Vanguard over succesvol beleggen Stel uw doel voorop, sluit geen compromissen, focus op rendement, kies de beste managers én hou de kosten laag. 10 mei 2016 10:15 • Door Joost Ramaer Vraag een professionele belegger naar zijn eerste associatie met Vanguard en hij zal hoogstwaarschijnlijk indexbeleggen zeggen. Tenslotte was de Amerikaanse fondsenreus een van de eerste beoefenaren van deze populaire beleggingsvorm. Veel minder beleggers zullen weten dat eenderde van de 3 biljoen dollar die Vanguard wereldwijd beheert, actief wordt gemanaged en dat ze ook daar best goed in zijn. In de VS biedt Vanguard 37 actief beheerde aandelenfondsen aan die al sinds 1985 bestaan. Tot en met 2014 versloegen zij hun benchmarks met gemiddeld 0,45 procentpunten per jaar, actief beheerde fondsen van concurrenten met 1,25 procentpunten en de indexfondsen met 1,35 procentpunten. "Wij waren er zelf ook verbaasd over," lacht Daniel Wallick (foto), hoofdauteur van een recent Vanguard-paper waarin deze fraaie cijfers worden aangehaald (zie eerste grafiek). Ze komen overigens uit zijn eerdere onderzoek naar actief management. Misschien gaf dat wel de stoot tot het tweede rapport, A Framework for Institutional Portfolio Construction genaamd, voor institutionele klanten. "Met dit rapport willen wij hen een beter inzicht bieden in de cruciale succesfactoren voor hun beleggingsproces," aldus Wallick. Stel uw doel voorop Het rapport verbeeldt dit in een matrix (zie tweede grafiek). De kernboodschap: stel uw doel voorop – bijvoorbeeld vermogensbehoud, of juist een zo hoog mogelijk rendement – en kies van daaruit de meest effectieve mix van strategieën. Voor institutionele beleggingsprofessionals lijkt dat een open deur. Toch is hun praktijk een stuk lastiger. "Instituten beleggen over vele, overvloedig bemande managementschijven," legt Wallick uit. "Zulke grote groepen neigen tot incrementele besluitvorming." Anders gezegd: tijdens het complexe en tijdrovende traject raken de uitgangspunten gemakkelijk uit het oog en daarmee vaak ook het beoogde einddoel. "Beleggers sluiten compromissen om tot een consensus te komen en de vele interne en externe toezichthouders tevreden te houden." Een focus op rendement geldt als de meest geëigende manier om deze institutionele landdag op koers te houden. Maar daarmee span je het paard juist achter de wagen, zo luidt een andere opmerkelijke bevinding van Wallick en zijn co-auteurs. "Het succes van een professioneel beleggingstraject hangt af van heel andere factoren." Lage kosten staan op nummer één. Zelfs instituten doen er daarom goed aan zoveel mogelijk van hun geld passief te beleggen, zoals de matrix toont. Via indexfondsen, die grote, traditionele, market cap-gewogen indices volgen. Pas daarna komen de categorieën die een toenemend aandeel mensenwerk vergen, ofwel actief management. En bij de selectie van die managers draait het evenmin om de rendementen die zij in het verleden hebben weten te behalen. Genoeg tijd om zich te bewijzen "Bij Vanguard spelen historische rendementen geen enkele rol in de hiring and firing van actieve fondsmanagers," vertelt Wallick. Selectiecriterium nummer één is talent. Vooral sociaal talent: het vermogen om de cultuur en filosofie van de opdrachtgever te doorgronden en goed met diens eigen mensen samen te werken. Talent is schaars en dus duur, maar de kosten moeten voor beleggers zo laag mogelijk blijven. "Dat lijkt een paradox," zegt Wallick. Totdat de structuur en cultuur van het concern op tafel komen. Vanguard is een coöperatie, met de fondsen als leden. Die sluizen alle winsten door naar hun eindbeleggers. "Wij hebben geen aandeelhouders die een zo hoog mogelijk rendement willen zien. Wij managen andermans geld tegen de kostprijs." Waarom willen die dure externe fondsmanagerstalenten werken tegen zulke scherpe prijzen? Wallick noemt vijf redenen. "Wij geven hen zeer omvangrijke mandaten, vele miljarden groot. Dan tikken die lage percentages toch aan." "We hebbent veel geduld met hen. De beste actieve managers bewijzen zich pas over lange termijnen. Ze beleven allemaal diepte- en hoogtepunten. Dat weten wij, en accepteren wij." "Onze lange holding periode van gemiddeld veertien jaar. Dat is extreem lang in onze sector." "Vanguard’s CEO heeft het laatste woord bij hun benoeming en ontslag. En we hebben pas onze derde CEO in veertig jaar tijd." "Wij combineren bonussen voor outperformance met clawbacks wanneer het minder gaat. Wereldwijd wordt slechts 4% van al het vermogen op die manier beheerd." Hoeveel clawbacks kan een actieve fondsmanager bij Vanguard overleven? "Laat ik het zo zeggen: wij gunnen hen veel meer tijd om zich te bewijzen. De echte toptalenten weten vooral dat te waarderen." Joost Ramaer is freelance journalist en schrijver van het boek De Geldpers – De teloorgang van het mediaconcern PCM (Prometheus, 2009). Over beleggen schreef hij eerder een wekelijkse column in NRC Handelsblad (2011-2013). De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.