Goedkope olie-eurococktail Europese aandelen varen wel bij goedkope olie-eurococktail, maar wees selectief, aldus Robert Mazzuoli van Templeton. 17 februari 2015 12:00 • Door Jorge Groen De cocktail van goedkope olie, structurele hervormingen, een zwakkere euro en minder drang tot bezuinigen zal Europese aandelen beter smaken dan kwantitatieve verruiming. Het maakt Europese aandelen aantrekkelijk, maar niet onweerstaanbaar, zegt Robert Mazzuoli, portfoliomanager Europese aandelen van Franklin Templeton Investments. Of het cocktailglas halfvol of halfleeg is, hangt af van wat beleggers het sterkste laten meewegen: het feit dat bedrijfswinsten sinds 2011 niet hersteld zijn en de goedkope euro ruimte biedt voor groei. Of het gegeven dat waarderingen niet goedkoop zijn, gekeken naar de koers-winstverhouding die iets boven het historische gemiddelde ligt. Het glas van Mazzuoli is echter halfvol. Dat komt niet door de kwantitatieve verruiming die de ECB in januari aankondigde, maar door de positieve cocktail van goedkope olie, bezuinigingsmoeheid in Europa, structurele hervormingen en een zwakkere euro. Alleen dat laatste is het directe gevolg van het opendraaien van de geldkraan door de ECB, zegt de Europese aandelenspecialist. Agressieve monetaire verruiming Exporterende landen als Duitsland, Nederland en Italië hebben baat bij een zwakkere eenheidsmunt, maar voor groei in Europa is "de hele cocktail nodig", benadrukt Mazzuoli. In de zoektocht naar rendement hebben beleggers in de afgelopen maanden beperkt obligaties voor defensieve aandelen omgeruild. Die categorie biedt iets betere rendementen dan schuldpapier en is beter bestand tegen de zwak pulserende groei van de eurozone. “Waarderingen zijn opgerekt, maar ik geloof dat de premie op termijn zal slinken. Doordat winsten van cyclische bedrijven zullen stijgen, stroomt meer geld naar cyclische aandelen. Consumentengoederen, industrials en financials bieden meer mogelijkheden dan defensieve sectoren. Daarnaast vinden wij vaker interessante businessmodellen onder midcaps dan largecaps. Voorbeelden hiervan zijn BPost en Banca Generali.” De agressieve monetaire verruiming door de Europese Centrale Bank heeft een licht positief effect op koersen, verwacht de portfoliomanager. Het zorgt voor meer liquiditeit in financiële markten, wat de prijzen opdrijft. Iets veiliger “Het belangrijkste positieve effect van QE is een stabielere bankensector. De ECB fungeert nu als verzekering bij een default van eurolanden. Daarmee behoren zorgen zoals in 2011 over wat er met de bankensector gebeurt bij een faillissement van Italië of Spanje tot het verleden.” Het grootschalig opkopen van staatsobligaties door de ECB is volgens Mazzuoli een belangrijke stap in de hervorming van die bankensector. Het rekent af met de innige relatie tussen de schulden van Europese landen en lokale banken, die het schatkistpapier op hun balans hebben staan. “Doordat in de Verenigde Staten de sector voortvarend is hervormd, is het land sneller uit de crisis gekomen. In Europa kost dat proces meer tijd. Pas nu is er met de ECB centraal bankentoezicht, en zijn balans- en liquiditeitsproblemen van banken opgelost. Het opkopen van staatsobligaties van banken door de ECB maakt de sector stabieler, iets veiliger en brengt de kredietverlening op gang.” Op de dag dat dit interview plaatsvond, vergaderden de ministers van Financiën van de Europgroep over de Griekse schuldenkwestie. Tegelijkertijd probeerden de Duitse bondskanselier Angela Merkel en Franse president François Hollande vrede te stichten tussen Rusland en de Oekraïne. Moed en geduld Het markeert de comeback van politieke risico’s dit jaar, en werpt de vraag op hoe die de risicopremies van Europese aandelen zullen beïnvloeden. Politieke crises zijn van alle tijden, werpt Mazzuoli tegen. Ze creëren in de regel kansen, vroeg of laat wordt er een oplossing gevonden. Om die reden heeft hij selectief belegd in aandelen die sterk in waarde waren gedaald door de spanningen tussen Rusland en de Oekraïne. “Zo’n beslissing vereist moed en geduld, maar het levert op termijn geld op. Wij beleggen met een horizon van drie tot vijf jaar, terwijl de meeste crises in minder tijd worden opgelost.” Jorge Groen is freelance journalist. Eerder werkte hij voor het Financieele Dagblad en RTL Z en hij is oud-hoofdredacteur van IEXProfs, IEXGeld en Nederlands Pensioen- en Beleggingsnieuws (NPN). Deel via:
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.