Altijd outperformance? Passief beleggen en toch de index verslaan? Het lukt outperformance certificaten. 12 mei 2015 16:30 • Door Marcel Tak In de perpetuele discussie actief versus passief beleggen moet ik dit jaar een toontje lager zingen. Al een aantal jaren is er een verwoede strijd gaande tussen Fonds40, samengesteld uit de beste 40 actief beheerde fondsen, en Index20+. De Index20+ bestaat uit minimaal 20 indexfondsen die een zo goed mogelijke afspiegeling geven van de beleggingscategorieën van Fonds40. De afgelopen twee kalenderjaren presteerde "mijn" Index20+, na een moeizame start in het eerste jaar, duidelijk beter. Maar dit jaar loopt het door oud IEXProfs-hoofdredacteur Peter van Kleef samengestelde Fonds40 voorop. Zou actief beleggen toch tot beter dan gemiddelde prestaties leiden? Er rest nog meer dan een half jaar om te bewijzen dat passief beleggen een superieure strategie is. Ondertussen zou het aardig zijn als met een uitgekiende (passieve) strategie toch de index verslagen kan worden. Heilige graal In mijn zoektocht naar de heilige beleggingsgraal stuitte ik op de Outperformance Certificaten, die verhandeld worden op de Duitse beurs van Frankfurt. Momenteel zijn er 501 outperformance certificaten genoteerd aan deze beurs. Dat lijkt veel, en dat is het ook, maar het is een schijntje bij het totaal van 591.000 certificaten en 779.000 hefboomproducten die aan de Duitse beurs staan genoteerd! De outperformance certificaten zijn niet al te ingewikkelde producten. De belegger krijgt vanaf een vooraf vastgesteld startniveau, doorgaans de actuele stand van de onderliggende waarde, meer dan 100% van de koersstijging (gemeten op de einddatum) uitgekeerd. Als op de einddatum de koers van de onderliggende waarde is gedaald, dan wordt die daling 1 op 1 (dus 100%) gevolgd. Dat lijkt een loterij zonder nieten. Ik geef een voorbeeld met de Eurostoxx 50 (ES50) als onderliggende waarde. Het certificaat (ISIN: DE000DT1X9M6), uitgegeven door Deutsche Bank, heeft een looptijd van ruim twee jaar tot en met juni 2017. Fraaie prestaties De startwaarde van de onderliggende ES50 is gelijk aan 3400 punten. Bij een eindstand van ES50 boven de 3400 punten in juni 2017 wordt het behaalde rendement met de factor 1,5 vermenigvuldigd en bij de startwaarde opgeteld. Stel de ES50 staat in juni 2017 op 4500 punten. Dat is een stijging van 32% ten opzichte van de startwaarde en 24% ten opzichte van de actuele ES50-koers van 3620 punten. Fors, maar Roelof-Jan van den Akker kijkt daar niet vreemd van op. De ING-analist voorspelt in twaalf tot achttien maanden een stijging van ES50 tot dit niveau. Vanwege de factor 1,5 krijgt de belegger in het certificaat een rendement van 48% ten opzichte van de startwaarde uitgekeerd. De certificaten worden verhandeld in een ratio van 100 ten opzichte van de index. Dat betekent dat in het bovengenoemde geval de aflossing op 50,32 euro (=34 *1,48) zou plaatsvinden. Dat is een fraaie prestatie ten opzichte van de indexstand van 4500. Eenvoudig en lucratief Mocht het allemaal minder gunstig uitpakken en ES50 noteert in juni 2017 bijvoorbeeld op 2500 punten, dan lijdt de index een verlies van 27% ten opzichte van de startwaarde. Het certificaat wordt dan afgelost op 25 euro. Dus het certificaat presteert in een neergaande markt gelijk, en in een opgaande markt beter dan de index zelf. Passief beleggen leek nog nooit zo eenvoudig en lucratief. Uiteraard bestaat er geen loterij zonder nieten, en zeker niet als het om beleggen gaat. De ES50 levert dividend op, en niet zo weinig ook. Volgens de dividendfutures op ES50 is de verwachting dat het dividend de komende jaren op circa 3,2% uitkomt. Zonder koersverandering zou het certificaat geen rendement opleveren, terwijl de indexbelegger in twee jaar ongeveer 6,5% zou incasseren. De outperformance ten opzichte van de index inclusief dividend wordt dus een stuk lastiger. Aan de andere geeft de actuele prijs van het certificaat de belegger weer een voorsprong. De actuele koers van de ES50 is op dit moment 3620 punten. Dat is een winst van 220 punten, ofwel 6,5% ten opzichte van de starwaarde. Korting van 3,2% Dat betekent dat de virtuele aflossing in juni 2017 gelijk zou zijn aan 37,33 euro (=34*(1+0,065*1,5)). De actuele koers van het certificaat is 36,14 euro. Dat is een korting van 3,2% op de virtuele afloskoers. In feite mist de belegger in het certificaat nog maar één keer het dividend van de ES50. De mogelijke performance van het certificaat, met name ten opzichte van de index, kan het best in een grafiek worden aangegeven: Het certificaat geeft een outperformance ten opzichte van ES50 vanaf een indexstijging met circa 5%. Bij een koersmutatie kleiner dan 5% is er een underperformance die oploopt tot circa 3,3% over twee jaar tijd. De outperformance kan bij de eerder gerefereerde indexstand van 4500 punten circa 10 procentpunt bedragen. Extra debiteurenrisico Voor beleggers met een duidelijke visie op de index, zoals Roelof-Jan van den Akker, kan het certificaat een prima voertuig zijn om een bovengemiddeld rendement te behalen. Het spreekt vanzelf dat als extra risico van het certificaat het debiteurenrisico op de uitgevende instelling, in dit geval Deutsche Bank, moet worden genoemd. Tot slot een paar aandachtspunten: Er zijn ook outperformance certificaten op individuele aandelen beschikbaar, waaronder Unilever, Ahold en ING. Er is tevens een enkel certificaat op de AEX uitgegeven. Er zijn veel outperformance certificaten op ES50 uitgeven met andere factorpercentages, tot wel 200%. Het spreekt vanzelf dat die certificaten duurder zijn, en onder een negatief scenario tot een grotere underperformance leiden. In een gunstig scenario kan de outperformance echter hoger uitpakken. De meeste certificaten zijn op de Duitse DAX uitgegeven. De DAX is een herbeleggingsindex. U hoeft geen rekening te houden met het gemiste dividend. Logischerwijs zijn de certificaten op de DAX duurder dan die op de niet dividend uitkerende ES50, zodat ook deze DAX-certificaten geen loterij zonder nieten zijn. Onder minder gunstige omstandigheden geven ook de DAX-certificaten een underperformance geven ten opzichte van de index. De Duitse certificaten zijn onder andere verhandelbaar via Todays Brokers en DeGiro. Ik vermeld dit omdat ik geregeld vragen van lezers krijg waar de besproken certificaten verkrijgbaar zijn. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
aandelen 08:00 Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 08:00 Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.