Recensie: Kempen 3,5% Vast&Variabel De Kempen 3,5% Rente Vast & Variabel Note verdient een 8,4. Bij een forse rentestijging is meer rendement mogelijk. 9 november 2012 12:45 • Door Marcel Tak Aanbieder: Kempen & CoUitgever: Van Lanschot (S&P rating: A-)Looptijd: 8 jaarOnderliggend: 10-jaars renteHoofdsomgarantie: 100%Inschrijving: à 100% tot en met 13 novemberISIN code: XS0851356518 DoelstellingDoor middel van een koppeling van de coupon in de laatste vier jaar van de looptijd aan de 10-jaars rente, moet de Kempen 3,5% Rente Vast & Variabel Note profiteren van een mogelijke rentestijging op termijn.WerkingDe note heeft een looptijd van acht jaar. De coupon is in de eerste vier jaar vast en bedraagt 3,5%. In de laatste vier jaar wordt de coupon jaarlijks vastgesteld en is gelijk aan de 10-jaars rente vermenigvuldigd met de participatiegraad. De participatiegraad is (indicatief) gelijk aan 125%. Voorbeelden van de coupon gedurende de laatste vier jaar bij een participatie van 125%.Sterke puntenBij een stijging van de rente in de laatste vier jaar van de looptijd profiteert de belegger met de factor 1,25 van deze stijging. Koppeling aan de 10-jaars rente, terwijl de looptijd van de note “slechts” 8 jaar is.Zwakke puntenBij rentedaling wordt het rendement lager dan op vergelijkbare lening met vaste rente. Hoe lager de 10-jaars rente, hoe lager de risico opslag in de coupon bovenop de 10-jaars CMS rente (zie tabel boven: verschil).Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n)Een Van Lanschot obligatie met een looptijd van acht jaar en vaste rente rendeert circa 3,75%. Om datzelfde rendement te behalen moet de 10-jaarsrente is de laatste vier jaar van de looptijd gemiddeld 3,2% bedragen. In dat geval zal de coupon gemiddeld 4,0% zijn, en het effectieve rendement op de obligatie 3,75%.Voor wieObligatiebeleggers die verwachten dat de 10-jaars rente vooral vanaf 2016 duidelijk stijgt, en gemiddeld op minstens 3,2% uitkomt.Brochure en overige informatieDe brochure is zeer duidelijk. Jammer dat er geen minimum voor de indicatieve participatiegraad van 125% wordt gegeven.Verhandelbaarheid en vervolginformatieDe note krijgt geen Euronext notering, maar Kempen &Co maakt de obligatie dagelijks verhandelbaar en hanteert, onder normale omstandigheden, een bied-laat spread van maximaal 1%. De vervolginformatie, waaronder een kwartaalrapportage, over deze note wordt gegeven op de website van Kempen & Co.Opmerkingen en conclusieKempen & Co geeft tegelijkertijd twee notes uit met een vaste (eerste vier jaar) en variabele (laatste vier jaar) rente. Voor de note met over de eerste vier jaar een vaste coupon van 4,0% geldt een maximum in de variabele coupon van 5,50% gedurende de laatste vier jaren. Dat maximum is een nadeel ten opzichte van de andere note die geen couponlimiet kent. Daar staat tegenover dat de note zonder maximum een lagere vaste coupon over de eerste vier jaar heeft van 3,5%. De 4,0% Note heeft al bij een gemiddelde 10-jaars rente van 2,8% over de laatste vier jaar een totaalrendement dat gelijk is aan een “reguliere” Van Lanschot obligatie met vaste rente gedurende de gehele looptijd. Maar in het geval van een flinke rentestijging zal met deze 4% Note maximaal maar 1% meer rendement kunnen worden behaald. Met de 3,5% Note, zonder couponlimiet, is bij een forse rentestijging meer rendement mogelijk. Als de gemiddelde rente van 2016 tot en met 2019 6% bedraagt, wordt het effectieve rendement op de 3,5% Note 5,3%. De grens waarop deze ongelimiteerde obligatie beter rendeert dan de coupongelimiteerde obligatie ligt bij een 10-jaarsrente over de laatste vier jaar van gemiddeld 5%. Dat is ver weg van het huidige niveau van circa 1,8%. Maar voor obligatiebeleggers die een flinke rentestijging verwachten, vind ik de ongelimiteerde Note net wat aantrekkelijker van de 4% Note met vaste coupon.Tot slot: ik vind de bied/laat spread van (maximaal) 1% aan de hoge kant. Sommige aanbieders/uitgevende instellingen van gestructureerde producten proberen voorzichtig de spreads te verkleinen. Zeker voor een relatief eenvoudig obligatieproduct zou een lagere spread van toegevoegde waarde zijn voor (actieve) beleggers. Cijfer Benchmark Weging A. Rendementsperspectief 8 6,9 60% B. Transparantie 9 8,2 25% C. Originaliteit 9 7,3 5% D. Vervolginformatie en nazorg 9 8,2 10% Totaal 8,4 7,4 100% Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn. A. RendementsperspectiefHet te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd. B. TransparantieDe kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn. C. OriginaliteitWat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn. D. Vervolginformatie en nazorgHoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over? Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.