Aandelenkansen vooral in het verre oosten

"We houden vast aan een neutrale weging voor aandelen. Hoewel de economie veerkrachtig is gebleken en AI op de lange termijn een positieve impuls kan zijn voor de productiviteit en de winstgroei, zien we ook signalen dat dat het economisch momentum afzwakt.

Hoewel het verkrappingsbeleid van centrale banken nagenoeg ten einde lijkt te komen, valt niet uit te sluiten dat er meer renteverhogingen komen dan dat beleggers op dit moment verwachten.

Het beter dan verwachte economische momentum en de sterke arbeidsmarkt in vooral de VS kunnen ervoor zorgen dat meer renteverhogingen nodig blijken om inflatie definitief te beteugelen. Inflatiecijfers bewegen de goede kant op, maar het tempo waarin met name de kerninflatie daalt, is traag.

Aandelen zijn niet meer goedkoop

Daarnaast heeft de sterke prestatie van aandelen dit jaar ervoor gezorgd dat de waardering van aandelen is opgelopen. Met een koers-winstverhouding van bijna 16 bevindt de waardering van aandelen zich op het langjarige gemiddelde.

Bovendien bieden obligaties nog altijd een solide rendement en ruimte voor rentedalingen (wat leidt tot koersstijgingen) in het geval van een (diepe) recessie. Het geheel overziend vinden we een neutrale weging nog altijd op zijn plaats.

The case voor Japanse aandelen

De Japanse beurs is de best presterende van de grote regio’s met een rendement van 13% in euro’s. Wij zien redenen waarom deze opleving zou kunnen doorzetten. De waardering (koers/boekwaarde) van 1,3 is laag en ook begint de focus op aandeelhouderswaarde zich uit te betalen.

Geld oppotten voor bedrijven was lange tijd geen probleem, maar er wordt nu strenger gestuurd op rentabiliteit door de Japanse beurs. Bedrijven kunnen zelfs hun aandelennotering verliezen als er geen verbetering zichtbaar is. Japan wordt concurrerender

Ook is er voor het eerst sinds lange tijd inflatie in Japan. De lonen nemen toe en daarmee ook de bestedingen. Daarmee lijkt de deflatieperiode van Japan achter de rug. De goedkope yen maakt het land daarnaast concurrerend ten opzichte van andere producenten, zoals Duitsland maar ook China. Dit komt het bedrijfsleven ten goede.

Risico’s zijn er in de mogelijke beleidswijzigingen van de centrale bank en afzwakkende groei in de VS en Europa, waarvoor de Japanse economie niet ongevoelig zal zijn.

Ook Chinese kansen

De Chinese beurs blijft achter door het haperende herstel van de economie en de geopolitieke spanningen. Daarmee is China minder geliefd geraakt onder beleggers. De waardering is momenteel laag met een verwachte koers-winstverhouding van 10,3 tegen 16,8 voor de wereldindex.

Dat kan op zeker moment buitenlandse beleggers teruglokken als bijvoorbeeld de centrale bank besluit om de economie van extra steun te voorzien. De sleutel tot het vertrouwen van de Chinezen ligt met name in de vastgoedmarkt en de banenmarkt. Positieve tekenen zullen de Chinezen kunnen bewegen om weer in lokale aandelen te stappen. De spaartegoeden zijn namelijk fors.