Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen

Van Lanschot Kempen is binnen zijn modelportefeuille als een van de eerste vermogensbeheerders afgestapt van een overwogen-positie in Japanse aandelen. Fundamenteel ziet het er nog altijd goed uit in Japan. Er is groei en inflatie, waardoor de dynamiek in de bedrijfswinsten sterk is. Verder is het monetaire beleid nog steeds zeer ruim, ondanks een recente renteverhoging.

Maar veel van die positieve drivers zijn al in de koersen verdisconteerd. Japan was goedkoop, maar is nu volgens Van Lanschot Kempen redelijk gewaardeerd. Vandaar dat het advies is verlaagd naar neutraal. Een van de grootste risicofactoren is als de trend bij de dollar-yenkoers draait. De dollar-yenkoers staat nu op 154. Dat is het laagste niveau sinds 1990.

Neutraal op aandelen wereldwijd

Neutraal is ook het advies voor aandelen in het algemeen. Er valt zeker wat te zeggen voor het beursoptimisme van de laatste maanden. Vooral de sterke Amerikaanse economie en de kans op een zachte landing of geen landing, geven de burger moed. Dat de koerswinsten breder gedragen worden dan in 2023 is ook gunstig. Toch geldt ook voor de VS en Europa dat veel van het goede nieuws in de prijzen is verwerkt.

In de VS ziet het er qua bedrijfswinsten beter uit dan in Europa. Daar staat tegenover dat beleggers in de Eurozone meer mogen hopen op renteverlagingen dan in de VS. Voor de Eurozone gaat Van Lanschot Kempen uit van vier verlagingen in 2024.

Risicomijdend

In het algemeen kan de modelportefeuille van Van Lanschot Kempen als risicomijdend worden beschreven. Dat betekent een overwogen-positie in staatsobligaties.

Bij de rente wordt uitgegaan van een langzaam dalende rente vanwege een zeer matige groei in Europa en een afnemend momentum in de VS. Bij staatsobligaties uit de Eurozone is Van Lanschot Kempen stap voor stap verschoven van onderwogen naar neutraal. Voor Amerikaanse staatsobligaties geldt een lichte overwogen-positie. 

Bedrijfsobligaties

Bij risicomijdend past vaak ook een overwogen-positie in investment grade bedrijfsobligaties, maar dat geldt niet voor de modelportefeuille Van Lanschot Kempen. Integendeel, het advies is een onderwogen-positie. Dat heeft alles te maken met de lage spreads (risicopremie).

“De risico-opslag ligt in de VS ruim 30 basispunten onder het gemiddelde van de afgelopen vijf jaar, in de eurozone bijna 20 basispunten. De risico-opslag maakt momenteel, ten opzichte van de eigen historie, een klein deel uit van de rentevergoeding op bedrijfsobligaties. Dat maakt bedrijfsobligaties minder aantrekkelijk ten opzichte van staatsobligaties.”

Onderwogen high yield

Hetzelfde geldt min of meer voor high yield. Ook hier vindt Van Lanschot Kempen de rente-opslag te laag in verhouding tot het extra risico. Marktpartijen houden volgens de vermogensbeherder te weinig rekening met een groeivertraging in de VS en Eurozone, met alle gevolgen van dien voor de kredietwaardigheid van bedrijven.

“Wij zien oplopende wanbetalingen als neerwaarts risico. We denken dat vooral bedrijven in deze categorie kwetsbaar zijn voor de gestegen rente. Bedrijven zijn vaak scherper gefinancierd met meer schuld, regelmatig ook deels met leningen met flexibele rentes, en looptijden van leningen zijn gemiddeld genomen korter.”

Beursgenoteerd vastgoed

Het advies voor grondstoffen en beursgenoteerd vastgoed is neutraal. Voor de vastgoedfondsen geldt dat de waarderingen relatief laag zijn ten opzichte van de rest van de beurs, maar niet ten opzichte van de renteniveaus.

"Op korte termijn verwachten we onvoldoende rentedalingen en we maken ons nog te veel zorgen over de financiering van de vastgoedsector."