Lagere volatiliteit, geen lager rendement De vermeende correlatie tussen risico en rendement gaat lang niet altijd op, blijkt uit academische studie van twee quantitatieve strategen van Robeco. 13 oktober 2010 12:15 • Door IEXProfs Redactie Risico en rendement gaan hand in hand op de financiële markten. Het is een wijsheid die alle stormen en crises heeft doorstaan: wie meer rendement wil, moet bereid zijn meer risico te lopen. Maar Pim van Vliet zet namens Robeco grote vraagtekens achter die stelling. Want volgens zijn onderzoek klopt de thesis niet en is het goed mogelijk een aandelenportefeuille te hebben met een lager risicoprofiel en zonder het bijbehorende lagere rendement. Zijn studie, in samenwerking met Robeco-collega David Blitz, kreeg Emeraldprijs in 2008, met daarbij een ‘citation of excellence’. “Het is een anomalie”, erkent Van Vliet. “de wetenschap kan het nog niet volledig verklaren waarom een lager risico niet per se een lager rendement betekent.” En als direct gevolg van die stelling: waarom hoger risico dus niet gelijk staat aan hoger rendement. Risico nemen in aandelenland wordt dus niet altijd beloond, ook niet op de lange termijn. Overigens confronteert Van Vliet vermogensbeheerders wel met een probleem. Want waar het volgens zijn studie in het belang is om aandelen met een lagere volatiliteit te kopen die conform de benchmark presteren, worden vermogensbeheerders afgerekend op outperformance van diezelfde benchmark. Zij hebben daarmee een incentive om juist voor die andere categorie aandelen te kiezen, met een hogere volatiliteit om de benchmark te verslaan. Van Vliet pleit er dan ook voor dat vermogensbeheerders een gedachterevolutie ondergaan, waarbij niet de benchmark maar absoluut rendement (en risico) leidend zijn. Een omslag die ook Robeco de afgelopen jaren stapje voor stapje door lijkt te maken. Het selecteren van aandelen met een lager risico (lagere volatiliteit) had veel Nederlandse pensioenfondsen voor de huidige ellende bewaard, stelt Van Vliet. De maximale drawdown van een portefeuille op basis van deze strategie is veel kleiner dan van de wereldindex. Van Vliet stelt dat het in portefeuille nemen van wat bij Robeco inmiddels conservative equities is gedoopt, in drie jaar tijd bij veel pensioenfondsen zou hebben geleid tot een dekkingsgraad die zo’n 5 tot 10 punten hoger zou liggen dan in de huidige situatie, waarbij vooral de MSCI World als benchmark maatgevend is. Het Robeco Conservative Equities Fonds is volgens de vermogensbeheerder bij uitstek geschikt voor pensioenfondsen – een markt waarvan Robeco via haar investment sloutions een speerpunt heeft gemaakt. Want dit fonds heeft een dempend effect op het risico van een breedgespreide portefeuille. Dat het fonds bij institutionele beleggers in trek is, blijkt wel uit de groei van het beheerd vermogen van 60 naar 800 miljoen euro in vier jaar tijd. De research paper van Van Vliet en Blitz kunt u hier downloaden. De Redactie van IEX Profs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Het is mogelijk dat redactieleden posities hebben in een of meer van de genoemde fondsen. Klik hier voor een overzicht van hun beleggingen. Om te reageren op dit artikel, klik hier. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.