Waarde heeft waarde Waardebeleggers hebben het de laatste tien jaar zwaar gehad. Volgens waardebelegger Jonas Edholm van Skagen zijn er vijf katalysatoren die een einde zullen maken aan de underperformance van waarde-aandelen. 26 februari 2020 13:10 • Door IEXProfs Redactie Beleggers worden volgens Jonas Edholm van het Noorse fondsenhuis Skagen geconfronteerd met een extreem gepolariseerde aandelenmarkt, waarbij het verschil tussen goedkope en dure aandelen op recordhoogte is gekomen. Het doet hem denken aan de IT-hausse in 2000-2001. Edholm verwacht daarom een massale rotatie van overgewaardeerde groei-aandelen naar aantrekkelijk geprijsde waarde-aandelen met sterke kasstromen en materiële activa. "Op een gegeven moment zal waardering weer serieus meetellen." Hij schrijft dat in de publicatie Where next for traditional value investing? Oorzaken onderpresteren waarde-aandelen De waardebelegger ziet vijf krachten als oorzaak voor het onderpresteren van waarde- ten opzichte van groeibeleggen. De sterke toestroom naar passieve beleggingsproducten leidt kapitaal naar de grootste bedrijven ter wereld. Beleggers volgen daarmee eigenlijk een momentumachtige strategie, waardoor dure bedrijven nog duurder worden. De opkomst van de Super Big-Tech heeft winnaars en verliezers tot gevolg, waarbij de techreuzen hoge toetredingsdrempels opwerpen en ontwrichtend te werk gaan. De ultra-lage rente vergroot de aantrekkingskracht van bedrijven met onrealistische hoge langetermijnverwachtingen. De kortetermijnfocus van beleggers en het krimpende aanbod van waardebeleggers leiden tot kuddegedrag van actieve fondsen richting momentumachtige aandelen. De gedachte dat immateriële activa de belangrijkste bron van groei is, zet traditionele ratio’s op achterstand. Koerswinstverhouding, of price/book ratio worden met skepsis bekeken. Genoeg is genoeg Het verschil in prestaties tussen populaire groeiaandelen en impopulaire waarde-aandelen bedraagt volgens Edholm over de afgelopen tien jaar maar liefst 450%. Dat wordt de komende jaren anders, zo voorspelt hij. Vooral IT heeft S&P 500 (opnieuw) heel duur gemaakt Sterker, volgens hem zijn er vijf redenen die op de middellange tot lange termijn kunnen leiden tot een radicale omslag ten gunste van waarde-aandelen. De Super-Big Tech-bedrijven raken over hun hoogtepunt heen. De groeipercentages zijn op termijn onhoudbaar en de techbedrijven krijgen met meer regulering te maken. Als bedrijven te goedkoop worden, dan leidt dit onvermijdelijk tot consolidatie. Bepaalde marktsegmenten zijn volgens Edholm zo goedkoop geprijsd, dat ze rijp zijn voor private equity en strategische investeerders om de echte waarde te ontsluiten. Kleine veranderingen in de rente kunnen een negatief effect hebben op de waarderingen van de dure segmenten in de markt, waardoor kapitaalstromen verlegd worden naar kasgeld genererende waarde-aandelen. De handelsspanningen hebben geld richting safe havens gedreven. Ontspanning in het conflict kan gunstig uitpakken voor waarde-aandelen. Als grote bedrijven te maken krijgen met tegenvallende groeipercentages en achterblijvende verwachtingen kunnen de kapitaalstromen verlegd worden naar kleinere en minder populaire waardeaandelen. Enfin, een intrigerende cocktail van overdreven groeipercentages, aanpassingen in kapitaalstromen, ontdooiende handelsspanningen, monetaire en budgettaire stimulansen en verhoogde M&A-activiteiten zouden volgens Edholm de rotatie van groei-aandelen naar waarde-aandelen kunnen aanjagen. Edholm is echter niet de eerste die een einde aan de underperformance van waarde-aandelen voorspelt. Tot nu toe is deze voorspelling nog niet uitgekomen. Jonas Edholm is fondsbeheerder van Skagen Focus. Dit high convictionfonds belegt volgens de gegevens van Morningstar voor 28,6% in grondstoffen, 15,5% in financials en 14,1% in cyclische consumentenbedrijven. "De strategie van het fonds bestaat erin op zoek te gaan naar een beperkt aantal bedrijven met een hoge kwaliteit en tegen een lage prijs, die gekenmerkt worden door het feit dat ze ondergewaardeerd, ondergeanalyseerd en impopulair zijn." De rendementen houden niet over. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.