Recensie: UBS Deep Barrier Note Deep Barrier Note van Kempen, dit keer met UBS als uitgevende instelling. Minder aantrekkelijk dan vorige varianten. 31 januari 2012 16:00 • Door Marcel Tak Aanbieder: Kempen & Co Uitgever: UBS (S&P rating: A)Looptijd: 5 jaarOnderliggend: Eurostoxx50 indexHoofdsomgarantie: geenInschrijving: à 100% t/m 3 februariISIN-code: DE000UU09VL5 DoelstellingTrachten een rendement van 5,4% (indicatie) op jaarbasis te behalen onder voorwaarde dat de onderliggende Eurostoxx 50 index (ES50) gedurende de looptijd van de note nooit minder dan 40% van zijn startwaarde staat. De getolereerde koersdaling is dus 60%. WerkingDe note heeft een looptijd van vijf jaar. De jaarlijkse coupon is 5,4% (indicatie, wordt op 6 februari 2012 definitief vastgesteld). De aflossing is niet gegarandeerd op 100%, maar gekoppeld aan de prestatie van de ES50. Daarbij is van belang dat de index gedurende de looptijd nooit lager dan 40% van zijn startwaarde (=60% koersdaling) noteert. Op de einddatum kunnen zich dus twee situaties voordoen: ES50 noteerde gedurende de looptijd altijd 40% of meer van zijn startwaarde: de aflossing is op 100%. ES50 noteerde gedurende de looptijd op enig moment minder dan 40% van de startwaarde:o als de index op de einddatum alsnog boven de startwaarde staat is de aflossing op 100%.o als de index op de einddatum nog steeds onder de startwaarde staat wordt het gehele verlies van de index verrekend in de aflossing.Voorbeelden aflossing: Sterke puntenVaste coupon van 5,4% (indicatie). Bescherming, als de index gedurende de looptijd nooit meer dan 60% is gedaald ten opzichte van de startwaarde. Zwakke puntenGroot verlies mogelijk bij zeer sterke koersdaling (meer dan 60%) van de ES50 index, terwijl niet geprofiteerd wordt van eventueel sterke koersstijging van de index. Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n)Veronderstel een dividendrendement van de ES50 van 4,5% op jaarbasis. De note presteert in een positief scenario beter dan de index als de ES50 met niet meer dan circa 0,9% per jaar is gestegen. In een negatief scenario (koersdaling van de ES50) presteert de note altijd beter dan de index. Dat geldt met name als het verlies van de index tussen 0% en 60% ligt (en tussentijds de index nooit met meer dan 60% is gedaald!). Een reguliere (UBS) obligatie, met een looptijd van vijf jaar rendeert ongeveer 3,2%. Als compensatie voor het risico van een groot koersverlies als de ES50 met meer dan 60% daalt, geeft de note derhalve 2,2% extra rendement (bij de indicatieve coupon van 5,4%) ten opzichte van een reguliere obligatie met vaste rente. Voor wieBeleggers die uitgaan van een weinig volatiele, gematigde of negatieve koersontwikkeling van de ES50, maar niet meer dan een daling van 60% op enig moment gedurende de looptijd. Brochure en overige informatieDe brochure is zeer duidelijk, maar ik heb twee minpuntjes. Ten eerste is naast de indicatie van de coupon (5,4%) niet aangegeven wat de minimale hoogte van de vast te stellen coupon is. Ten tweede had duidelijker aangegeven kunnen worden dat deze Note geen beursnotering krijgt. Dit komt omdat alle eventueel uitbetaalde coupons aan het eind van de looptijd worden uitgekeerd en niet tussentijds. In de algemene brochure staat overigens wel een voorbeeld waaruit dit effect naar voren komt. Verhandelbaarheid en vervolginformatieGeen beursnotering, maar wel dagelijks verhandelbaar. UBS maakt (onder normale omstandigheden) een markt in de notes met een bied-laat spread van (maximaal) 1%. De brochure geeft geen informatie of, en waar vervolginformatie van de note wordt gegeven. Vervolginformatie is wel belangrijk, omdat de houder van de note moet weten of mogelijk de 40% barrière is doorbroken. Kempen heeft overigens een goede site voor zijn gestructureerde producten, dus ik ga er vanuit dat op deze site de noodzakelijke informatie zal worden geplaatst. Opmerkingen en conclusieOpnieuw brengt Kempen een Deep Barrier Note naar de markt. Dit keer niet met Van Lanschot als uitgevende instelling, maar de Zwitserse bank UBS. De tussentijdse coupon is niet variabel, zoals bij de vorige uitgiftes, maar ligt vast op (indicatief) 5,4%. Dat is niet onaardig en is (uiteraard!) meer dan het rendement op een reguliere obligatie (van UBS). Er is een risico dat de aflossing niet op 100% is, maar veel lager. Dat risico lijkt niet zo groot, gezien de getolereerde koersdaling van de index met 60%. Maar de koers van deze note zal tussentijds gevoelig zijn voor mogelijk nieuwe onrust in de markt. Het aardige van de vorige uitgiftes is dat op basis van een rentevisie (stijgende korte / lange rente) het rendement op die notes flink hoger kan uitvallen. Bij een juiste visie wordt dan een echt mooie compensatie voor het risico van een groot verlies bij aflossing behaald. Dat hogere rendement is met deze note niet mogelijk. De rente staat immers vast. In het geval van een herstel van economie en financiële markten, en daarmee mogelijk een rentestijging, zal ook in dat scenario de koers van deze note kunnen dalen. Het opwaarts koerspotentieel van deze note lijkt mij daarom nogal beperkt, zowel in een positief als negatief scenario. Per saldo vind ik deze note minder aantrekkelijk dan zijn voorgangers. Cijfer Benchmark Weging A. Rendementsperspectief 6 6,8 60% B. Transparantie 9 6,7 20% C. Originaliteit 8 7,1 5% D. Vervolginformatie en nazorg 8 6,4 15% Totaal 7,0 6,4 100% Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn. A. RendementsperspectiefHet te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd. B. TransparantieDe kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn. C. OriginaliteitWat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn. D. Vervolginformatie en nazorgHoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over? Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.