Is de pijn voor smallcaps eindelijk voorbij? Smallcaps zijn extreem gevoelig voor een stijgende rente en een dreigende recessie. Als de rentetop gepasseerd is en de recessieangst geweken is, dan hebben smallcaps goede kaarten om het beter te doen dan largecaps. Hun belangrijkste troef: ze zijn goedkoper. 10 november 2023 08:00 • Door IEXProfs Redactie De maand november is goed begonnen voor kleine beursfondsen. Wereldwijd staat de MSCI World Small Cap index op een winst van tegen de 3%. De Europese variant staat zelfs op een winst van bijna 5%. Is dat het begin van iets moois? Komt er eindelijk een eind aan jaren van underperformance? Morningstar-analist Sarah Hansen heeft er een goed gevoel bij, na een rondje dat zij maakte langs verschillende fondsbeheerders. Volgens haar hangt de underperformance voor een groot deel samen met drie factoren: de rente, de richting van de economie en een overdreven oriëntatie van institutionele beleggers op grote aandelen. De rente Als de rente daalt en de economie aantrekt, is dat gunstig voor smallcaps. Dat klinkt logisch, maar dat geldt toch voor alle bedrijven? Ja, dat is zo, zegt Hansen, maar de dimensies bij smallcaps zijn van een hele andere orde. Kleine beursfondsen zijn veel gevoeliger voor verschuivingen in de rente omdat ze meer leunen op vreemd vermogen. Het zijn vaak jonge snelgroeiende bedrijven die geen of weinig winst maken en voortdurend geld moeten lenen of nieuwe aandelen moeten uitgeven om de groei te financieren. De stijgende rente heeft dus een direct en groot effect op de kosten. Als het bedrijfseconomisch gezien ook nog een beetje tegenzit, moeten ze vanwege de vaak lagere kredietwaardigheid vaak ook meer betalen voor leningen dan grote sterke largecaps. Voor de beurskoersen van smallcaps is dat uiteraard nadelig. De economie Een tweede factor die er bij smallcaps harder inhakt dan bij largecaps, zijn de economische vooruitzichten. Historisch gezien is er een duidelijke correlatie tussen de beursprestaties van smallcaps en de economische conjunctuur. Gaat het beter met de economie dan profiteren smallcaps vaak als eersten, maar als er een recessie dreigt, gebeurt het tegendeel. Aangezien beleggers sinds de Russische aanval op Oekraïne leven in angst voor een recessie en de rente is opgelopen vanwege de hoge inflatie, is het niet zo gek dat smallcaps het slechter doen dan largecaps. Lage waardering Het voordeel is dat dit geleid heeft tot behoorlijk lage waarderingen voor smallcaps. Volgens Morningstar ligt de gemiddelde aandelenkoers van smallcaps op 0,78 van hun fair value. Bij Amerikaanse largecaps is dat 0,93. In principe geldt dat hoe verder de aandelenkoers onder de fair value ligt (<1), des te groter is de onderwaardering. Sentiment verandert bij de rente Het belangrijkste in het voordeel van smallcaps is echter niet de waardering, maar het veranderende sentiment rond de rente. In oktober overheerste bij analisten nog het rentegevoel van “higher-for-longer”, met name in de VS, wat zich vertaalde in een 10-jarige rente op Amerikaanse treasuries van rond de 5%. Inmiddels hebben analisten hun mening bijgesteld. Velen van hen geloven nu dat de Fed de rente niet verder zal verhogen, en dat er misschien begin volgend jaar al ruimte is voor verlagingen. De Amerikaanse 10-jaarsrente is daardoor teruggezakt tot 4,6%, wat voor smallcaps zoals gezegd positief is. De keerzijde is dat de rente vooral gedaald is omdat analisten somberder zijn geworden over de economie in 2024, en dat is dus ongunstig voor smallcaps. Kruit droog houden Sommige fondsbeheerders houden hun kruit bij smallcaps daarom voorlopig nog even droog tot de recessiedreiging is geweken. Per saldo ziet Sarah Hansen echter toch vooral lichtpuntjes. De recessieangst zit voor een groot deel al in de koersen, de rente lijkt over de top. Stel dat de Fed volgend jaar de rente verlaagt en een recessie wordt vermeden, dan kan dat bijna niet anders dan gunstig uitpakken voor smallcaps. Zeker als institutionele beleggers meer oog krijgen voor dit marktsegment. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.