Wat is dit? Connect is het branded contentplatform van IEX Media, waar we beleggingsprofessionals met elkaar in contact brengen. Van inzicht naar inspiratie. Ook partner worden? Wij vertellen u graag meer. Sluit Ja, 2024 belooft een mooi obligatiejaar te worden "We houden vast aan onze positieve vooruitzichten voor vastrentende waarden voor 2024. De waarderingen zijn aantrekkelijk, het monetaire beleid op orde en de economische vooruitzichten zijn in het beste geval zeer zwak." Is getekend: Alex Rohner, obligatiestrateeg bij J. Safra Sarasin. 18 december 2023 08:00 • Door Gastauteur IEXProfs "Tot nu toe stellen de rendementen van vastrentende waarden in 2023 teleur na de scherpe prijscorrectie die in 2022 plaatsvond. De alom verwachte recessie in de ontwikkelde markten bleef uit. In plaats daarvan groeide de Amerikaanse economie de afgelopen kwartalen ruim boven haar trendtempo. Zelfs de Europese economieën, die vorig jaar werden getroffen door een grote negatieve ruilvoetschok toen de energieprijzen omhoog schoten, hebben tot nu toe een recessie weten te voorkomen. Omdat centrale banken aarzelen om de rente te verlagen, voordat de inflatie overtuigend in de richting van de doelstelling van 2% daalt, namen de markten de mantra van de centrale banken 'langer hoger' over. De resulterende stijging van de rentes in het derde kwartaal van 2023 heeft geleid tot magere rendementen year-to-date. Maar paradoxaal genoeg versterkt dit de constructieve argumenten voor vastrentende waarden. Markten schatten rentes te hoog in De meeste grote centrale banken hebben waarschijnlijk het einde van hun renteverhogingscyclus bereikt. Terwijl de termijnmarkten in augustus 2020 nauwelijks renteverhogingen door de centrale banken van de ontwikkelde markten hadden ingeprijsd, zijn de marktverwachtingen nu omgeslagen naar het andere uiterste, met nauwelijks ingeprijsde renteverlagingen. De impliciete Fed Funds-rentemarkt in de Verenigede Staten is daar een goed voorbeeld van. Die vertelt dat de rente in deze cyclus een dieptepunt boven de 4% zal bereiken en daarna weer zal stijgen. Deze prijs komt niet overeen met een economische vertraging, laat staan een recessie. De prijsstelling is ook niet in overeenstemming met de door de Fed geschatte nominale neutrale rente van 2,5% tot 3%. Dit patroon is vergelijkbaar in andere landen. De markten gaan uit van een cyclisch dieptepunt voor de beleidsrente in het Verenigd Koninkrijk van ongeveer 4% en 2,75% voor de ECB, wat aanzienlijk boven onze schatting van hun respectieve neutrale beleidsrente ligt (2% voor beide). We concluderen daarom dat er veel ruimte is voor de markten om de toekomstige beleidsrentes lager in te schatten en dat de obligatierente dus kan dalen. Het monetaire beleid is strak Het monetaire beleid van de centrale banken van de ontwikkelde markten is al bijzonder verkrappend. Neem de situatie in de VS. De Amerikaanse 10-jaars reële rente, zoals gemeten door de markt voor inflatiegelinkte obligaties, staat op het hoogste niveau ten opzichte van de schatting van de Fed van de reële neutrale rente sinds 2008. Daarbij moeten de volledige effecten van de monetaire verkrapping nog doorwerken De Amerikaanse economie is tot nu toe veel veerkrachtiger gebleken voor hogere rentes dan verwacht. Toch verwachten we dat de cumulatieve effecten van het strakkere beleid in de VS de komende kwartalen duidelijker zullen worden, omdat de fiscale steun volgend jaar een rem kan worden. In de eurozone en het VK, waar begrotingssteun in 2023 minder prominent was, is het effect van een strakker beleid al veel zichtbaarder. Naarmate de inflatie in de komende kwartalen afneemt, zal de focus van de markt steeds meer verschuiven van inflatie naar zorgen over de negatieve effecten van hogere rentes op de reële economie. Risicovolle activa blijven risicovol De kredietspreads van Investment Grade (IG) en High Yield obligaties liggen beide onder de historische mediaan. Dit betekent dat de spreads het risico van een aanzienlijke economische vertraging, laat staan een recessie, niet weerspiegelen. Scherpe stijgingen in wanbetalingspercentages gingen meestal gepaard met een grotere toename van de spreads. Het risico op een meer uitgesproken economische zwakte neemt meer toe dan de markten momenteel verwachten. Daarom behouden we onze voorkeur voor IG boven High Yield en houden we over het algemeen vast aan papier van hogere kwaliteit.” Lees ook: Kredietopslagen voor bedrijven kunnen verder afnemen Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.