Matige fondsen presteren het beste De winnende fondsen van gisteren zijn zeker niet de winnaars van morgen. Het selecteren van fondsen was nog nooit zo makkelijk. 1 september 2016 10:00 • Door Eelco Ubbels In Rio zijn veel medailles gewonnen door wereldrecordhouders en wereldkampioenen. Natuurlijk, als chauvinistische Hollander zag ik Dafne Schippers ook graag goud winnen, maar op basis van haar trackrecord behoort zilver op de 200 meter absoluut tot het normale verwachtingspatroon. Hoe zit dat eigenlijk met het ingeburgerde driejaars trackrecord van beleggingsfondsen? Nadat de assetallocatie is bepaald, is het beleggingsproces pas begonnen. De invulling van de verschillende assetclasses gaat tegenwoordig met beleggingsfondsen en niet meer met individuele namen. Een beleggingsfonds beoordelen is een vak. Trackrecord Waar in de topsport vaak naar het huidige en vorige seizoen wordt gekeken, zo is een trackrecord van drie jaar een uiterst gangbaar criterium voor beleggers. Omdat iedereen graag de winnaars van de toekomst wil selecteren is de volgende vraag gerechtvaardigd: zijn de winnaars van gisteren ook de winnaars van morgen? In de paper van februari 2016 The Harm in Selecting Funds That Have Recently Outperformed geschreven door Bradford Cornell, Jason C. Hsu en David Nanigian, wordt het 36 maanden trackrecord onder de loep genomen. De onderzoekers halen het mean reversion-principe aan wat zich voordoet bij individuele aandelen. Als aandelen het drie jaar slecht hebben gedaan is er vaak sprake van een herstel dat de verliezen compenseert. Onderzoeksaanpak De onderzoekers beginnen met het definiëren van de algemeen toegepaste winnaarsstrategie: aan het begin van elke periode van drie jaar, kopen investeerders gelijke posities in fondsen die op basis van rendement in de topdeciel staan. Aan het einde van de drie jaar worden de gelden herverdeeld in een nieuwe portfolio en opnieuw gelijk gewogen in het topperformersdeciel. Ze vergelijken de beleggingsresultaten van deze winnaarsstrategie met die van een mediane strategie, waarvan het driejarige assetallocatiebeleid is om te investeren in fondsen die tussen de 45e en de 55e percentiel van het rendement staan. Een selectie van de middenmoot, zeg maar. Tot slot onderzoekt het driemanschap een verliezersstrategie die dezelfde procedure volgt, maar investeert in fondsen die in de onderste deciel van het maatstafgecorrigeerde rendement staan. Verrassend resultaat In de volgende stap worden de resultaten van de buy the winner-strategie, de mediaan en verliezersportefeuilles over een periode van 36 maanden met elkaar vergeleken. In dit zeer systematische onderzoek komen de analisten tot een wel heel opmerkelijke conclusie. Bijzonder is dat de mediaanstrategie beter presteert dan de winnaarstrategie en dat ook nog eens in alle gevallen. Naast rendement word ook de sharpe ratio (rendement gecorrigeerd voor risico) meegenomen. Van de mediaanstrategie was die met 0,48 hoger dan de 0,29 voor de buy the winner-strategie. Volgens de onderzoekgegevens levert de verliezerstrategie overigens de beste resultaten op. Voor de onderzoekers is dat geen reden om de verliezersstrategie meteen uit te roepen tot de beste keuze. Dat vinden zij lastig te beargumenteren. Hun boodschap: kijk vooral niet alleen naar de winnaars, maar neem vooral andere (bewezen) factoren mee bij de fondsselectie. Klik op de afbeelding voor een grote versie Grote stap Houdt dit in dat beleggers hun risicorendementsverhouding fors kunnen verbeteren door simpelweg de winnaars van de afgelopen drie jaar uit de weg te gaan en te investeren in beleggingsfondsen van mediaan niveau? De auteurs erkennen dat dit voor veel beleggers een te revolutionaire stap kan zijn. We weten het allemaal wel, maar toch is het jammer: behaalde resultaten in het verleden zijn inderdaad geen garantie voor de toekomst! Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.