Ultieme Paniek Constructie "Het drama van UPC heb ik eigenlijk maar op een afstand gevolgd. Toen de firma destijds naar de beurs ging was het mij niet geheel duidelijk wat de plannen waren. Omdat mijn motto 'bij twijfel niet inhalen' is, deed ik gewoon niet mee..." 28 november 2000 10:54 • Door Jaap Koelewijn Het drama van UPC heb ik eigenlijk maar op een afstand gevolgd. Toen de firma destijds naar de beurs ging, was het mij niet geheel duidelijk wat de plannen waren. Omdat mijn motto 'bij twijfel niet inhalen' is, deed ik gewoon niet mee. Had ik met mijn suffe kop ook maar gedacht toen mevrouw Brink met World Offline doorkwam. In de maanden daarna heb ik natuurlijk wel eens achter mijn computer zitten mokken. Mijn inleg zou vertienvoudigd zijn. Hoe de koersstijgingen tot stand kwamen, bleef volstrekt duister. Ik had ooit geleerd dat ondernemingen winst horen te maken. Dat deed UPC niet. Nee, de verliezen werden almaar groter. Ik had dat volgens mensen die in UPC belegden, niet helemaal goed begrepen. UPC moest wel verliezen maken om te kunnen overleven. Hoe zit dat? UPC zou - volgens beleggers die erin geloofden - door nu veel geld te verliezen later winst gaan maken. Als, als, als dat grote netwerk er eenmaal was, dan zou UPC via dat netwerk heel veel diensten gaan verkopen. Beleggen in UPC was dus een kwestie van geduld. Je moest alleen maar begrijpen dat UPC nu je geld in de fik stak, maar later met veel nieuw geld terug zou komen. Beleggers geloofden het verhaal aanvankelijk. Sterker nog, ze stonden in de rij om mee te mogen doen. De wet van Herman Brood en Hennie Vrienten was van toepassing: 'Als je wint, heb je vrienden. Hele, hele echte vrienden". Dat UPC zoveel vrienden had dat kwam goed uit. De hoge beurskoers stelde het bedrijf in de gelegenheid om door te gaan op het expansiepad. Met dure aandelen en zonder een cent op zak, kocht UPC de halve wereld bij elkaar. De teller liep ondertussen door. In de jacht op de heilige graal werden de verliezen almaar groter. Waren beleggers gek dat ze hun geld in UPC bleven steken? Dat kun je niet op voorhand zeggen. UPC is typisch zo'n bedrijf waarmee het twee kanten uitkan. Het wordt of een doorslaand succes, of het wordt nooit wat. Zolang je gelooft dat het wat wordt, dan steek je je geld erin. Zo niet, dan maak je dat je wegkomt. Eind maart kwam het proces van maken dat je wegkomt op gang. De TMT-hype liep af. Beleggers tikten eens wat cijfers in hun spreadsheets en trokken een harde conclusie. Wie weet was het wel heel dom om je geld in UPC te steken. Laten we UPC maar eens verkopen, zullen ze gedacht hebben. Hierdoor begon de guillotine voor UPC te vallen. Want zonder hoge beurskoers geen overnames. Wat moest UPC in deze situatie doen? Juist, bij de banken te biecht gaan. Nu zijn de heren bankiers hele vriendelijke, correct geklede lieden die zeer zorgvuldig met de zak geld omgaan die ze van hun klanten hebben gekregen. Ze gaven UPC daarom niet zomaar geld. Nee, de firma UPC moet een hele hoge rente betalen en bovendien allerlei zekerheden geven. Als UPC niet kan terugbetalen, dan willen de heren bankiers gaarne een groot deel van hun geld - nou, ja, dat van hun klanten - terugzien. De ellende is dat voor UPC het lenen van geld de problemen niet oplost. Sterker nog, ze worden er alleen maar erger van. Eerst verkeerde UPC in de comfortabele positie dat ze het geld bijna gratis hadden. Nu moeten ze ervoor betalen. Dat maakt het grote probleem - het maken van verliezen - alleen maar erger. Dat was dus precies de reden dat de koers van UPC met meer dan 80% daalde. Je zult het maar op de top van de markt hebben gekocht. Eigenlijk deed de aandelen liever vandaag dan gisteren weg. Maar ja, dat staat een beetje lullig. Want je zult zien, juist op de dag dat je verkoopt, gaat de koers weer omhoog. Toch maar even vasthouden die handel. Dan komt het moment dat ene Slotboom zijn bevindingen publiceert. Ik ga niet in op de vraag of hij nu gelijk heeft of niet. Daar mogen juristen zich mee bezighouden. Het gaat mij om iets heel anders. Wat heeft Slotboom nu gedaan? Hij heeft een document van de SEC geraadpleegd. Is dat een intellectueel hoogstandje? Helemaal niet. Toen ik nog analist was, vielen de SEC filings als vanzelf op mijn bureau. De medewerker van de postkamer maakte daar nog een grap over. Waarom ik de Wehkamp catalogus had besteld. Het waren namelijk ook 8 jaar geleden al hele pakketten. Lezen deed je ze niet echt. Dat zou nachtwerk worden. Het valt in Slotboom te prijzen dat hij zijn kostbare tijd wel besteed heeft aan het uitspitten van de statenbijbel. Hij heeft openbare, voor iedereen toegankelijke informatie geraadpleegd. Kennelijk zijn de meeste analisten daar te beroerd voor geweest. Toen Slotboom met zijn doembericht kwam, werden ze ruw wakker geschud. Wat doe je dan als analist? Ik zou eens controleren wat Slotboom had opgeschreven. Een fluitje van een cent. Even een lijntje coke extra en je kunt 's morgens om zes uur je conclusies trekken. Er zijn dan twee mogelijkheden. I: Slotboom raaskalt. Je legt een kooporder in, want de koers zal zich wel weer herstellen. II: Slotboom heeft gelijk. Dan verkoop je direct. Dat laatste heeft de markt vorige week gedaan. Daarmee geef ik Slotboom niet gelijk, maar het is wel veelzeggend dat de koersdaling een aantal dagen heeft geduurd. Kennelijk trokken veel beleggers na het doen van onderzoek de conclusie dat er op zijn minst een goed punt wordt gemaakt. De derde mogelijkheid is dat beleggers hoe dan ook op zoek waren naar een argument om hun aandelen te dumpen. Het zou er niet toe doen of Slotboom gelijk had of niet. Als deze mogelijkheid waar is, dan hebben veel financiële instellingen een prachtige mogelijkheid om de personeelskosten te reduceren. Een flink stel van die veel te duur betaalde buy side analisten kan dan de loopbaan voortzetten als hoofd postkamer. Jaap Koelewijn is directeur van adviesbureau Financieel Denkwerk, en leidde hiervoor de researchafdeling van Iris. Koelewijn schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Hij belegt uitsluitend in beleggingsfondsen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op koelewijn@iex.nl. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.