. Dat is vooruitkijkend. Achteruit kijkend is er voor beleggers ook waardevolle informatie te spotten. Bijvoorbeeld waar een belangrijk deel van de inflatie vandaan komt. Ik kwam onlangs een onderzoek tegen bij de regionale centrale bank in Kansas City dat voor zowel een macro-econoom als belegger interessante inzichten opleverde voor de Amerikaanse situatie. Vraag explodeerde Sinds de inflatie in de zomer van 2021 begon te klimmen, zijn er vele redenen aangevoerd om de rappe prijsstijgingen te verklaren. Zo werd er vaak gesproken over logistieke knelpunten. Er werd te weinig geproduceerd, bijvoorbeeld in China. Dat wát er geproduceerd was, was peperduur te vervoeren naar Europa en Amerika door de tekorten aan vrachtcapaciteit. Dat de energieprijzen door het dak gingen na de Russische inval in Oekraïne, hielp ook al niet bepaald. Net als het feit dat de overheden over de hele wereld de begrotingssluizen wijd open hadden gezet om de economie te stimuleren. Gevolg: de vraag naar alles wat je maar kunt bedenken, explodeerde en het aanbod kon dat niet bijbenen. Extra verhogen Hogere prijzen zijn dan geen verrassing. Maar er was meer aan de hand. Nee, ik ga niet herhalen dat het langdurig zeer ruime monetaire beleid ook een behoorlijk deel van de schuld heeft. Enter het eerdergenoemde paper van Kansas City Fed. Onderzoekers hebben gekeken naar met hoeveel de Amerikaanse bedrijven hun prijzen hebben verhoogd in vooral 2021, met ook effecten in 2022. Wat blijkt? Ze hebben op grote schaal gebruik gemaakt van het feit dat prijsverhogingen heel normaal waren om hun prijzen met meer te verhogen dan ze hun kosten zagen stijgen. Nadat de inflatie heel lang zeer laag was, jaren waarin prijzen verhogen gelijk stond aan fors verlies van marktaandeel (en boosheid van de klant), was het verhogen van de prijs in 2021 ineens iets wat de buitenwereld logisch vond. En daar hebben ze dus gebruik van gemaakt om, wellicht anticiperend op verdere kostenstijgingen, de prijzen relatief veel op te krikken. Goed jaar Volgens de onderzoekers van de Kansas City Fed, is dat effect goed voor meer dan de helft van de inflatie in 2021. In 2022 zal dat effect ook wel een rol gespeeld hebben. En dat kan een belangrijk deel van de verklaring zijn voor waarom de winstcijfers (in de VS) goed zijn. Als we een belegger zouden vragen in te schatten of het een goed en slecht winstjaar zal zijn als in een jaar inflatie tot bijna 10% oploopt en de centrale bank de rente opkrikt van 0% naar 4% in zo’n zes maanden, dan is de kans groot dat hij/zij eerder naar slecht zou neigen. Even hardop verder denkend (dit komt niet uit het genoemde onderzoek): waarom konden veel bedrijven hun prijzen zo veel verhogen? Markt in handen Mijn antwoord: door concurrentie of beter, gebrek eraan. Onderzoek wijst uit dat sinds 1998 in meer dan driekwart van de sectoren van de Amerikaanse economie de concentratieniveaus zijn toegenomen. Dat betekent dat in driekwart van de sectoren twee of drie bedrijven de markt in handen hebben. Creditcardmaatschappijen, mobiele telefonie of luchtvaart zijn enkele voorbeelden. Voor ondergetekende met de pet van een macro-econoom op, is het bovenstaande een treurige ontwikkeling omdat het het groeivermogen van de economie afremt. Voor belegger en met even de focus op de wat kortere termijn, betekent het bovenstaande dat de winstcijfers in deze economische omgeving met hoge inflatie mee kunnen blijven vallen. En eveneens voor ondergetekende als belegger: dit is waarom beleggen een prima manier is om inflatie voor te blijven. Op de wat langere beleggingshorizon dan. Edin Mujagic is econoom en fondsbeheerder bij beleggingsfonds Hoofbosch. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.