Is de pijn voor smallcaps eindelijk voorbij? Smallcaps zijn extreem gevoelig voor een stijgende rente en een dreigende recessie. Als de rentetop gepasseerd is en de recessieangst geweken is, dan hebben smallcaps goede kaarten om het beter te doen dan largecaps. Hun belangrijkste troef: ze zijn goedkoper. 10 november 2023 08:00 • Door IEXProfs Redactie De maand november is goed begonnen voor kleine beursfondsen. Wereldwijd staat de MSCI World Small Cap index op een winst van tegen de 3%. De Europese variant staat zelfs op een winst van bijna 5%. Is dat het begin van iets moois? Komt er eindelijk een eind aan jaren van underperformance? Morningstar-analist Sarah Hansen heeft er een goed gevoel bij, na een rondje dat zij maakte langs verschillende fondsbeheerders. Volgens haar hangt de underperformance voor een groot deel samen met drie factoren: de rente, de richting van de economie en een overdreven oriëntatie van institutionele beleggers op grote aandelen. De rente Als de rente daalt en de economie aantrekt, is dat gunstig voor smallcaps. Dat klinkt logisch, maar dat geldt toch voor alle bedrijven? Ja, dat is zo, zegt Hansen, maar de dimensies bij smallcaps zijn van een hele andere orde. Kleine beursfondsen zijn veel gevoeliger voor verschuivingen in de rente omdat ze meer leunen op vreemd vermogen. Het zijn vaak jonge snelgroeiende bedrijven die geen of weinig winst maken en voortdurend geld moeten lenen of nieuwe aandelen moeten uitgeven om de groei te financieren. De stijgende rente heeft dus een direct en groot effect op de kosten. Als het bedrijfseconomisch gezien ook nog een beetje tegenzit, moeten ze vanwege de vaak lagere kredietwaardigheid vaak ook meer betalen voor leningen dan grote sterke largecaps. Voor de beurskoersen van smallcaps is dat uiteraard nadelig. De economie Een tweede factor die er bij smallcaps harder inhakt dan bij largecaps, zijn de economische vooruitzichten. Historisch gezien is er een duidelijke correlatie tussen de beursprestaties van smallcaps en de economische conjunctuur. Gaat het beter met de economie dan profiteren smallcaps vaak als eersten, maar als er een recessie dreigt, gebeurt het tegendeel. Aangezien beleggers sinds de Russische aanval op Oekraïne leven in angst voor een recessie en de rente is opgelopen vanwege de hoge inflatie, is het niet zo gek dat smallcaps het slechter doen dan largecaps. Lage waardering Het voordeel is dat dit geleid heeft tot behoorlijk lage waarderingen voor smallcaps. Volgens Morningstar ligt de gemiddelde aandelenkoers van smallcaps op 0,78 van hun fair value. Bij Amerikaanse largecaps is dat 0,93. In principe geldt dat hoe verder de aandelenkoers onder de fair value ligt (<1), des te groter is de onderwaardering. Sentiment verandert bij de rente Het belangrijkste in het voordeel van smallcaps is echter niet de waardering, maar het veranderende sentiment rond de rente. In oktober overheerste bij analisten nog het rentegevoel van “higher-for-longer”, met name in de VS, wat zich vertaalde in een 10-jarige rente op Amerikaanse treasuries van rond de 5%. Inmiddels hebben analisten hun mening bijgesteld. Velen van hen geloven nu dat de Fed de rente niet verder zal verhogen, en dat er misschien begin volgend jaar al ruimte is voor verlagingen. De Amerikaanse 10-jaarsrente is daardoor teruggezakt tot 4,6%, wat voor smallcaps zoals gezegd positief is. De keerzijde is dat de rente vooral gedaald is omdat analisten somberder zijn geworden over de economie in 2024, en dat is dus ongunstig voor smallcaps. Kruit droog houden Sommige fondsbeheerders houden hun kruit bij smallcaps daarom voorlopig nog even droog tot de recessiedreiging is geweken. Per saldo ziet Sarah Hansen echter toch vooral lichtpuntjes. De recessieangst zit voor een groot deel al in de koersen, de rente lijkt over de top. Stel dat de Fed volgend jaar de rente verlaagt en een recessie wordt vermeden, dan kan dat bijna niet anders dan gunstig uitpakken voor smallcaps. Zeker als institutionele beleggers meer oog krijgen voor dit marktsegment. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.