De spread tussen high yield en EM-debt is te groot Volgens Pictet AM is de rentespread tussen obligaties uit opkomende markten en high yield bedrijfsobligaties te ver opgelopen. Beleggers hebben overdreven veel angst voor EM-wanbetalingen. 25 oktober 2022 08:20 • Door IEXProfs Redactie Beleggers in obligaties uit opkomende markten hebben het zwaar dit jaar. De verliezen zijn nog groter dan op obligaties uit Westerse economieën. Zo heeft het iShares Emerging Market Government Bond Indexfonds in 12 maanden een kwart van zijn waarde verloren. Dat is gigantisch voor obligaties. De oorzaken zijn grotendeels hetzelfde als in het Westen: de hoge inflatie, stijgende rente, geopolitieke spanningen en dure dollar spelen een belangrijke rol. Daarnaast zijn er in turbulente tijden altijd grotere zorgen over wanbetalingen in opkomende landen dan in het rijke Westen. Doorgeschoten pessimisme De vraag is alleen of de markten niet doorschieten in hun pessimisme. Pictet Asset Management meent van wel. De Zwitserse vermogensbeheerder wijst in een memo op de extreem hoge risicopremies. Fondsmanager Robert Simpson heeft bovendien de indruk dat beleggers geen onderscheid maken tussen emerging markets onderling. Dat is goed te zien bij EM-obligaties die vergelijkbare credit ratings (en dus ook een vergelijkbaar risico) hebben als Amerikaanse bedrijfsobligaties. Spread met high yield Simpson: “De kloof is vooral groot aan de onderkant van de high yield ratings, met een spread die ongeveer 250 basispunten bedraagt voor kredieten met een B-rating. En dat ondanks het feit dat EM-staatsobligaties historisch gezien een veel lager wanbetalingspercentage hebben dan bedrijfsobligaties.” In de categorie B-ratings komen EM-staatsobligaties tussen 1983 en 2021 uit op een gemiddeld wanbetalingspercentage van 12,7%, in vergelijking met een wanbetalingspercentage van 20,2% voor globale bedrijven. Hogere schulden Dat de obligatiekoersen dalen (en rente stijgt) is deels terecht. Emerging markets hebben net als Europa en de VS veel geld uitgetrokken om de economische schade van corona te dempen. De staatsschulden zijn daardoor gestegen, wat de risico’s vergroot. Ten tweede hebben opkomende landen net als de VS en Europa last van een vertraging van de wereldeconomie. Dat maakt de vooruitzichten voor terubetaling van leningen in principe iets minder rooskleurig. Daar staat tegenover dat de meeste leningen vrij recent zijn afgesloten tegen hele lage rentes en dus vaak nog een lange looptijd hebben. Dat zorgt in ieder geval op de korte termijn voor lage rentelasten. Prima economische groei Wanneer het sentiment precies draait, is altijd onzeker. Simpson gaat ervan uit dat het wachten is op signalen van de Amerikaanse Federal Reserve dat het einde van de renteverhogingscyclus nabij is. Simpson is verder redelijk optimistisch over de economische groei. “Wij denken dat - met uitzondering van China en de opkomende markten in Europa - de groeicijfers de komende 5 jaar ongeveer gelijk zullen zijn aan de 5 jaar vóór de coronapandemie. Latijns-Amerika, Afrika en het Midden-Oosten zouden zelfs sneller kunnen groeien.” Enkele landen die er in de Pictet-ramingen bovenuit steken, zijn Mozambique, Ivoorkust, India, Indonesië, Vietnam, Oezbekistan, Georgië, Panama, de Dominicaanse Republiek en Colombia met groeipercentages tussen 3,9% en 7,2%. Dat is een stuk beter dan de VS die naar verwachting uitkomt op een gemiddelde groei van 2,2%. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.