Langetermijnprognoses zijn ook onzeker Rond kortetermijn- èn langetermijnverwachtingen hangt altijd een zweem van onzekerheid, stelt CFA Institute. 20 januari 2016 09:45 • Door IEXProfs Redactie Rond kortetermijn- en langetermijnverwachtingen hangt altijd een zweem van onzekerheid, stelt Joachim Klement van het CFA Institute. Mean reversion kan het effect van rendement-op-rendement niet teniet doen. Er zijn gelukkig diverse hulpmiddelen voor langetermijnbeleggers die hen kunnen helpen in deze uitdaging. Iemand die een beleggingshorizon heeft van zo’n tien jaar is niet geïnteresseerd in kortetermijnverwachtingen, maar meer in het langetermijngemiddelderendement. De marktwijsheid leert dat het rendement altijd tendeert naar een langetermijngemiddelde, ook al kan er een afwijkend jaar tussen zitten. Dankzij dit proces van mean reversion zou het dus makkelijker moeten zijn om langetermijnprognoses te hebben dan kortetermijn. Economen van de Universiteit van Chicago beweren echter in het Journal of Finance dat de krachten van mean reversion niet opwegen tegen de volatiliteit en onzekerheid rond langetermijnaandelenrendementen. De belangrijkste oorzaak is dat een fout in de aanname in het eerste jaar doorwerkt en zich opstapelt in de negen jaren erna. Er bestaat dus niet alleen rente-op-rente, maar ook iets als fout-op-fout. Sequence risk Als een belegging een gemiddeld rendement van 10% heeft en in het eerste jaar een negatief rendement van 10% genereert, dan moet de negen jaren erna het rendement 12,48% bedragen om het verlies weer goed te maken. Een 20%-afwijking in de aanname voor het eerste jaar vereist een relatieve extra groei van het rendement over de volgende negen jaar van 24,8%. Een fout van 10% in het eerste jaar vereist 11,7% extra rendement in de jaren erna. De beleggingsresultaten van de eerste jaren hebben een extra sterk effect op de langetermijnrendementen. Bij pensioenbeleggers is dit fenomeen bekend als sequence risk. Als iemand begint met zijn pensioenopbouw en aan het begin een bearmarkt meemaakt, is de kans op het bereiken van de doelen kleiner dan bij een gunstige markt bij de start. Maar er is ook bewijs dat de langetermijnverwachtingen net zo onzeker en inaccuraat zijn als die voor de korte termijn. Volgens Ivo Welch en Amit Goyal is er weinig verschil in voorspellingsfouten tussen een maand en tien jaar. Het bestaan van mean reversion reduceert de onzekerheid over toekomstige rendement niet op de langere termijn. De schrijver heeft nog wel een aantal tips hoe u toch een langetermijnbeleggingsportefeuille kunt samenstellen: Een gelijkgewogen portefeuille is niet afhankelijk van voorspellingen en kan een eenvoudige manier zijn Minimum variance en risicopariteitsportefeuilles hebben ook geen rendementsverwachtingen nodig Er zijn ook andere vernuftige methodes om eventuele fouten in de verwachtingen op te vangen. Volgens de schrijver is het in elk geval van belang om de onzekerheden in de langetermijnverwachtingen serieus te nemen. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.