Rally in obligaties uit opkomende markten kan doorgaan

Emerging markets waren, als je afgaat op de fondsenstromen van de laatste jaren, zeker geen favoriet van beleggers. Toch zit de beleggingscategorie sinds oktober vorig jaar flink in de lift. Ondanks geopolitieke spanningen, een kwakkelende Chinese economie en de Amerikaanse renteverhogingscyclus staat de iShares JP Morgan Emerging Markets Bonds ETF het laatste halfjaar ongeveer 15% in de plus.

Su Fei Koo, fondsmanager bij DoubleLine, vindt dat indrukwekkend en verwacht voor dit jaar ook winst. Tenminste, als de inflatiestrijd succesvol is en overheden een relatief voorzichtig begrotingsbeleid blijven voeren. 

Amerikaanse rente

Daarbij is het ook belangrijk voor houders van EM-schuld wat er op de Amerikaanse obligatiemarkt gaat gebeuren. Als hier de rust terugkeert – de laatste weken waren weer erg volatiel – dan is dat een goed teken.

EMD-beleggers kunnen onder die omstandigheden namelijk profiteren van de hogere risico-opslag tegenover vergelijkbare bedrijfsobligaties uit ontwikkelde markten. Internationale beleggers zijn bovendien onderwogen in opkomende markten. Su Fei Koo denkt dat zij op enig moment die onderwogen-positie willen wegwerken.

"Er is maar weinig extra vraag nodig om de koersen een boost te geven"

Een ander voordeel is dat het aanbod aan EM-obligaties relatief klein is, onder andere door buybacks. Er is daarom maar weinig extra vraag nodig om de koersen een boost te geven.

Desinflatie

Een factor die een herstel in de weg kan staan, is een opnieuw aanwakkerende inflatie. Su Fei Koo ziet dat echter niet gebeuren. Integendeel, het is volgens hem waarschijnlijk dat de desinflatiecyclus blijft aanhouden.

Dat stelt de ECB vrijwel zeker in staat de rente in juni een eerste keer te verlagen. In de VS gaat dat wat langer duren. Maar ook daar gaan de meeste analisten nog altijd uit uit van een paar renteverlagingen dit jaar. In opkomende markten tenslotte zijn een aantal landen al lang begonnen met het verruimen van het monetair beleid.

China blijft wel groeien

China was de laatste jaren door de vastgoedcrisis, corona en geopolitieke spanningen een blok aan het been van de EM-obligatiemarkt.

Su Fei Koo wijst echter op het feit dat de groeiprognose voor dit jaar lang niet slecht is met ongeveer 5%. Veel analisten verwachten dat de overheid de noodzakelijke monetaire en begrotingsmaatregelen zal treffen om dat percentage te halen. 

Risico’s

Als grootste risico’s noemt Su Fei Koo een wereldwijde recessie, de Amerikaanse verkiezingen en een escalatie van geopolitieke conflicten. Maar zelfs als deze risico’s werkelijkheid worden, kunnen door spreiding en actief vermogensbeheer de grootste risico’s omzeild worden.

Zuid-Amerika favoriet

Zo zijn in Latijns-Amerika veel landen te vinden die weinig last hebben van geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten, Azië en Oekraïne. In zekere zin kunnen ze zelfs profiteren door de trend in de VS en Europa naar near-shoring en friend-shoring.

Ze zijn bovendien grondstoffenrijk, wat de komende decennia een steeds groter voordeel kan worden als de energietransitie vorm krijgt en Rusland en China steeds meer geïsoleerd raken. Mexico en Brazilië behoren tot de meest aantrekkelijke landen. 

Su Fei Koo wijst er tenslotte op dat EM-obligaties niet alleen bestaan uit staatsobligaties. Integendeel, bedrijven uit opkomende markten hebben zich ontwikkeld tot een aparte beleggingscategorie met een marktkapitalisatie die groter is dan die van EM-staatsobligaties.