Denk als een obligatiebelegger! Een paar jaar geleden hadden aandelenbeleggers weinig problemen met bedrijven met hoge schulden. Zolang de omzet hard steeg, was alles goed. Met de gestegen rente gaat die vlieger niet langer op. Aandelenbeleggers moeten daarom nu meer denken als obligatiebeleggers, betoogt Harry Goodacre van Schroders. 24 mei 2023 08:00 • Door IEXProfs Redactie We komen uit een periode waarin het lenen van geld spotgoedkoop was en het risico op faillissementen laag. Voor beleggers betekende dit dat de focus lag op de groei van een onderneming en minder op de balansverhoudingen. Maar die situatie is de laatste twee jaar door de gestegen rente en inflatie compleet veranderd. Aandelenbeleggers moeten nu meer denken als obligatiebeleggers. Kredietrisico’s kunnen aandelenkoersen net zo hard onderuithalen als obligatiekoersen, vaak zelfs meer, schrijft Schroders-analist Harry Goodacre. Investment Grade Het goede nieuws voor aandelenbeleggers is dat belangrijke beursindices zoals de S&P 500, FTSE 100, DAX, CAC en de Japanse Topix vrijwel volledig bestaan uit bedrijven met hoge kredietratings. De hoeveelheid bedrijven met een kredietoordeel onder Investment Grade (IG) is minder dan 5%. Bij emerging markets wordt het ingewikkelder. Hier heeft ongeveer 8% van de bedrijven een rating slechter dan IG. Er zijn bovendien relatief veel bedrijven zonder rating, omdat ze geen obligaties hebben uitgegeven. Als die mee worden geteld, stijgt het percentage naar 14%. Onderlinge verschillen De meeste bedrijven in de S&P 500 en Eurostoxx 50 hebben zoals gezegd een IG-rating, maar de ene IG-rating is de andere niet. Zo heeft 30% van de S&P 500-bedrijven een toprating van AAA of AA. In het VK haalt geen enkel bedrijf dit niveau. De Britse bedrijven moeten het hoofdzakelijk doen met A of BBB. De Britse markt is daarom vanuit een kredietoogpunt riskanter dan de VS en ook de DAX, CAC en Topix scoren beduidend beter. De oorzaak ligt onder andere bij de Brexit en en de downgrades de laatste jaren van verschillende financiële instellingen. Verschillen per sectoren De verschillen tussen sectoren zijn vaak nog groter dan tussen landen. Op basis van de credit ratings zijn bedrijven het veiligst die consumentengoederen verkopen en technische hardware. Kort daarop volgen halfgeleiders (computerchips), software/ICT, media, financiële dienstverlening en banken. Onderaan bungelen de nutsbedrijven, telecom en commerciële en consumentendiensten. De automobielsector springt eruit vanwege de grootste hoveelheid (qua marktkapitsalisatie) aan High Yield obligaties. 32% van de autobedrijven heeft een BB-rating. De consumentendienstverlening volgt met 16%. Deze sector heeft bovendien het hoogste percentage ratings van onder BB (6%). Dan ga je richting "junk". Bij bedrijven uit het segment vastgoedmanagement en -ontwikkeling moeten beleggers oppassen want hier hebben de minste bedrijven een rating (63%). Niet te verwarren met vastgoedfondsen (REIT’s) waar dit percentage rond de 90% ligt. Rente en sectoren Het is niet zo dat bedrijven met een lage rating per definitie het zwaarst getroffen worden door een rentestijging. Het heeft ook te maken met de verhouding tussen eigen en vreemd vermogen (hefboom), cashflow en of een bedrijf goed bestand is tegen recessies. Als meest rentegevoelige sectoren komen bij Schroders uit de bus: transport, telecomdiensten en consumentendiensten. Lage rating, meer volatiliteit Bedrijven met een lage rating gaan niet per se eerder failliet, maar ze zijn op de beurs gemiddeld genomen wel volatieler. Bedrijven met een AA-rating zijn minder volatiel dan die met een A-rating, die weer minder dan met een BBB-rating, die minder dan BB, etc. Dat is gelijk een van de belangrijkste lessen van Goodacre. De hogere rente heeft ervoor gezorgd dat bedrijven met een lage rating of geen rating zorgen voor meer volatiliteit in de portefeuille. Ten tweede is snelle groei minder belangrijk geworden. Het gaat veel meer om de fundamentals van een bedrijf zoals de winst- en omzetzekerheid, cashflow en solvabiliteit. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.