Is China het nieuwe Japan? Begin jaren 90 leed Japan onder een uitgebreid beschreven deflatiecrisis. Nu overkomt China iets soortgelijks: omvangrijke wanbetalingen, een vertraagde economische groei en dalende consumentenprijzen. Herhaalt de geschiedenis zich? Matthew Rodger en Ben Bennett van LGIM zien belangrijke overeenkomsten maar ook verschillen. 6 september 2023 08:00 • Door Gastauteur IEXProfs Bijna wekelijks worden er nieuwe negatieve economische cijfers over China gepubliceerd. Onlangs verzuurde het sentiment in de vastgoedsector nog meer toen rentebetalingen van vastgoedreus Country Garden uitbleven. De bezorgdheid over de vastgoedsector neemt niet alleen toe onder ontwikkelaars, maar ook in het Chinese financiële systeem en de economie in bredere zin. Recente gegevens bevestigen dit: er wordt minder geïnvesteerd, de industriële productie neemt af en de verkoopcijfers van de detailhandel dalen. China kampt, in tegenstelling tot de rest van de wereld, met dalende consumentenprijzen en de Chinese centrale bank reageert hierop met renteverlagingen. Dit doet beleggers denken aan de deflatiespiraal waar Japan aan het begin van de jaren 90 mee te maken kreeg. Druk op de vastgoedsector Maar er klinken ook positieve geluiden. Zo loopt de voltooiing van vastgoedprojecten eigenlijk goed. Ontwikkelaars, banken en lokale overheden richten hun volledige aandacht op de afwerking van deze reeds verkochte woningen. Dat komt de samenleving ten goede: er zijn nog steeds enkele miljoenen onafgemaakte woningen, die wel al betaald zijn. Met de start van nieuwe bouwprojecten en de verkoop gaat het echter nog vreselijk slecht. Deze factoren verklaren waarom ontwikkelaars leningen niet kunnen aflossen en obligatiebeleggers zich zorgen maken. Een voorbeeld is de financiële trust Zhongrong, die een aantal betalingen op zijn beleggingsproducten heeft overgeslagen. Geen voorbode van een financiële crisis De verzwakte vastgoedsector, een trustfonds dat betalingen mist, de afname van de reële economische activiteit en de wijdverspreide financiële zorgen worden door sommigen gezien als een ‘Lehman moment’ of als een voorbode van een financiële crisis. Matthew Rodger en Ben Bennett denken er anders over: de omvang van dit is probleem te overzien, maar er kunnen natuurlijk altijd beleidsfouten opduiken. “Financiële problemen kunnen weliswaar snel escaleren, maar een crisis, zoals die in 2008, zal het niet worden." De Chinese banken hebben genoeg kapitaal en aangezien het bancaire systeem de Chinese staat toebehoort, kunnen de autoriteiten het geld daar naartoe sturen, waar het nodig is. Daarnaast heeft hun rigoureuze campagne bijgedragen aan de krimp van de schaduwbanken, waardoor deze weer op de balansen van de banken kunnen worden geplaatst. Bovendien zijn Chinese banken verplicht hogere reserveratio’s te hebben dan andere landen: ongeveer 10% in plaats van 5%, waardoor de Chinese banken over voldoende reserves beschikken om schaduwbanken in bescherming te nemen. Wat Japan in 1990 kon, kan China nu ook De huidige zorgen tekenen volgens Rodger en Bennett een einde aan het tijdperk van sterke groei in China. De economie rekent nu af met historische onevenwichtigheden. Dit hebben we ook bij Japan en Zuid-Korea zien gebeuren in de jaren 90. Maar het uiteenspatten van een activabubbel leidt niet automatisch tot een financiële crisis. "De huidige zorgen tekenen een einde aan het tijdperk van sterke groei in China" Een goed voorbeeld is Japan. Dit land kon in 1990 een dergelijke crisis voorkomen. “Als Japan dit toentertijd kon, dan kan China dat nu ook.” De bankensector is in handen van de staat en bovendien blijven nieuwe bedrijven buiten de vastgoedsector, zoals auto- en elektronicafabrikanten, het goed doen in dit nieuwe groeimodel. Treedt China daadwerkelijk in Japans voetsporen? Na aanzienlijke overinvesteringen in voornamelijk de vastgoedsector, verwachten Rodger en Bennett dat de Chinese groei zal halveren ten opzichte van de periode voor de pandemie. In dit opzicht lijkt China inderdaad op Japan, waar de groei van 5% naar 2,5% daalde, nadat de zeepbel uiteenspatte in 1990. De overgang zal waarschijnlijk pijnlijk zijn, maar de autoriteiten zullen waken over een mogelijke crisis. “China kan de overgang aan”, aldus Rodger en Bennett. Lees ook: China’s weakness is a challenge, not a crisis, aldus UBS AM Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.