Recensie: Garantie Note Vastgoed Met volledige bescherming beleggen in een riskante vastgoedindex is van toegevoegde waarde. Let wel op het valutarisico. 17 september 2014 13:30 • Door Marcel Tak Recensie: Index Garantie Note Vastgoed 14-20 Aanbieder: Kempen & Co Uitgever: Van Lanschot (S&P-rating: BBB+) Looptijd: 6 jaar Onderliggend: FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe Index Hoofdsomgarantie: 100% Inschrijving: geen inschrijving, maar directe notering ISIN-code: NL0010733788 Doelstelling Met 100% hoofdsomgarantie van Van Lanschot profiteren van een mogelijk goede prestatie van de onderliggende vastgoedindex (FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe Index). Onderliggende waarde De onderliggende vastgoedindex bestaat uit de aandelen van de grootste vastgoedbedrijven in Europa. Enkele belangrijke aandelen in de index zijn Unibail-Rodamco, Land Securities, British Land, Hammerson en Deutsche Wohnen. Ongeveer de helft van de index bestaat uit niet-euro bedrijven. Aangezien de index zelf in euro noteert, betekent dit dat er een valutarisico is op de niet-euro valuta, waaronder het Britse pond (37%), de Zweedse kroon (6%) en de Zwitserse Frank (6%). Het dividendrendement van de index ligt op dit moment rond de 3,6%. Werking De note heeft een looptijd van zes jaar (aflossing 15 september 2020) en heeft een 100% hoofdsomgarantie. Op de einddatum keert de note minimaal 100% van de hoofdsom uit, gegarandeerd door Van Lanschot. Daarnaast is er een 100% participatie in de berekende koersstijging van de onderliggende index ten opzichte van de startwaarde, die werd vastgesteld op 12 september. De startwaarde is gelijk aan 1812 punten. De eindwaarde is het gemiddelde van de slotstand in het laatste jaar van de looptijd, waarbij maandelijks de indexstand wordt vastgesteld. Tussentijds is er geen dividend- of rente-uitkering. Voorbeelden bij aankoopkoers van 100%: Indexmutatie* Aflossing Rendementper jaar -50% 100% (garantie) 0,0% +0% 100% (100% participatie) 0,0% +10% 110% (100% participatie) 1,6% +35% 135% (100% participatie) 5,1% +60% 160% (100% participatie) 8,2% * Berekende mutatie kan door middeling afwijken van de eindwaarde van de index. Sterke punten Volledige hoofdsomgarantie van Van Lanschot. Volledige participatie in berekende koersstijging. Zwakke punten Geen dividend (geschat dividend rond 3,6% jaarbasis). Middeling in laatste jaar vermindert de effectieve blootstelling van de note aan de index met 0,5 jaar tot 5,5 jaar. Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n) Door het gemis aan dividend en de middeling in het laatste jaar, zal deze note in een positief scenario (waarschijnlijk) achterblijven bij de prestatie van de onderliggende index. Stel de vastgoedindex stijgt gedurende de looptijd met 5,0% per jaar en het gemiddeld dividendrendement is 3,6%. De belegger die rechtstreeks participeert in de index behaalt dan een rendement van 8,6% op jaarbasis. De note zal in deze situatie aflossen op 130,8% (rekening houdend met de middeling). Het rendement is dan 4,5% op jaarbasis. Vergelijken we deze note met een gelijkwaardige (Van Lanschot) obligatie met vaste rente, dan zien we het rendement op circa 2,3%. Om dat rendement op deze note te evenaren, moet de index, rekening houdend met middeling, gemiddeld met 2,5% per jaar stijgen. Voor wie De note is vooral gericht op obligatiebeleggers die op basis van een mogelijk goede prestatie van de onderliggende FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe Index een beter rendement willen behalen dan het rendement van 2,3% dat voor een vergelijkbare reguliere obligatie met vaste couponrente geldt. Brochure en overige informatie De brochure is uitstekend. De werking van de note wordt prima uitgelegd en de belegger kan na lezing van de brochure de werking van dit product begrijpen. In een eerdere uitgifte van een IGN op de Europe Small Cap index, luidende in euro waarin niet euro aandelen zijn opgenomen, gaf ik aan dat in de brochure dat (impliciete) valutarisico vermeld had moeten worden. Dat doet Kempen/Van Lanschot nu, waarvoor complimenten! Het cijfer voor transparantie kan nu flink omhoog, maar het is nog geen 10. Het was nog beter als in de brochure ook het percentage waarover valutarisico wordt gelopen zou zijn vermeld. In deze index is het bijvoorbeeld 50% en dat is niet onaanzienlijk. Verhandelbaarheid en vervolginformatie Het certificaat krijgt een Euronext beursnotering en is dagelijks verhandelbaar. Kempen & Co maakt, onder normale omstandigheden, een markt met een bied-laatspread van 1%. Vervolginformatie, waaronder kwartaalrapportages, wordt gegeven op de site van Kempen & Co. Opmerkingen en conclusie Voor mijn opmerkingen op deze garantienote verwijs ik grotendeels naar mijn commentaar ten aanzien van de AEX-versie. Ik voeg daar echter aan toe dat ik deze note specifiek op de vastgoedindex van nog iets meer waarde vind. Thema-indices, in dit geval vastgoed, zijn riskanter dan breder gespreide aandelenindices. Om via een garantienote te profiteren van een mogelijke goede koersprestatie van de onderliggende thema-index, maar toch met volledige (Van Lanschot) bescherming, is extra aantrekkelijk. Voor de extra waardevolle bescherming moet wel een iets hogere prijs worden betaald in de vorm van een (verwacht) hoger gemist dividend. Bijkomende extra waarde van deze note ten opzichte van die op de AEX is dat de belegger geen gemakkelijk alternatief heeft om via een optieconstructie de note na te bootsen. Let wel op het 50% valutarisico op de index, die voor meer dan een derde uit Britse bedrijven bestaat. Dat valutarisico geldt alleen voor het mogelijk te behalen rendement. De hoofdsomgarantie is gewoon in harde euro. Cijfer Benchmark Weging A. Rendementsperspectief 7 6,9 60% B. Transparantie 9 8,2 25% C. Originaliteit 9 7,3 5% D. Vervolginformatie en nazorg 9 8,2 10% Totaal 8,4 7,4 100% Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn. A. RendementsperspectiefHet te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd. B. TransparantieDe kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn. C. OriginaliteitWat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn. D. Vervolginformatie en nazorgHoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over? Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.