De lastige Amerikaanse arbeidsmarktpuzzel Monetair econoom Edin Mujagic ontdekt cijfers die aantonen dat de Amerikaanse arbeidsmarkt er helemaal niet zo gespannen bij ligt als officieel gemeld. Dat zou betekenen dat de Fed het wat rustiger aan kan doen. 6 januari 2023 09:00 • Door Edin Mujagic "Het leggen van een puzzel is een erg leuke bezigheid, maar kan op momenten ook frustrerend zijn, bijvoorbeeld als dat ene stukje onvindbaar is. Kent u dat gevoel? Ook de Amerikaanse arbeidsmarkt heeft veel weg van een verzameling puzzelstukken die niet altijd op hun plek vallen. Het werkloosheidspercentage in de VS is sinds de jaren vijftig niet zo laag geweest als nu en ligt ver onder het niveau waarbij de loonstijgingen versnellen (de NAIRU, voor de liefhebbers). Er zijn zo’n twee vacatures per één werkloze. Bedrijven, groot en klein, geven keer op keer aan moeite te hebben voldoende (gekwalificeerd) personeel te vinden. Vreemde gang van zaken In zo’n omgeving is het logisch dat de loonstijgingen zijn opgelopen van tussen 2 en 3,5 procent in de jaren voor de coronapandemie naar bijna 6 procent begin 2022. Hoewel de werkloosheid onveranderd laag blijft en Amerikaanse bedrijven maand in maand uit honderden duizenden nieuwe banen creëren, klimmen de lonen, op jaarbasis, de laatste tijd weer langzamer, inmiddels met iets minder dan 5 procent. Een vreemde puzzel inderdaad. Immers, als bedrijven staan te springen om mensen – en dat is zo – dan zou je verwachten dat de marktwerking de lonen veel harder doet stijgen omdat bedrijven werknemers van concurrenten proberen los te weken. Dat gebeurt dus níet. Niks geen 1 miljoen nieuwe banen Nu kunnen we proberen die puzzelstukken op hun plek te krijgen, maar het kan natuurlijk ook zijn dat er wat puzzelstukken uit een andere puzzel op de stapel zijn aanbeland! Daar dacht ik aan toen ik onlangs een bericht op de site van de regionale centrale bank in Philadelphia las. Dat bericht scheen nieuw licht op de zaak! Wat viel daarin te lezen? Economen werkzaam bij die regionale Fed hebben nieuwe kwartaalcijfers over het aantal nieuwe banen gebruikt om te kijken of de maandelijkse banencijfers uit de VS – een van de belangrijkste macro-economische cijfers voor beleggers wereldwijd – te rijmen zijn met die nieuwe, meer volledige, gegevens. Zij kwamen tot een ontdekking die we met recht schokkend kunnen noemen. In de periode maart – juni 2022 meldde het Amerikaanse bureau voor de statistiek dat er ruim 1 miljoen nieuwe banen zijn gecreëerd in de VS. Dat is de optelsom van die maandelijkse gegevens over het aantal nieuwe banen. Maar de economen van de regionale centrale bank in Philadelphia kwamen uit op niet meer dan 10.500 nieuwe banen in dezelfde periode! "Het aantal banen in het land was vrijwel onveranderd in het tweede kwartaal", luidt hun conclusie. Juist minder werkgelegenheid Het bureau voor de statistiek meldde voor die periode een gezonde stijging van de werkgelegenheid van bijna 3 procent. In de staat New Jersey bijvoorbeeld waren er in die periode 3,4 procent meer banen dan een kwartaal eerder, volgens de schattingen van het Amerikaanse bureau voor de statistiek. In werkelijkheid blijkt de werkgelegenheid 1,2 procent te zijn gedááld, aldus de Phily Fed! In de staat Delaware bleek de werkgelegenheid zelfs met ruim 4 procent te zijn gedaald tussen maart en juni dit jaar, waar eerder door het statistisch bureau een toename van 4,5 procent werd gemeld! Dat is nogal een verschil natuurlijk. Het bovenstaande roept ook de vraag op of de gemelde toename van de werkgelegenheid tussen juni en begin oktober dit jaar (+2,8 procent) wel te vertrouwen is. Als het tweede kwartaal maatgevend is, dan is het antwoord nee. Dan zou de recente afname van de stijging van de lonen ineens veel minder vreemd overkomen. Fed is klaar? Misschien is de Amerikaanse arbeidsmarkt helemaal niet zo gespannen als op het eerste gezicht lijkt. Anders gezegd, misschien is die gevreesde recessie in de VS al gaande. Want één ding moeten we niet vergeten over recessies: als economen die vastgesteld hebben, dan is die al voorbij. Van een recessie is immers sprake als de economie minstens twee achtereenvolgende kwartalen krimpt. Maar of de economie gegroeid is of gekrompen in een kwartaal, weten we natuurlijk pas (ver) nadat een kwartaal voorbij is! "Als economen een recessie hebben vastgesteld, dan is die al voorbij" Als de arbeidsmarkt in de VS er veel slechter voor staat dan uit de officiële cijfers blijkt, dan kan dat grote gevolgen voor het Fed-beleid hebben. De bank geeft keer op keer aan pas rustig te kunnen slapen als de Amerikaanse banenmachine minder goed begint te draaien, want dat is ervoor nodig om de inflatie te laten zakken, aldus de Fed. Maar dat waar de Fed op hoopt, kan echter wel eens al gebeurd zijn! Edin Mujagic is hoofdeconoom van OHV Vermogensbeheer en is gespecialiseerd in (de gevolgen van) het beleid van de centrale banken. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 17 mei Obligaties van buiten de VS favoriet bij Pimco Pimco heeft een voorkeur voor Westerse obligaties buiten de VS en voor Amerikaanse largecaps met een sterke balans. De Magnificent Seven krijgen wel steeds meer concurrentie van de 493 andere S&P 500-bedrijven. Andere opvallende adviezen in de nieuwste outlook van Pimco?
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.