Rente-fittie bij de ECB Binnen de ECB is een duidelijk duiven- en een havikenkamp. Dat wordt nog gezellig bij de koffieautomaat, aldus Edin Mujagic. Hij denkt dat de duiven het weer zullen winnen. 16 februari 2024 10:20 • Door Edin Mujagic Begin dit jaar schatte de markt de kans dat de Fed in maart de rente zou verlagen zo’n 50%. Dat was al lager dan enkele maanden ervoor, toen het lastig was een analist te vinden die géén renteverlaging voor maart in zijn spreadsheet had gezet. Inmiddels is het haast onmogelijk een analist te vinden die volgende maand serieus een renteverlaging verwacht. De reden is dat de inflatie in de VS die ruimte niet geeft aan de centrale bank. De geldontwaarding kwam in januari uit op 3,1%. Dat was weliswaar lager dan in december, maar hoger dan waar de analistengilde op had gerekend. De kerninflatie bleef met bijna 4% zelfs onveranderd. Niet fijn Eerder bleek de Amerikaanse arbeidsmarkt uitstekend te draaien, ook al iets wat de deur voor renteverlagingen dichthoudt. Na de publicatie van de inflatiecijfers doken de aandelenkoersen omlaag en stegen de langetermijnrentes omhoog. De Amerikaanse centrale bankiers vinden dit allemaal niet fijn. In de eerste plaats omdat ze heel graag de rente willen kortwieken, dat proef je keer op keer na weer eens een interview of een voordracht. De tweede reden is dat door al deze ontwikkelingen de Fed gedwongen wordt de rente te verlagen vooral in de zomer en de herfst van dit jaar. Ofwel aan de vooravond van de Amerikaanse presidentsverkiezing begin november. Kiezers beïnvloeden Het is te verwachten dat de bank beschuldigd zal worden van pogingen de verkiezing te beïnvloeden. In een later stadium kan dat voor extra onzekerheid op de markten zorgen, over wie vanaf begin 2026 de nieuwe voorzitter van de Fed zal zijn. Ondertussen zijn de fluwelen handschoenen binnen het bestuur van de ECB uitgedaan. De onenigheid over hoe de komende maanden te werk te gaan, wordt steeds groter en duidelijker zichtbaar. Voormalig directielid en sinds kort president van de Italiaanse centrale bank (en daarmee nog steeds lid van het ECB-bestuur, hoezo monetaire baantjescarrousel!) Fabio Panetta zei onlangs dat de tijd om de rente te verlagen nadert. Hoogmoed.... Zijn collega in dat bestuur, de uit Duitsland afkomstige Isabela Schnabel, liet ook van zich horen onlangs. Haar betoog kwam neer op dat de ECB goed moet uitkijken met renteverlagingen en als de bank ermee begint, het rustig aan moet doen én bereid moet zijn te stoppen ermee als de inflatie niet verder zakt of weer gaat stijgen zelfs. Die kans is, weten we uit de historie, aldus Schnabel, best wel groot. Historie leert ons namelijk dat inflatie vaak onverwacht stijgt net als de centrale bankiers denken dat ze die verslagen hebben. Hoogmoed komt voor de val; gaat blijkbaar ook op in de monetaire wereld. Schnabel zei ook, terugkijkend, dat de ECB te laat was met zowel het stoppen van het opkopen van obligaties als het met verhogen van de rente. Allemaal onzin De bank was ook fout bezig omdat die de aanhoudend te hoge groei van de geldhoeveelheid, volledig negeerde. Die overmatige geldgroei was een waarschuwing dat inflatie een probleem zal worden. De bank negeerde zulke signalen en dat was fout. Schnabel zal niet de enige zijn in het ECB-bestuur die er zo over denkt en zal er goed voor uitkijken niet nog eens een kapitale beleidsfout te maken. De groep bestuurders die meent dat de geldgroei er niet toe doet, dat de ECB de rente niet zo veel had moeten verhogen vorig jaar en het liefst nog steeds obligaties zou opkopen, Panetta hoort in mijn optiek ook bij die groep, vindt dat allemaal onzin en zou de rente liever gisteren dan vandaag verlagen. Duiven gaan winnen Dat wordt nog gezellig bij de koffie en in de eerstkomende vergadering van het ECB-bestuur. Ik ben ervan overtuigd dat de duivengroep het, zoals vrijwel altijd binnen de ECB, zal winnen. Voor beleggers betekent dit dat ze er rekening mee moeten houden dat de inflatie de komende jaren eerder hoger, dan ongeveer gelijk zal zijn aan inflatiepercentages die we gewend waren te zien. Edin Mujagic is econoom en fondsbeheerder bij beleggingsfonds Hoofbosch. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.