Waarom Imtech zo gewild is Claimemissie zorgt voor enorme vraag naar Imtech. Niet zozeer om aandelen in bezit te hebben, maar om te lenen. 8 september 2014 09:56 • Door Nico Inberg De naderende claimemissie heeft voor een enorme vraag naar aandelen Imtech gezorgd. Niet zozeer om in bezit te hebben, maar om te lenen. Het werkt als volgt: Gedurende de handel in claims, wat meestal een dag of 10-15 duurt, zijn er veel arbitrageanten actief. Deze beurshandelaren zetten claims om in aandelen, of andersom. Omdat niet alle beleggers mee willen of kunnen doen aan de claimemissie, verkopen zij hun claims op de beurs. Dit geeft druk op de aandelen, omdat de kopers van die claims, als hedge de bijbehorende aandelen verkopen. Claimemissie KPN vorig jaar We nemen de claimemissie van KPN vorig jaar als voorbeeld: Elk bestaand aandeel kreeg een claim, die claim gaf het recht om twee nieuwe aandelen a 1.06 te kopen. Koers: 2.70 Prijs nieuw aandeel: 1.06 De prijs van de claim volgt uit de waarde van het nieuwe aandeel. Het nieuwe aandeel berekenen we als volgt: (1 * Oude aandeel) + (2 * bijbetaling nieuw aandeel)/3 (1 *2.70) + 2 * (1.06) = 4.82 4.82/3 = 1.606 De waarde van de claim is dan het verschil tussen het oude aandeel (2.70) en het nieuwe aandeel (1.61), immers, bij start van de claimhandel wordt de claim losgekoppeld van het aandeel. De claim is dus waard €1.09. De claims komen dus in grote aantallen naar de beurs en worden opgevangen door de (dag)handelaren. Die verkopen vervolgens de onderliggende aandelen als hedge. De winst zit hem erin dat door het grote aanbod van claims de prijs waarop de handelaren ze binnen krijgen iets onder de theoretische waarde ten opzichte van het aandeel ligt. In het bovenstaande geval worden de claims bijvoorbeeld gekocht op 1.07, terwijl de aandelen nog 2.70 deden. De winst is dan, bij 10.000 claims: Koop: 10.000 claims à 1.07: 10700 Omzetting claims naar aandelen 20.000 * 1.06: 21200 Verkoop 20.000 aandelen à 1.61: 32200 Winst: 300 Het spel rond Imtech Nu gebeuren er bij de handel in claims soms rare dingen. De laatste jaren is het beter, maar ik kan me bijvoorbeeld nog herinneren dat bij de claimemissie van Fortis er af en toe honderdduizenden claims tegelijk de markt opgegooid werden. Soms werden kooporders tot wel 10% onder de laatste prijs gevuld, (wat vaak een freeze, een afkoelingsperiode tot gevolg had) waardoor arbitrageanten prachtige winsten konden maken. Vaak wordt in de laatste dagen van de claimhandel het dieptepunt van de koers neergezet, al si dit geen wetmatigheid. Als alle claims verwerkt zijn kan de koers weer herstellen, en gaat de koersvorming weer terug naar het ‘gewone’ spel van vraag en aanbod. Daghandelaren die de claims opkopen verkopen als hedge de onderliggende aandelen. Die gaan zij dus short. Om short te gaan moeten zij daarom die aandelen inlenen. Het eerste wat een (dag)handelaar dan ook doet zodra hij in de smiezen krijgt dat ergens een claimemissie wordt geplaatst, is proberen die aandelen in te lenen. Daar betalen ze vervolgens een forse rente voor, soms wel een procent of 10, maar wanneer de handel goed is, wordt dat moeiteloos terug verdiend. Een groot risico daarbij was en is dat de uitlenende partij elk moment de deal kan opzeggen. Ik heb meegemaakt dat ik drie maanden voor de start van de claimhandel een flinke partij aandelen had ingeleend van een Franse tegenpartij, die twee dagen voor de start van de emissie werden teruggevraagd. Een tweede risico is dat de handel in die claims enorm tegenvalt. Als er weinig aanbod is of er zit toevallig een grote koper in die alle claims op de reële prijs, of iets daarboven, opvangt, zijn de handelaren kansloos. De aankondiging van de claimemissie bij Imtech heeft alle partijen op scherp gezet, dat wil zeggen dat de vraag naar aandelen Imtech, om in te lenen, geëxplodeerd is. Nu hadden de shortzittende partijen nog een flinke bups ingeleende aandelen en ik kan me dan ook zo voorstellen dat de eigenaren van die aandelen ze terug hebben gevraagd. Het zou de koersstijging van de afgelopen dagen voor een gedeelte kunnen verklaren. Tot 1 december 2020 was Nico Inberg verbonden aan IEX. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Inberg kan posities innemen op de financiële markten. Reacties, of vragen?Mail naar nico.inberg@iexgroup.nl. Volg @nicoinberg op Twitter Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.