Markten vertrouwen teveel op Goudlokje Beleggers lijken ervan uit te gaan dat we spoedig terugkeren naar een wereld zonder recessiegevaar en een lage inflatie. J.P. Morgan AM vindt dat te optimistisch. 7 juli 2023 09:00 • Door IEXProfs Redactie De financiële markten lijken ervan uit te gaan dat de Goldilocks-economie terugkomt, zonder recessiegevaar en een inflatie die terugvalt naar het doel van 2%. Analisten van J.P. Morgan AM vinden dat scenario te mooi om waar te zijn. Dat staat in de outlook voor de tweede helft van het jaar. Economie robuust Het goede nieuws is dat de economie het beter doet dan verwacht. Vooral de dienstensector blijft opmerkelijk robuust, terwijl de industrie wel heeft geleden onder een combinatie van een zwakkere vraag en stijgende kosten. Een sterke arbeidsmarkt en de inhaalvraag van consumenten na de coronacrisis, lijken de druk van hogere inputkosten en hogere rentelasten te hebben gecompenseerd. Waar de markten waarschijnlijk te optimistisch zijn, is de verwachting dat centrale banken spoedig in staat zullen zijn de rente te verlagen, omdat de inflatie dat toestaat. J.P. Morgan AM denkt dat deze vlieger niet opgaat. De vermogensbeheerder gaat er vanuit dat de inflatie hardnekkig zal blijven en dat centrale banken daardoor geen speelruimte hebben. De kans op een globale recessie neemt daardoor toe. Dubbel risico Voor de markten betekent dat een dubbel risico. J.P. Morgan gaat het tweede halfjaar dan ook defensief in met een diverse portefeuille die bescherming biedt tegen zowel een recessie als hoge inflatie. Verder blijft de vermogensbeheerder uitgaan van een trend richting een wereld van schaarste in plaats van overvloed. Een sector waar J.P. Morgan AM sceptisch over is, is de banksector. Na de problemen eerder dit jaar met een paar Amerikaanse banken en Credit Suisse hebben de banken zich sterk hersteld. De assetmanager vindt dat deels terecht omdat de banken beter gefinancierd zijn dan 15 jaar geleden tijdens de kredietcrisis, terwijl ook de controle vanuit toezichthouders beter is. Maar dat sluit niet uit dat er banken in zwaar weer kunnen belanden door de hoge rente in combinatie met een recessie en meer slechte leningen. De rem op nieuwe kredietverlening is wat dat betreft een vingerwijzing. De arbeidsmarkt Een andere onzekerheid is de arbeidsmarkt. Als winsten onder druk komen te staan dan bezuinigen bedrijven vaak op investeringen en vervolgens op hun personeelskosten in een poging de marges te herstellen. Dat is dan het begin van een vicieuze cirkel, waarbij hogere werkloosheid leidt tot een verdere uitholling van de vraag, de winst, enzovoort. J.P. Morgan ziet al tekenen hiervoor, met bedrijven die investeringsplannen inslikken. Maar de werkgelegenheid is nog altijd stabiel. Dat duidt erop dat bedrijven bang zijn voor personeelstekorten. Dilemma voor centrale banken Voor centrale banken levert dat een dilemma op. Eigenlijk moet de rente omhoog om de arbeidsmarkt af te koelen en de inflatie te verlagen, maar daar staat een politiek gevoelig hogere werkloosheid tegenover. J.P. Morgan gaat er in zijn basisscenario vanuit dat de inflatie in brede zin de komende maanden verder afneemt, maar dat de vooruitgang bij de kerninflatie stokt. Vooral de inflatie in de dienstensector blijft lastig uit te roeien zonder hardere maatregelen van centrale banken. De vermogensbeheerder is daartegen optimistisch over de energievoorziening in Europa. Het kan natuurlijk zijn dat de komende winter harder wordt dan de laatste. Maar gezien de hoge voorraden lijken de Europese landen daar op voorbereid. Een nieuwe energiecrisis wordt daarom niet verwacht. China Met betrekking tot Chinese aandelen is J.P. Morgan in dubio. Tot nu toe valt het groeiherstel tegen na het afschaffen van de coronamaatregelen. Toch vinden de analisten het te vroeg om de op een na grootste economie ter wereld voor de rest van het jaar af te schrijven. De overheid heeft nog veel mogelijkheden om de economie te stimuleren. Bovendien heeft China niet de inflatie zoals wij die kennen uit Nederland. Dat geeft de Chinese centrale bank bewegingsruimte voor een lagere rente. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
aandelen 08:00 Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 08:00 Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.