Markt nog te positief over aandelen en high yield Senior beleggingsstrateeg Joost van Leenders van Van Lanschot Kempen presenteert zijn nieuwste outlook. Over aandelen en high yield blijft hij na een diepgaande analyse negatief. "We denken dat winsten verder onder druk komen te staan." 15 maart 2023 13:00 • Door Gastauteur IEXProfs "Het cijferseizoen, waarbij bedrijven hun resultaten over het vierde kwartaal van vorig jaar rapporteren, zit er grotendeels op. De resultaten zijn in Europa een stuk beter dan in de VS. Omzet- en winstgroei zijn in Europa hoger en de winsten kunnen de omzetten ook beter bijhouden, wat duidt op minder margedruk. In Europa stegen de omzetten met 9,6% en de winsten met 8,1% ten opzichte van het vierde kwartaal van 2021. In de VS stegen de omzetten met 5,6% maar daalden de winsten met 2,9%. Exclusief de sterke winstgroei in de energiesector daalden de winsten zelfs met 6,7%. Tijdens het cijferseizoen werden verwachtingen in de VS niet naar boven bijgesteld, wat vaak wel het geval is. Dat komt doordat bedrijven de verwachtingen nauwelijks wisten te overtreffen. In Europa waren omzetten min of meer conform verwachting, terwijl winsten fors meevielen. De meevallende winsten waren wel te danken aan een bescheiden groep bedrijven. Het aantal bedrijven dat beter dan verwachte winsten rapporteerde was in Europa net als in de VS relatief laag. Dat werpt enigszins een schaduw over de positieve Europese resultaten. Bovendien nam de winstgroei in Europa sterk af. In het derde kwartaal stegen de winsten nog met 24%. De relatief sterke cijfers in Europa zijn dus voor een groot deel te danken aan eerdere kwartalen. Door die hoge historische winstgroei worden winstverwachtingen in Europa ook niet naar beneden bijgesteld. In de VS is dat wel het geval. Joost van Leenders Lichte voorkeur voor Europese aandelen Al met al maken de winstcijfers Europese aandelen iets aantrekkelijker dan Amerikaanse. De winstgroei is sterker in Europa en de verwachte winsten blijven beter op peil. Bovendien is de waardering van Europese aandelen een stuk lager dan van Amerikaanse. De voorwaartse koers-winstverhouding is in Europa 13,3 en in de VS 18,7. Nou zijn Europese aandelen altijd goedkoper dan Amerikaanse, maar de discount op Europese aandelen ten opzichte van de VS is zelden zo groot geweest als nu het geval is. "De discount op Europese aandelen ten opzichte van de VS is zelden zo groot geweest als nu" Relatief hebben we een lichte voorkeur voor Europese aandelen. Licht, omdat we vraagtekens plaatsen bij de houdbaarheid van de relatief sterke winstcijfers in Europa. In ons beleggingsbeleid zijn hebben we onze onderweging in aandelen gehandhaafd. Gezien ons lichte regionale voorkeur voor Europa is de onderweging daar kleiner dan in de VS. We denken dat winsten verder onder druk komen te staan en dat waarderingen te lijden kunnen hebben onder verder verkrappend monetair beleid. Bovendien vinden we dat aandelenmarkten in het algemeen en Europa in het bijzonder teveel vooruit zijn gelopen op een beter economisch en monetair klimaat. Aandelen uit opkomende markten zijn ook laag gewaardeerd. Winsten lijken uit te bodemen, hoewel de winstontwikkeling in Korea en Taiwan nog zwak is. Maar we vinden de economische vooruitzichten te onzeker voor een overweging. Tekenend is dat aandelen uit opkomende markten recent zijn achtergebleven bij de VS of Europa, ondanks de heropening in China. Beleggingsbeleid ongewijzigd We hebben ons beleggingsbeleid niet gewijzigd. We zijn onderwogen aandelen en hebben een negatieve visie op high yield bedrijfsobligaties. Het is op de markten voor bedrijfsobligaties vrij rustig. Het aangeboden nieuwe papier wordt vrij gemakkelijk door de markt opgenomen. Risico-opslagen zijn dan ook laag. In de VS en voor Europese high yield obligaties liggen ze rond het vijfjaars gemiddelde, voor Europese investment grade obligaties iets daarboven. Rentes lijken aantrekkelijk vanuit historisch perspectief, maar dat komt dus vooral door de opgelopen rente op staatsobligaties. We vinden de risico-opslagen te laag voor het economische klimaat. Maart is vaak een drukkere maand wat betreft de uitgifte van nieuwe obligaties en als dan ook de ECB haar portefeuille bedrijfsobligaties gaat afbouwen, dan kan dat de rust op de markt verstoren. "We vinden de risico-opslagen te laag voor het economische klimaat" Wanbetalingen zijn laag, maar die lopen vaak op als banken hun kredietvoorwaarden strenger maken, zoals nu het geval is. Vooral high yield obligaties zijn kwetsbaar in het klimaat van monetaire verkrapping." Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.