T. Rowe Price is aarzelend negatief T. Rowe Price staat met een been in het kamp van de bears en met een teen in het kamp van de bulls. De vermogensbeheerder is sceptisch over de koersstijging van Amerikaanse Big Tech-aandelen. Betere kansen hebben de veel goedkopere small caps, high yield en aandelen buiten de VS. 26 juni 2023 08:00 • Door IEXProfs Redactie T. Rowe Price overweegt over te stappen naar het kamp van de bulls, maar doet dat nu nog niet. De vermogensbeheerder omschrijft het in de outlook voor het tweede halfjaar als “reluctantly bearish”. Bearish (negatief) vanwege het risico van een wereldwijde recessie, aanhoudend hoge inflatie en centrale banken die gedwongen worden tot meer renteverhogingen. Reluctant (aarzelend) omdat de bedrijfswinsten en economische data tot nu toe meevallen. Een overdreven negatieve beursvisie brengt bovendien het gevaar met zich mee dat de lucratieve eerste fase van de bullmarkt gemist wordt. Meer beer dan stier Voorlopig overheerst het negatieve sentiment. De macro-economische cijfers over de eerste 6 maanden waren weliswaar beter dan verwacht, zegt mede-CIO Sébastien Page. Maar het vervelende is dat de renteverhogingen in Europa en de VS nog niet volledig zijn doorgewerkt in de economische groeicijfers. Er is volgens T. Rowe Price nog altijd reden om aan te nemen dat er een recessie aankomt. De grote vraag is of het een harde of zachte landing wordt. Het is volgens Page lastig om een helder beeld te vormen, omdat corona voor veel marktverstoringen heeft gezorgd. Denk aan het ruime monetaire beleid en de hoge overheidsuitgaven in 2020 en 2021, die nu weer deels moeten worden teruggedraaid. Ongelukken onvermijdbaar Page laat zich in ieder geval niet meeslepen door de Amerikaanse beursrally van de voorbije weken. "Altijd als de Fed in het verleden op de rem trapte, vloog er vervolgens iemand met zijn kop door de voorruit. We hebben al gezien dat sommige banken hun gordel niet aan hadden. Wie nog meer?” Page verwacht dat 2023 nog een aantal nare verrassingen in petto heeft, zeker als de Fed, ECB, BoE en andere centrale banken met nog meer liquiditeitsbeperkende maatregelen komen. China en Europa Een ontwikkeling die T. Rowe Price zorgen baart, is dat beleggers in de eerste helft van 2023 de wind mee hadden doordat China afstapte van het strenge coronabeleid en de Eurozone profiteerde van lagere energieprijzen. In de tweede helft van 2023 valt die wind in de rug weg: het economisch herstel in China valt tegen en met de winter in aantocht moeten de Europeanen zich weer zorgen gaan maken over energieschaarste. Reële rente nog altijd negatief Staatsobligaties lijken op het eerste gezicht een aantrekkelijk alternatief voor aandelen. Toch is T. Rowe Price voorzichtig. Niet voor niets kiezen veel beleggers voor geldmarktfondsen (leningen met hele korte looptijden), die een hoge rente bieden met veel zekerheid. De realiteit bij langer lopende staatsobligaties is dat de rente weliswaar gestegen is, maar in veel landen nog altijd fors lager is dan de inflatie. Er is dus sprake van een negatieve reële rente. Als de inflatieverwachtingen hoog blijven, kan dat tot nieuwe koersdalingen leiden en een negatief reëel rendement. “Anyone who universally says that ‘bonds are back’ is being a little too optimistic,” zegt Arif Husain, hoofd van de obligatiedesk. High yield De strategie van T. Rowe Price is erop gericht de duration heel voorzichtig iets te verhogen bij staatsobligaties. Bij high yield durft de vermogensbeheerder meer risico te nemen. Dat laatste heeft te maken met het feit dat deze markt volgens verschillende maatstaven historisch goedkoop is ten opzichte van aandelen en staatsobligaties. Met rentepercentages tussen 8% en 10% kan deze markt ook wel een stootje hebben als er een diepe recessie uitbreekt. Bank of Japan Een spannende markt is Japan. De Bank of Japan is zo’n beetje de enige centrale bank die nog een ultraruim monetair beleid heeft. Als dat verandert, kan dat voor een aardverschuiving zorgen, denkt T. Rowe Price. Japanners hebben namelijk extreem veel spaargeld belegd in het buitenland omdat de rente bij hun zo laag is. Als dat verandert dan is er een grote kans dat dit kapitaal deels terugkeert. Dat gaat om enorme bedragen. Japanese monetary policy could be the San Andreas fault of global finance TINA has left the building Gaan de bulls of bears het winnen in de tweede helft van 2023? Veel zal volgens Page afhangen van de winstontwikkeling. Zoals gezegd valt die tot nu toe mee in 2023. Maar analisten op Wall Street hebben de neiging om met een roze bril naar de markten te kijken. Page is liever wat voorzichtiger. Zelfs bij een milde recessie in de VS lijken de waarderingen van large caps (met name tech) erg hoog. T. Rowe Price kiest liever voor goedkopere delen van de markt. Veel beleggers zitten volgens hem nog in de TINA-fase (There Is No Alternative), “maar TINA has left the building”. Waar er in de tijd van negatieve rentestanden inderdaad geen alternatieven waren voor de megacaps uit de S&P-500, zijn die er nu wel. Een andere factor die voor een keerpunt kan zorgen bij de dure Amerikaanse Big Tech-aandelen is de dollar. Die zit al jaren in een opwaartse trend. Als dat eindigt, kan dat kapitaalstromen doen omdraaien, weg uit de VS naar bijvoorbeeld Europa en Azië waar de waarderingen een stuk lager zijn. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.