Illiquiditeit is niet verkeerd Beleggers denken dat meer liquiditeit altijd beter is. In deze markt geven illiquide aandelen juist kans op een beter rendement. 22 juli 2016 10:50 • Door Wim van Zwol Beleggers denken dat meer liquiditeit altijd beter is. Dus waarom zouden beleggers aandelen of andere beleggingsproducten willen kopen die minder liquide zijn? Vooral voor de kans op extra rendement natuurlijk. Yakov Amihud van de Amerikaanse Stern Business School identificeerde dit al in de jaren negentig. Zijn werk toont een verband aan tussen aandelen die minder liquide zijn en bovengemiddelde rendementen. Dit kan worden verklaard doordat beleggen in minder liquide aandelen riskanter is dan beleggen in meer liquide stukken. Een belegger wordt beloond met een extra premie voor dit gelopen risico, waardoor het rendement toeneemt. Liquiditeit als factor Omdat minder liquide aandelen bovengemiddelde rendementen kunnen bieden, kunnen beleggers ervoor kiezen in deze factor te beleggen. Factoren bieden een raamwerk waardoor bepaalde posities geïntegreerd worden binnen het proces van portefeuilleconstructie. De aandelen worden geselecteerd op basis van hun blootstelling aan een bepaalde factor. De mogelijkheid om doelgericht in te zetten op een factor in combinatie met de lage-kosten die veel vermogensbeheerders bieden, hebben bijgedragen aan de groei van factorbeleggen. Hoewel liquiditeit als factor niet zo vaak wordt ingezet als bijvoorbeeld minimum volatiliteit, momentum of waarde, wordt het wel gezien als een manier om bovengemiddelde rendementen te behalen. Liquiditeit kan moeilijk te kwantificeren zijn. Er zijn een aantal manieren waarop u de liquiditeit van een aandeel kan berekenen – het meest populaire is percent turnover, dollar turnover en een specifieke methode ontwikkeld door Amihud. Inzetten op lagere liquiditeit is aantoonbaar succesvol. Verder van de index Gesimuleerde tests over de jaren 2001 tot 2014 laten een jaarlijks rendement zien van 10,7%. In dezelfde periode behaalde de FTSE Developed Index, een index die vergelijkbaar is met de MSCI World, een jaarlijks rendement van 6,9%. Het rendement ziet er aantrekkelijk uit, maar beleggers moeten zich wel bewust zijn van een aantal risico’s. Het besluit om niet te beleggen in een marktgewogen index, zoals bijvoorbeeld de FTSE Developed Index, is op zich al een actief besluit. Factorbeleggen in (il)liquiditeit is daarom niet alleen het actief nemen van risico, maar betekent ook een grote kans op een significante afwijking van deze index. Deze beleggers moeten kunnen accepteren dat er –mogelijk lange- periodes met een minder goed rendement zullen zijn. Het is dus belangrijk dat beleggers in liquiditeitsgerelateerde producten overtuigd zijn van en geloven in de logica achter de factor, de discipline hebben om lange-termijn te denken en ervoor zorgen dat deze belegging onderdeel is van een goed-gediversifieerde portefeuille. Wim van Zwol is hoofd Institutional Sales Northern Europe bij Vanguard Asset Management. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.