Back to normal Het heeft even geduurd, maar voor actieve stockpickers zijn er weer kansen, schrijft Jorik van den Bos. 16 november 2016 10:00 • Door Jorik van den Bos Actieve beleggers zitten in het defensief. Logisch, want veel van de actieve beleggingsfondsen konden de laatste jaren hun passieve concurrenten niet bijbenen. Zijn hoge kosten de reden? Misschien gedeeltelijk. Het waren volgens mij vooral de bijzondere marktomstandigheden die tot de matige prestaties van actieve beleggers hebben geleid. Als econometrist wil ik graag de fundamentele wet van actief management van Grinold en Kahn uit 1989 introduceren. De formule luidt: IR = IC x √N. Dat wil zeggen, de informatieratio (outperformance gedeeld door tracking error) staat gelijk aan de informatie-coëfficiënt (stockpickersvaardigheid) vermenigvuldig met de wortel van het totaal aantal onafhankelijke beleggingsideeën. Alle columns van Jorik van den Bos Ofwel, de toegevoegde waarde, die een actieve manager levert, wordt bepaald door de vaardigheden van de manager en het totaal aantal beleggingskansen. De skills verschillen natuurlijk per manager. Anders ligt het met het aantal onafhankelijke beleggingsideeën. Die blijken in de afgelopen jaren danig verminderd, doordat de correlatie tussen de verschillende factoren en tussen aandelen enorm is opgelopen. Frustratie Alles ging dezelfde kant op. Factoren, die vroeger tegengesteld bewogen, zoals low-vol en momentum, zijn sterk gecorreleerd geraakt. Met het teruglopen van het aantal onafhankelijke beleggingsideeën zijn ook de mogelijkheden van de actieve managers verminderd om waarde toe te voegen. Uitzondering is de waardefactor. Die bewandelde zijn eigen pad, tot mijn grote chagrijn. Op de lange termijn is de value factor mean reversing. Daar kunnen actieve managers die sterk naar waardering kijken, zoals ik, van profiteren. Maar in de afgelopen acht jaar zijn waarde-aandelen alleen maar goedkoper geworden. De dispersie – het verschil tussen dure en goedkope sectoren – liep steeds verder op. Dat heeft actieve managers niet geholpen. Vorig jaar heb ik met verbazing en frustratie naar de markt gekeken. Ommekeer Dit jaar gaat het gelukkig beter. Voor actieve stockpickers zijn er weer kansen. In de afgelopen maanden is de correlatie tussen aandelen afgenomen en daarmee het idiosyncratische risico toegenomen. De markt heeft weer oog voor individuele aandelen. Dat is te zien aan de heftige reacties op cijfers, naar boven en naar beneden toe. Positief is ook dat de waardestijl het in een aantal regio’s en regio’s weer goed doet. Na de overwinning van Trump lijkt deze draai alleen maar door te zetten. Koopjesjagers hebben hun kans gegrepen. Beleggers vonden blijkbaar dat het verschil tussen hoog en laag gewaardeerde aandelen te veel was opgelopen. In de afgelopen jaren waren beleggers bereid een wel erg hoge prijs te betalen voor voorspelbaarheid. Dat proces is versterkt door indexfondsen. Inmiddels zijn er signalen dat de economische groei aantrekt. Dat is goed voor cyclische aandelen, die zich veelal in de waardehoek ophouden. Laten dat nu net de aandelen zijn, die we in de afgelopen kwartalen hebben bijgekocht. Jorik van den Bos is beheerder van het Kempen European High Dividend Fund en het Kempen Global Dividend Fund. Van den Bos’ columns zijn geschreven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.