'Gestoord' tijdens mijn vakantie Tijdens zijn vakantie wordt Henk Slotboom overvallen door het nieuws dat VNU de consumententijdschriften zou willen verkopen. "VNU staat vermoedelijk op het punt een grote overname te doen op het gebied van de marketing information... 26 oktober 2000 11:21 • Door Henk Slotboom Net op het moment dat je denkt lekker een weekje op vakantie te kunnen gaan, kopt het Financieele Dagblad jongstleden zaterdag dat VNU wel eens de Consumer Magazines aktiviteiten zou kunnen gaan verkopen. Vanaf dat moment heeft mijn telefoon niet stil gestaan. Ik werd letterlijk en figuurlijk gestoord door en van al die mensen die mijn mening hierover wilden weten. Zo gestoord zelfs, dat ik even mijn principes aan de kant heb geschoven. Heel stiekem heb ik -om kwart over twaalf 's nachts- mijn goed verborgen laptop tevoorschijn gehaald en hoop iki maar dat het zachte getik mijn vrouw en kinderen niet wekt. Ik had hen immers beloofd dat ik er deze vakantie helemaal voor hen zou zijn.... Als de geruchten waar zouden zijn, dan zou VNU een kleine 24% van de geschatte jaaromzet van 2000 verkopen en een kleine 19% van de operationele winst van dit jaar. VNU's Consumer Information divisie is marktleider in Nederland, Belgie en sinds kort ook in bepaalde segmenten (bijv. damesbladen) in Tsjechië en in de algemene consumentenbladen in Hongarije. Met name die laatste twee landen bieden nog volop ruimte voor omzet- en winstgroei. In Nederland ligt het accent meer op het consolideren van de bestaande posities en Belgie zit een beetje tussen Nederland en de centraal Europese landen in. Daarnaast wordt er volop geinvesteerd in het internet, alhoewel deze activiteiten volledig los worden opgezet van de bestaande (papieren) produkten. Afhankelijk of VNU de internetactiviteiten zou meeverkopen of niet, zou een verkoop van de Consumer Information division vrij gemakkelijk tussen de 1,7 mrd euro en 2,1 mrd euro kunnen opbrengen. Maar is dit allemaal wel relevant? Waarvoor zou VNU immers dit geld nodig hebben? Naar mijn mening gaat VNU echt niet over tot de verkoop van een divisie als deze zonder dat er iets veel leukers tegenover staat. Het is eigenlijk een beetje naar analogie met de krantendivisie. Formeel werd deze divisie pas in de etalage gezet toen VNU erin slaagde Nielsen Media Research over te nemen. De verkoop van de kranten maakte toen deel uit van de financiering van deze acquisitie. Voor die tijd werd het al dan niet te koop zijn van de regionale kranten steeds pertinent ontkent. Een mogelijke verkoop van de Consumer Information divisie zou dan ook deel uitmaken van een veel grotere strategische move. Een tweede reden om dit te vermoeden is het feit dat VNU zich eenvoudigweg niet kan permitteren bijna 20% van haar operationele winst op te geven voor een flinke zak met cash en (veel bescheidener) rente-inkomsten. De Consumer Information divisie rendeert ruim meer dan 15%, hetgeen niet wordt gecompenseerd door de rente-inkomsten die -pak 'm beet- rond de 5 à 6% zullen liggen. Ergo: een verkoop sec zou verwaterend werken. Bovendien zit VNU niet verlegen om cash: de rentedekking is nog hoog genoeg en op de kapitaalmarkt is het geld vrij eenvoudig te verkrijgen. Een en ander werd recent nog eens geillustreerd door de aandelenemissie ter financiering van Miller Freedman Europe. Conclusie: ofwel VNU staat op het punt een grote overname te doen, danwel het hele verhaal berust op complete nonsens. Mocht het het eerste alternatief zijn, dan denk ik dat we het moeten zoeken op het gebied van de marketing information services. Naast VNU's traditionele aktiviteiten op dit gebied, heeft men in het afgelopen jaar enkele stevige stappen vooruit gezet met de acquisities van Nielsen Media Research en Nielsen NetRatings. De onderneming is zodoende een hele grote speler geworden in Noord Amerika maar mist nog 'body' in Europa en Azie. Veel multi-nationals willen namelijk dezelfde gegevens voor alle markten waarin zij aktief zijn. En dat vereist dat je overal aanwezig bent en dezelfde statistische modellen gebruikt. Een speler als AC Nielsen zou in dat verband een leuke aanvulling kunnen zijn. Er zijn natuurlijk nog meer spelers op dit gebied maar gelukkig ben ik op vakantie en heb ik die namen niet bij de hand. Duidelijk is wel dat elk van die namen vele (en dan bedoel ik meer dan vijf) miljarden zullen kosten; voorzover ze überhaupt te koop zijn..... Nogmaals, een overname op dit gebied zou goed passen binnen de strategie van VNU. En zelfs indien zo'n overname verwaterend zou zijn voor de winst, zou het best 'te verkopen' zijn aan de analisten en de beleggers. In dit kader zou het zelfs te verkopen zijn om de Consumer Information activiteiten te gelde te maken. Immers, VNU zou dan een cyclisch stuk van haar activiteiten afstoten voor een minder cyclische unit met (potentieel) hogere marges en een hogere groeivoet. Dit laatste moet worden bezien tegen de achtergrond dat momenteel minder dan 5% van de totale reclamebestedingen wordt uitgegeven aan marketing information (waar zit mijn doelgroep en hoe kan ik deze het beste bereiken?). Door de toenemede versnippering van het 'publiek' (steeds meer radio en televisiestations, andere vormen van vrije-tijdsbesteding en internet) is de consument steeds moeilijker te bereiken. Voor een producent van consumentenprodukten betekent dit ofwel steeds meer aan reklame uitgeven (en dus blijven schiten met hagel in de hoop maar iets te raken) of meer gericht gaan adverteren (gericht schieten) met behulp van marketing information. Dat dit laatste zal overheersen, ligt voor de hand. Ik geloof niet in een grote overname door VNU op het gebied van de telefoon directories. Ik denk dat het accent daar zal liggen op strategische 'add-ons'. Kleine ondernemingen missen vaak de kritische massa en de uitgeefexpertise van een partij als VNU, waardoor veel meer synergieen kunnen worden behaald dan met een grote overname. Dus kunnen we alweer een conclusie trekken: als VNU iets groots koopt, dan is het waarschijnlijk op het gebied van de marketing information. Maar misschien is het toch wel die tweede optie: het is een loos gerucht. Wat mij betreft fantastisch! Kan ik deze vakantie toch eens aan vrouw en kinderen denken! Mocht het allemaal toch de richting opgaan die ik hierboven omschreef, dan één verzoek aan Van den Bergh: Rob, wacht nog een week! Als family-man moet je me dit gunnen!!!! Henk Slotboom is hoofd media research van de Europese brokerage afdeling van Julius Baer. Slotboom schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Hij belegt niet in aandelen waar hij over schrijft. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op slotboom@iex.nl. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.