Technologie als defensieve belegging De particuliere belegger laat technologie links liggen, maar institutionele beleggers stappen in. Terecht, vindt Stuart O'Gorman van Henderson. Want in tijden van onderinvesteringen moeten beleggers instappen om te kunnen profiteren van de uptick in de cyclus die zich voor de komende jaren aandient. 7 april 2010 11:00 • Door IEXProfs Redactie Technologiefondsen slepen nog altijd de erfenis van de internetbubbel achter zich aan. Hoewel de rendementen de afgelopen jaren meer dan behoorlijk waren, staan er over een periode van tien jaar vaak nog steeds verliezen van 60 tot 70% in de boeken. En de aarde trilt nog altijd na van de dreun die de sector in die zwarte jaren gekregen heeft. De particuliere belegger mijdt de sector alleen daarom nog steeds als de pest, maar de institutionele belegger heeft technologiefondsen weer ontdekt en omarmd, stelt Stuart O’Gorman, van het Henderson Horizon Global Technology Fund. Vooral in Europa, want in Amerika, toch de bakermat van de moderne technologie, wil het met de instroom nog niet echt vlotten. Volgens O’Gorman zijn het vooral de funds of funds die instappen. “Zij hebben de tijd en expertise om hun huiswerk te doen en hebben als eerste ontdekt dat de algemene perceptie van de technologiesector niet klopt”, zegt O’Gorman. Die heersende beeldvorming is kort samen te vatten: te duur, niet winstgevend genoeg, geen free cash flow, te gevoelig voor de macro-economie. “Maar”, zegt O’Gorman, “het tegendeel is waar.” Toch prijst de fondsbeheerder zich gelukkig met die misperceptie bij het grote beleggende publiek. “Het bewijst dat we nog maar aan het begin staan van de nieuwe grote cyclische beweging omhoog.” Want als de particuliere beleggers technologie herontdekt en de fondsenindustrie daarom nieuwe fondsen gaat lanceren, dan weet je dat het einde van het feest nabij is. Een wetmatigheid waarop technologie niet het patent heeft, maar die je in alle sectoren tegenkomt. “De particuliere belegger kijkt niet eens naar technologie, die blijft BRIC, grondstoffen en goud kopen.” Daar liggen demografische trends aan ten grondslag, maar die trends gelden ook voor de technologiesector. En dan denkt O’Gorman niet alleen aan de steeds rijker wordende Aziaten. Natuurlijk geldt ook hier de Wet van Moore die (oorspronkelijk) stelt dat het aantal transistors op een computerchip door de technologische vooruitgang elke twee jaar verdubbelt. Die wetmatigheid (die innovatie aanwakkert) past O’Gorman in verschillende varianten toe op de technologiesector: alle technologie wordt goedkoper en beter. En daardoor komen steeds meer technologische innovaties ook binnen het bereik van de Aziatische middenklasse: van mobiele telefoons, tot laptops en navigatieapparatuur. Kopen nu de investeringen in technologie historisch laag zijn Maar dichter bij huis ziet O’Gorman een andere demografische trend. “Er zijn drie soorten mensen: de digital native, de digital migrant en de digital refugee. De eerste categorie groeit explosief, het zijn de jongeren die geen tv meer kopen, maar streaming media op hun pc bekijken. De tweede groep is stabiel qua omvang. Het zijn de veertigers die niet achter alles aanlopen, maar zich wel laten overtuigen van de echt belangrijke ontwikkelingen en tot slot de uitstervende groep ‘digitale vluchtelingen’ die niet veel verder komen dan een mobiele telefoon.” Per saldo resteert een constant groeiende markt. Belangrijkste thema is misschien wel de cyclische bewegingen in technologie-investeringen. Tien jaar geleden was niets te gek, maar nu is alles anders. “De budgetten voor technologie zijn overal drastisch teruggebracht. Ik beheer dan wel het grootste technologiefonds van Europa (met 1,05 miljard dollar) maar het nog het alleroudste model Blackberry. Toen het ding in 2008 stuk ging, kreeg ik geen nieuwe. Ik moest ‘m opsturen naar Londen voor reparatie, zat twee weken zonder en dat alles om 50 pond uit te sparen.” En dat is volgens het moment bij uitstek voor beleggers om in tech te stappen: als de investeringen historisch laag zijn. Technologie is een defensieve belegging Maar er zijn meer redenen waarom O’Gorman ‘nu’ een goed instapmoment vindt. Volgens de fondsbeheerder staan we aan de vooravond van een golf van investeringen. Zowel waar het gaat om vernieuwing van datacenters als om de simpele vervangen van desktops. “Normaal gaan pc’s maar vier, vijf jaar mee. De meeste staan er nu al ruim zes jaar dankzij de kredietcrisis, maar ook omdat Windows Vista een regelrechte ramp was. Het wachten is nu op de Service Pack One van Windows 8, want zodra de eerste bug fix er is, stappen bedrijven over. Het blijft tenslotte Microsoft.” Daarnaast draagt ook het einde van de service van Windows XP in de komende jaren bij aan de uitgestelde vraag die vroeg of laat op de markt komt. Tot slot blijkt technologie de laatste jaren, geheel in contrast met het imago, een defensieve belegging met een bèta die lager is dan 1. Dat is vooral toe te schrijven aan de ijzersterke balansen die technologiebedrijven hebben. “Apple en Cisco zitten op bergen cash, bij een schuldenniveau van nul. Het zijn echte cashmachines. Wie zich zorgen maakt over de wereldeconomie, hoeft technologie niet te mijden. Financials en industriële bedrijven,d aar wil je dan niet in zitten.” Ook is de waardering van de technologiesector laag. Ook de consolidatie die gaande is in de sector, draagt bij aan de aantrekkelijkheid. “We zitten nu in een fase van zinnige overnames zoals Cisco dat Tandberg inlijft. Dat zorgt voor lagere kosten en minder concurrentie. Er is nog geen sprake van overnamegekte, zoals destijds met AOL – Time Warner waarin de hype de enige reden was voor miljardenovernames.”Dat gaan we pas weer zien als de retailklant in een gloednieuw technologiefonds is gestapt. De Redactie van IEX Profs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Het is mogelijk dat redactieleden posities hebben in een of meer van de genoemde fondsen. Klik hier voor een overzicht van hun beleggingen. Om te reageren op dit artikel, klik hier. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.