Hap-slik-weg-ETF's Marcel Tak analyseert drie ETF's die anticiperen op de hype van fusies en overnames. 29 juli 2014 15:00 • Door Marcel Tak We staan aan de vooravond van een grote fusie- en overnamegolf. Het zijn de woorden van Jeremy Grantham, de veel geciteerde Amerikaanse beleggingsstrateeg. De lage rente en de hoge winstmarges zijn de achterliggende argumenten. Maar de belangrijkste reden om de komende jaren te verwachten dat alle records op het gebied van M&A worden gebroken, is de staat van de Amerikaanse economie. Het komt er in het kort op neer dat er veel arbeidskracht beschikbaar is en de kapitaaluitgaven historisch laag zijn. Dat zou ruimte geven tot de fusie en overnamegolf. De traditionele indexbelegger kijkt dit soort visies gelaten aan. Met posities in de grote benchmark indices zou van een dergelijk voorspeld scenario maar weinig geprofiteerd worden. En bovendien, Grantham is op wat langere termijn niet erg optimistisch over de aandelenmarkten. Ook Goldman Sachs geeft recentelijk aan in ieder geval op korte termijn negatief te zijn over aandelen. Wat moet je als indexbelegger als je de visie van Grantham c.s. onderschrijft? De indexindustrie lijkt op deze vraag een adequaat antwoord te hebben. Het is mogelijk via een ETF te beleggen in bedrijven die prooi zijn in het overnamespel, en tegelijk de marktrisico's (koersdaling aandelen) deels af te dekken. Er zijn drie indexfondsen die gericht zijn op deze strategie om met een laag (markt)risico te profiteren van een eventuele M&A golf:• ProShares Merger Arbitrage ETF • Credit Suisse Merger Arbitrage Index ETN • Index IQ Merger Arbitrage ETF Alle drie de fondsen nemen niet alleen long posities in op overnamekandidaten, maar vullen de strategie aan met shortposities. De eerstgenoemde fondsen gaan short in de kopende partijen, terwijl het IQ fonds kiest voor een shortposities in de brede markt indices. Ik neem de drie fondsen onder de loep. ProShares Merger Arbitrage ETFDeze ETF volgt de S&P Merger Arbitrage Index, die weer bestaat uit een long en short variant. De index neemt positie in bedrijven nadat een overname is aangekondigd. Er is dus geen sprake van (speculatieve) posities die inspelen op mogelijke overnames. Na de aankondiging van een overname wordt een long positie ingenomen op de overnamekandidaat en een short positie op de overnemende partij. De gedachte is dat tussen de eerste aankondiging van de overname en de uiteindelijke overname er een verdere koersstijging plaatsvindt. De shortpositie is nodig om deze koersstijging onder alle omstandigheden, ook bij dalende beurskoersen, te incasseren. De index levert geen spectaculaire rendementen op. Vorig jaar, toen de aandelenmarkten uit hun voegen barsten met wereldwijde winsten van tientallen procenten, daalde de index met bijna 5%. Over de afgelopen vijf jaar was het resultaat van de index gelijk aan 4,3% op jaarbasis. De (fysieke) ETF van ProShares heeft nog geen positieve resturn laten zien sinds de marktintroductie. De ETF is in december 2012 gestart, en de score staat nu op -3,3% op jaarbasis. Dat is duidelijk onder de prestatie van de index, die over dezelfde periode met -1,6% toch ook al niet florissant was. Omgerekend op jaarbasis bedragen de werkelijke kosten (verschil indexprestatie en fondsprestatie) van deze ETF 1,4%. Dat ligt aanmerkelijk hoger dan de 0,75% TER die het fonds formeel in rekening brengt. Credit Suisse Merger Arbitrage Index ETN Deze ETN, dus feitelijk een obligatieproduct met Credit Suisse als debiteur, heeft een "eigen" index als onderliggende waarde: de Credit Suisse Merger Liquid index. De index volgt dezelfde soort strategie als die van de S&P variant. Regionaal beperkt de index zich tot bedrijven uit de VS, Canada en West- Europa. De prestatie van de index ligt onder die van de S&P Merger Abitrage Index. Over de laatste vijf jaar werd op jaarbasis een rendement van 3,2% behaald. Ook hier geldt dat er sprake is van een slechte prestatie in de afgelopen drie jaar. Beleggers van het eerste uur in dit product hebben nog weinig plezier aan hun investering beleeft. In oktober 2010 werd deze note geïntroduceerd op een koers van 20 dollar. Bijna vier jaar later is de waarde van de note 1% hoger op 20,26 dollar. Dat resultaat ligt behoorlijk onder dat van de index, die over dezelfde periode een rendement behaalde van 7%. Dat betekent dat de note jaarlijks circa 1,8% achterblijft bij de prestatie van de index. Op deze manier wordt het geroemde voordeel van indexbeleggen, de lage kosten, toch wel geweld aan gedaan. De officiële kosten van de note en de index waarin belegd wordt, bedragen 1,05%. Index IQ Merger Arbitrage ETF Deze ETF heeft eveneens een zelf geconstrueerde index als onderliggende waarde: IQ Merger Arbitrage Index. Groot verschil met de voorgaande indices is dat niet in de individuele overnemende aandelen short wordt gegaan, maar in globale aandelenindices. Dat lijkt succesvol, want over de afgelopen vijf jaar behaalde deze index met een jaarrendement van 5,6% het beste resultaat. De ETF zelf heeft sinds de introductie op 17 november 2009 een jaarlijks rendement behaald van 2,8%. Dat is het beste van de drie besproken producten, wat deels aan de vroege start van deze ETF te danken is. Dat neemt niet weg dat ook voor deze ETF een forse achterstand van 1,16% op de index valt te noteren. De officiële TER voor dit fonds bedraagt 0,77%. Conclusie Mijn oordeel is dat beleggers die via arbitrage ETF's willen inspelen op de voorspelde overnamegolf, geen hoge verwachtingen moeten hebben dat via deze ETF's daar optimaal van wordt geprofiteerd. De shortposities drukken het rendement stevig, wat overigens wel gepaard gaat met een zeer lage volatiliteit van de Merger Arbitrage indices (circa 3%). Mijn grootste bezwaar tegen deze ETF's zijn de hoge kosten. Bij een gematigd rendementsperspectief zijn de officiële kostenratio's van 0,75% tot 1,05% al erg hoog. Dat de werkelijke kosten nog hoger zijn, tot wel 1,8% op jaarbasis, maakt deze ETF's wat mij betreft niet aantrekkelijk.Als u toch een positie wilt, lijkt mij de Index IQ Merger Arbitrage ETF de minst slechte keus. Tot slot moet mij van het hart dat de informatie van de beide zelfgemaakte indices belabberd is, in tegenstelling tot de informatie over de S&P index. S&P blinkt uit in uitgebreide informatie over al zijn indices. Het is wat mij betreft zeker een aanvullend criterium wel of niet voor een ETF te kiezen met een index als onderliggende waarde waarover veel informatie beschikbaar is. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.