Let vooral op de kasstroom Om een echt goed beeld te krijgen van de waarde van een bedrijf kijkt dividendbelegger Reineke Davidsz liever naar de kasstroomgeneratie op de lange termijn dan naar de door beleggers veel geraadpleegde koerswinstverhouding. 15 juni 2023 12:00 • Door Gastauteur IEXProfs Een van de drie pijlers onder onze beleggingsfilosofie is de mate van kasstroomgeneratie op de lange termijn. Aan de hand daarvan kan de intrinsieke waarde van een onderneming het best worden bepaald en natuurlijk ook of een bedrijf in staat is om zijn dividendbelofte na te komen. Alle bedrijven die wij in portefeuille hebben, beschikken daarom over sterke kasstroomgeneratie. Kasstroomgeneratie is natuurlijk niet de enige maatstaf die beleggers inzetten om een bedrijf te waarderen. Vaak gaat het over de koerswinstverhouding. Het is belangrijk om te weten dat er tussen winst en kasstroom grote verschillen bestaan. Die moeten worden begrepen om het totale waarderingsplaatje helder te krijgen. Reineke Davidzs Het verschil tussen kasstroom en winst Kasstroom gaat over geld dat in en uit een bedrijf stroomt. Winst is de omzet minus alle kosten. Timing kan de verschillen tussen kasstroom en winst flink doen oplopen. Bijvoorbeeld als op de winst en verliesrekening wel al de kosten zijn meegenomen maar de betalingen nog niet zijn gedaan. Of als de omzet wel al is gerapporteerd maar de betalingen nog niet zijn ontvangen. Het grote nadeel van de winst en verliesrekening is dat deze eenvoudiger te manipuleren is dan de kasstroom. Het is iets om in de gaten te houden. Zeker als een bedrijf grote investeringen pleegt, dan drukt dat de kasstroom meteen, maar dat zie je niet direct terug in de winst en verliesrekening. Die worden immers in de loopt der tijd afgeschreven. Zijn de grote investeringen achter de rug, dan kan de kasstroom flink groeien en, mits het waarde creërende investeringen waren, neemt ook de kans op hogere winsten toe. "Het grote nadeel van de winst en verliesrekening is dat deze eenvoudiger te manipuleren is dan de kasstroom" Telecomkansen Dat is een belangrijke reden waarom wij bijvoorbeeld een positie hebben in de telecombedrijven Telefonica en Hellenic Telecom. Deze bedrijven hebben de laatste jaren enorm geïnvesteerd in 5G en de aanleg van glasvezelkabel. Nu deze investeringen grotendeels achter de rug zijn, hebben zij concurrentievoordeel en kunnen zij op lange termijn meer winst genereren. Of anders gezegd, nu zij aan het einde van de investeringscyclus zij, kunnen deze ondernemingen betere kasstromen laten zien en dat zal leiden tot hoger aandelenrendement. Telefonica biedt tegen de huidige koers een dividendrendement van 8,1%. De inkoop van eigen aandelen en de uitkering van dividend biedt aandeelhouders van Hellenic Telecom op de huidige koers een rendement van boven de 8%. Britse woningontwikkelaar Of neem woningontwikkelaar Taylor Wimpey, dat bouwt voor de particuliere markt. Het klopt dat de winst onder druk staat. Huizenprijzen en verkoopvolumes dalen, terwijl de kosten hoger liggen. Maar de winst van Taylor Whimpey is veel cyclischer dan de kasstroomgeneratie. Op dit moment bedraagt de koerswinstverhouding 13,5x*. Dat lijkt op het eerste oog niet erg aantrekkelijk. Maar het beeld is anders als wordt gekeken naar de kasstroomgeneratie. Die is veel stabieler. Tijdens de covidcrisis heeft de onderneming veel land gekocht waar ze in de toekomst op kunnen ontwikkelen. Nu de winst onder druk staat, kan Taylor Wimpey ervoor kiezen minder te investeren in nieuwe land, wat de kasuitstroom vermindert en de kasstroom op peil houdt. Taylor Wimpey biedt aandeelhouders een aantrekkelijk dividend van 8,6%. Vermijd de winstvalkuil Enfin, verstandige beleggers kijken naar zowel de winstontwikkeling als de kasstroomgeneratie om een compleet beeld van een bedrijf te krijgen. Moet ik kiezen, dan heeft de kasstroom op de lange termijn de grote voorkeur. De kans om dan in de valkuil te vallen van een te hoge of lage winst multiple, is dan heel veel kleiner. Reineke Davidsz is fondsbeheerder bij Van Lanschot Kempen en belegd zelf in de Kempen Dividend-fondsen en is via deze fondsen mogelijk belegd in de bedrijven die in deze column worden genoemd. Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.