Krimp high-yieldmarkt maakt voorzichtig De markt voor high-yieldobligaties is de laatste jaren flink gekrompen. Aangezien de vraag nog altijd hoog is, heeft dat gezorgd voor abnormaal lage spreads. Candriam adviseert beleggers daarom voorzichtig te zijn. 1 mei 2024 08:00 • Door IEXProfs Redactie De omvang van de high-yieldmarkt is de laatste jaren hevig gedaald. Aangezien de vraag naar bedrijfsobligaties nog altijd hoog is, heeft dat gezorgd voor lage spreads. Te laag, vindt Nicolas Jullien, hoofd high yield & kredietarbitrage bij Candriam. De spreads zijn volgens hem geen juiste afspiegeling van de risico’s. Als de macro-economische omstandigheden verslechteren, zit het er dik in dat het aantal wanbetalinge oploopt. Beleggers moeten daarom selectief zijn bij het kopen van high yield. Dat schrijft hij in het rapport De grote krimp: Navigeren door high yield-markten. "De spreads zijn geen juiste afspiegeling van de risico’s" 654 miljard verdwenen Hoe dramatisch de teruggang is, blijkt uit de nominale waarde van de ICE BofA BB-B Global High Yield Index. Die had eind 2021 nog een waarde van meer dan 2500 miljard dollar. Nu is dat minder dan 1900 miljard. het verschil bedraagt 654 miljard. De waarde is zelfs nog meer gekrompen als er naar de marktwaarde wordt gekeken. Dat komt doordat veel obligaties door de gestegen rente onder hun uitgiftekoers zijn gezakt. Hogere credit ratings Julien ziet een aantal factoren die verantwoordelijk zijn voor de afname: Ten eerste hebben veel bedrijven vanwege de hoge rente en dus duurdere schulden, hun prioriteit op het gebied van de kapitaalallocatie verlegd van overnames en inkoop eigen aandelen naar schuldreductie. Het gevolg is dat er minder herfinanciering nodig is. Aandelenemissies zijn bovendien een aantrekkelijker alternatief geworden voor obligaties. Ten tweede zijn er door schuldreducties meer bedrijven die aanspraak maken op een hogere credit rating. Er vallen daardoor meer obligaties in het segment investment grade en minder in het segment high yield. Deze trend is de laatste twee jaar nog versterkt doordat er meer “rising stars” zijn in plaats van "fallen angels". Tenslotte heeft de gestegen rente gezorgd voor hogere wanbetalingspercentages. Na een decennium van gratis geld hebben sommige bedrijven te veel schulden opgebouwd die onder de huidige omstandigheden niet langer houdbaar zijn. Toekomst Candriam ziet de trend van dalende marktvolumes voorlopig niet eindigen, maar wel afzwakken. Zo is het uitgeven van nieuwe bedrijfsobligaties weliswaar minder aantrekkelijk zolang de rente hoog is. Daar staat tegenover dat de lage spreads het juist aantrekkelijker maken om nieuwe obligaties uit te geven. Een factor die de krimp versterkt, is het groeiende aantal onderhandse leningen. Dat is een markt die steeds meer een alternatief vormt voor high yield. Candriam gaat ervan uit dat het aantal rising stars de markt in Europa zal blijven ondersteunen, terwijl er in de VS een groter evenwichtig zou moeten zijn. Dit verschil vereist een selectieve aanpak. Bij de wanbetalingen verwacht Candriam een langdurige cyclus omdat bedrijven met de zwaarste schuldenlast niet in een keer, maar geleidelijk met hogere rentelasten worden geconfronteerd bij de herfinanciering van hun schulden. Sommige kapitaalstructuren in de lage single B en CCC zijn niet langer houdbaar in de nieuwe situatie en zullen de komende jaren moeten worden geherstructureerd. Beleggingsimplicaties Candriam zet in op een selectieve benadering. Passief beleggen is in ieder geval geen goed idee. Het goede nieuws is dat de vraag naar obligaties waarschijnlijk hoog blijft. Dat blijkt ook uit de laatste cijfers over fondsstromen. De opwaartse druk op de koersen blijft dus aanwezig. "De opwaartse druk op de koersen blijft aanwezig" Daar staat tegenover dat de macro-economische omstandigheden onzeker zijn en het risico op wanbetalingen aanzienlijk. Beleggers zouden daarvoor gecompenseerd moeten worden, maar dat gebeurt (nog) onvoldoende. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 17 mei Obligaties van buiten de VS favoriet bij Pimco Pimco heeft een voorkeur voor Westerse obligaties buiten de VS en voor Amerikaanse largecaps met een sterke balans. De Magnificent Seven krijgen wel steeds meer concurrentie van de 493 andere S&P 500-bedrijven. Andere opvallende adviezen in de nieuwste outlook van Pimco?
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.